聯邦儲備局：加息路徑與全球收益率——BNY

BNY 的 John Velis 預計美聯儲將於本週的 FOMC 會議上加息 25 個基點，並認為今年稍晚還可能再次加息。雖然市場預計到 2027 年底將累計收緊近 100 個基點，Velis 認為美國經濟可能難以長期承受如此緊縮的利率。他同時指出，全球政策預期日益鷹派，對長天期債券帶來壓力，並警告短期公債殖利率最終可能走得太遠。

聯準會路徑、實質殖利率及風險

「我們預計 FOMC 週三將加息 25 個基點，符合隱含市場機率，目前此舉的概率超過九成。預計聯準會的此次決策中，可能會有一位或多位委員持較溫和立場，主張維持利率不變。於七月會議中，當時利率維持不變，有三位地區性聯準銀行行長投票反對，主張升息。」

「雖然我們預計本週將加息，且今年很可能還有一次升息，但我們認為進一步升息的政策路徑存在眾多阻礙，難以實現顯著更緊縮的政策。」

「我們認同 2027 年展望仍不明朗，明年可能還會有一次或多次聯邦基金利率上調，儘管我們在 2027 年下半年的展望和市場看法不完全一致。市場預計到明年底將總共調升近四次利率（約 100 個基點）。我們認為屆時美國經濟無法長時間承受如此高的利率，聯準會將考慮於下半年開始減少緊縮力道。」

「我們確實認為目前市場反映的近 100 個基點升息（即標準 25 個基點升息四次）最終將會實現。我們暫時不認為短期公債殖利率很快下降，但最終證明這些利率預期可能走得過快了些。」

「對全球利率及殖利率進行動態因子建模告訴我們兩件事情：一、全球長天期債券的風險偏好隨時間推移正在惡化；二、全球貨幣政策預期愈發鷹派。如前所述，就美國而言，今年第四季這些鷹派預期很有可能會被證實，但可能有些過頭，且維持這種狀態數月，因為市場將看到更多升息，包括來自美國。不過，未來不久升息預期仍有見頂甚至回落的空間。」