俄羅斯盧布：隨著通脹風險加劇，俄羅斯中央銀行預計將暫停升息——Commerzbank

Commerzbank的Tatha Ghose預期俄羅斯央行將維持其關鍵利率在14.0%，認為通膨基本面並不支持進一步寬鬆，即便經濟增長疲弱。他指出分析師的通膨預測已上升，燃油與貨幣壓力依然存在，且普京總統現在將高利率作為穩定性的工具，顯示政治信號也偏向暫停調整，而RUB已超出Commerzbank年底預期價位。

政策暫停可能，RUB持續黏著

「俄羅斯央行（CBR）將於今日晚些時候公布利率決議：市場共識分歧於維持關鍵利率14.0%不變或再降『象徵性』25個基點。我們傾向維持不變，這也是一致預期的中位數結果。在我們看來，進一步降息難以令人信服，因為通膨基本面無法支持更多寬鬆，我們相信CBR也持同樣觀點。」

「最新CBR調查顯示分析師將2026年底通膨預期升至6.6%，高於7月的6.2%與6月的5.3%。通膨預期幾乎以14%左右快速上升。」

「支撐降息的理由是最新數據顯示GDP增速疲弱，以及調查預期下滑。但這依然不代表組合是良性的：汽油價格在最新數據中周漲近1%，同時疲弱的盧布又點燃一個通膨壓力管道。CBR自身的論述也變得更加鷹派，強調更高油價、盧布走弱與財政風險帶來的二次效果。」

「政治層面亦有變化。俄羅斯總統普京表示，高關鍵利率仍是維持宏觀經濟穩定的刻意工具。這很重要，因為在至少前兩次會議之前，普京曾表明在俄羅斯現有宏觀背景下降息會較好。」

「RUB已經貶值超過我們的年底目標。根據其近年歷史走勢，此估值預計未來幾個月都很難有顯著變化，不論今日利率決議如何，而人工USD/RUB與EUR/RUB匯率也不會對25個基點的變化有明顯反應。」