沃什亮鷹爪，債市信了：美債收益率曲線趨平，加息押注全面升溫

智通財經APP獲悉，債券市場正釋放出越來越強的信心，認為聯邦儲備主席凱文·沃什將兌現其遏制通脹的承諾——目前，通脹率已連續五年超過決策者的目標水平。

在聯準會於週三自2023年以來首次上調借貸成本並預測將進一步收緊貨幣政策之後，交易員目前預計到明年年中還將有三次升息，比決策公布前的預期多出一次。利率互換顯示，首次升息最快可能在下個月到來。

這一重新定價推動兩年期美國國債殖利率升至2024年以來的最高水平，反映出市場認為聯準會願意實施有意義的緊縮政策，以放慢經濟並壓低通脹。這對美國股市可能構成逆風，股市已應聲下跌。

儘管沃什謹慎地未對未來任何舉措做出預先承諾，但他強調對通脹走勢不滿的言論，清楚傳達了聯準會的政策意圖。這與市場對聯準會7月維持利率不變決定時的反應形成鮮明對比——當時沃什在降低價格壓力計劃上的含糊其辭引發了長期債券的拋售。

「我們正從對聯準會可信度的擔憂，轉向關注聯準會聚焦將通脹拉回目標水平所帶來的經濟影響，」摩根大通資產管理公司投資組合經理普莉雅·米斯拉表示。

兩年期美國國債殖利率——對聯準會預期最敏感的期限——從聯準會聲明前的4.6%攀升至4.74%。對通脹更為敏感的長期國債漲幅落後——這表明投資者預期官員們將採取行動以控制價格壓力。與此同時，長期通脹預期大幅下降。

在會後新聞發布會上，沃什重申了對通脹的擔憂，稱近期數據「並未告訴我潛在趨勢已有實質性改善」。在另一份聲明中，聯準會表示此次升息「將支持更及時地回歸委員會2%的目標」——此處指通脹目標。

「這對沃什來說是一場可信度考驗的會議，」貝萊德高級投資組合經理傑弗里·羅森伯格表示，「市場正將其視為一位可信度大大提高的聯準會主席。」

由於通脹率超過聯準會2%目標已逾五年，交易員此前已定價週三升息的機率超過90%。根據可追溯至2008年的匯編資料，每當升息預期達到如此高的水準，聯準會無一例外都會兌現。

這些預期在上月沃什表示聯準會將確保通脹「以足夠快的速度」降溫後開始升溫。上週數據顯示8月核心通脹漲幅超出預期後，這些預期基本得到鞏固。與此同時，美國就業增長激增，失業率保持穩定，提供了勞動力市場動能充沛的證據。

「聯準會實際上是在告訴市場：經濟更強勁、勞動力市場更緊張、通脹被證明更具持續性，政策需要在更長時間內保持更緊，以恢復價格穩定，」駿利亨德森投資者公司投資組合經理丹尼爾·西盧克表示。

短期和長期美國國債走勢的分化使殖利率曲線趨平，兩年期與30年期殖利率之間的差距收窄至2025年3月以收盤價計算的最窄水平。這進一步印證了聯準會決策和沃什言論屢屢衝擊債券市場的趨勢。

自沃什5月執掌聯準會以來，該殖利率曲線指標三次最大單日波動均發生在他露面之後：分別是6月和7月他此前的兩次政策會議後新聞發布會之後；以及8月他在懷俄明州聯準會年度會議上發表演講之後。

誠然，儘管聯準會週三在一定程度上緩解了投資者對其抗擊通脹承諾的擔憂，但如果價格壓力持續高企，聯準會仍需付諸行動。目前，市場預期的明年升息次數甚至超過最鷹派的聯準會官員預測。

在週三決策公布前，10年期和30年期美國國債殖利率飆升至2007年以來的最高水準。這一輪殖利率上行是自2月美國和以色列對伊朗發動襲擊以來全球殖利率上升的一部分——此次襲擊擾亂了中東能源供應，導致油價飆升。

其他力量也在推高殖利率，例如企業為資助人工智慧(AI)支出而進行的大規模借貸，這使大量債務湧入市場，並為本已具有韌性的美國經濟注入刺激。

「在供需衝擊之下，通過更高利率來摧毀需求是對抗通脹的唯一途徑，」諮詢公司LB Macro執行長路易吉·布蒂廖內表示，「很難看出債券和股票如何能承受這一逆風。」