從ICU到KTV！兩級搖擺的AI敘事讓投資者心累

AI股票市場於短短兩週內經歷了由恐慌性拋售到狂熱追漲的極端循環，數千億美元資金隨著敘事轉換劇烈進出，令投資者應對不暇。

過去兩週，AI相關股票上演了一場令人眼花撩亂的「過山車」行情——先是因產業領袖呼籲放慢AI開發而大幅下挫，納斯達克100指數兩日內蒸發逾6000億美元市值；隨後又因Meta個人助理爆紅點燃市場狂熱，科技股強勁反彈，納斯達克100指數自9月15日低點至週末累計收復3萬億美元市值，並創下自6月初以來的新高。

據Bloomberg 9月27日報導，情緒的鐘擺在「AI會毀滅人類」與「AI會幫你取消不想要的訂閱」這兩個極端間劇烈搖擺。Wayve Capital Management首席策略師Rhys Williams直言：「兩個方向的波動幅度都令人震驚，從基本面角度根本難以解釋。」Laffer Tengler Investments執行長Nancy Tengler則總結：「這是一個敘事驅動的市場，而敘事每隔一週就會切換一次。」

恐慌：一篇文章引爆6000億美元拋售

這輪劇烈波動的導火索，是9月12日Anthropic執行長Dario Amodei發表的一篇文章。

Amodei在文中呼籲放慢前沿AI模型開發速度，此舉迅速獲得OpenAI執行長Sam Altman和SpaceX執行長Elon Musk的背書，進一步強化了市場對AI存在性風險的擔憂。

市場反應幾乎是即時的。在Amodei文章發表後的首個交易日，AI基礎設施股票遭遇集體拋售——投資者憂心，一旦開發踩下剎車，對算力設備的需求將隨之萎縮。

納斯達克100指數在9月14日至15日間下跌1.5%，CoreWeave與Lam Research等個股跌幅均超過9%，兩日內合計蒸發逾6000億美元市值。

貪婪：Meta「Muse」點燃反彈，3萬億美元強勢回歸

然而，恐慌情緒於上週迅速消散。Meta旗下個人助理Muse爆發式竄紅，成為市場情緒逆轉的新催化劑。

Meta股價週一單日勁揚11%，讓這家Facebook與Instagram母公司有望創逾十年來最佳單月表現——此前該股因市場質疑AI重金投入能否變現而長期承壓。

AI晶片及半導體板塊同步狂歡：Arm Holdings單日飆升17%，Intel與AMD各自大漲逾9%，費城半導體指數（SOX）週一至週二累漲6%。 截至上週五（9月25日），納斯達克100指數自9月15日低點以來累計收復3萬億美元市值。

與此同時，AI能力的進步也引發另一場「受害者」拋售。市場預期AI智能體將在比價、行程預訂及客服等場域大幅取代人工，仰賴訂閱收費與議價模式的企業首當其衝：保險商Allstate上週下跌8.9%，有線電視營運商Charter Communications重挫12%，Planet Fitness下跌14%。

歷史重演：情緒劇烈波動並非首次

快速切換的市場情緒，對這個受AI驅動近四年的市場來說並不陌生。

2025年初，中國AI模型DeepSeek橫空出世曾引發半導體股票集體踩踏，Nvidia單日暴跌17%。而今年稍早，Anthropic發表新款AI工具同樣掀起SaaS公司到資產管理機構的大規模拋售。

儘管當時的恐慌事後證明誇大其詞，但AI對市場和經濟的重要性卻日益加深，科技巨頭與AI新創的資本投入規模持續擴大，也令投資者神經愈發敏感。

半導體板塊的波動最能說明問題。 SOX指數從年初至6月22日期間累計翻倍，隨後在7月29日低點前暴跌29%。儘管此後部分反彈，該指數距6月高點仍下跌13%。

此外，利率持續攀升正推升AI開發成本，數據中心亦面臨日益強烈的社會反彈，這些都是投資者在AI支出敘事之外不得不考量的額外風險。

估值回落：危機還是機會？

劇烈的拋售已將部分AI股票估值打回相對合理區間，市場分歧由此而起。

Advisors Capital Management投資組合經理JoAnne Feeney持樂觀看法。「你無須相信這種增速會持續五年才能持有Nvidia或Broadcom等公司的股票，因為它們的估值已大幅回落，」Feeney表示，其公司同時持有上述兩家公司股份。「我們很可能正處於市場對AI基礎設施核心受益者再度燃起興趣的前夜。」

據彭博數據，Nvidia股價近期估值已降至逾十年最低——以未來12個月預期利潤計算的本益比僅不足17倍，只及2025年高點時的一半。

然而，Sands Capital Management投資組合經理Daniel Pilling則持審慎態度。

「我們以極大謙遜管理這部分倉位，因為沒有人知道這項技術的未來軌跡。整體而言，我認為市場對AI的情緒也許更多是擔憂，而非5月、6月時的那種樂觀。」

Tengler則認為，這種普遍存疑的情緒正是市場健康的徵兆。「你不想看到的是過度狂熱，就像上世紀90年代末的網路泡沫那樣，」她說。

投資人本週將迎來新一波關鍵訊號。記憶體晶片製造商Micron將於週三收盤後發布財報，市場將藉此獲得AI支出展望的最新線索。

但分析師認為，無論財報結果如何，市場情緒的劇烈擺動恐難平復。Motley Fool Asset Management首席投資策略師暨投資組合經理Bill Mann（管理資產約27億美元）直言：

「聚焦於『AI毀滅論』很簡單，聚焦於『AI創造論』同樣容易。這將是我們在市場中要長期面對的現實。」