土耳其里拉：流動性狀態是TRY的關鍵－Commerzbank

Commerzbank 的 Tatha Ghose 預期土耳其共和國中央銀行（CBRT）將維持一週期回購利率在 37.0%，但強調實際的貨幣條件取決於流動性工具。他指出，近期的技術正常化已經放鬆政策並加速里拉貶值，並警告若資金或指引進一步寬鬆，在通脹壓力仍強的情況下，里拉將持續承壓。

政策工具推動里拉走勢

「土耳其中央銀行（CBRT）將於今日稍晚公布利率決議：市場（幾乎）一致預期一週期回購利率將維持在 37.0%。但如同近幾個月一樣，這一共識的參考價值有限，因為正式的回購利率並非實際利率；其他變數對實際貨幣條件影響更大。」

「自中東衝突以來，CBRT 通過大幅限制一週期回購融資，將資金成本推向 40% 的隔夜貸款工具。但在 8 月 24 日，央行恢復了一週期回購拍賣，將實際資金成本重新拉回至 37.0%。這可稱為技術正常化，但實際上已構成貨幣寬鬆。」

「結果在隨後幾天裡立即體現在里拉加速貶值上。任何相同方向的進一步訊號——更大量的回購融資、更寬鬆的流動性管理，或是在措辭上暗示特殊緊縮正在解除——都將影響里拉貶值的速度。」

「基本的通脹趨勢並未為寬鬆留出空間：8 月經季調後 CPI 月增率為 2.3%，與 7 月持平（我們的計算為 2.5%，但此處差異不影響觀點）。核心 B 和核心 C 月增率皆為 2.0%，而服務類通脹則更高達 2.9%。」

「因此，評估與聲明比維持不變的利率本身更重要。如果 CBRT 將流動性正常化描繪為金融環境開始轉鬆，這一訊息將帶來問題。里拉將繼續面臨壓力。」