德國：利潤壓縮緩和價格風險——ING

ING 經濟學家 Carsten Brzeski 和 Franziska Biehl 認為，儘管德國通脹率預計將升至 3% 以上並持續高企至年底，但不太可能重現 2022 年的兩位數飆升。需求疲軟、就業市場放緩以及疫情期間積蓄耗盡，限制了企業的定價能力，迫使企業以降低利潤的方式吸收成本壓力，而非將其轉嫁給消費者。

德國企業吸收上升的成本壓力

「儘管未來幾個月通脹看似還會進一步上升，有可能超過 3%，並在年底前維持高位，但重現 2022 年那種通脹情勢，仍然不太可能。能源成本對其他商品帶來連鎖效應——雖然暫時還未顯現——是可以預期的。然而，四年前讓通脹變成全面性問題的條件，目前並不存在。」

「勞動市場已經趨緩，令工資大幅增加不再像過去一樣被優先考量於保障工作。疫情時期的積蓄也已消耗殆盡。簡而言之，消費者負擔較高價格的財力與意願明顯低於疫情之後。因此，企業的定價能力似乎遭遇了前所未有的限制，在 2022 年時這種現象並不存在。」

「儘管生產鏈上游或許仍存在定價能力，但到消費者那裡時則愈發消失了。這產生兩個重要結論：（一）能源價格升高向最終消費及通脹的傳導作用，依舊不太可能出現；（二）如果消費者不埋單，就必須由其他人承擔。」

「即使未來幾個月通脹背景變得更加嚴峻，其動態仍與上一次能源危機本質上大不相同。2022 年時，企業利潤被視為通脹問題的一部分，創造出 “貪婪通脹”、“縮水式通脹” 等詞彙。但這一次，看來利潤（或者說是利潤被壓縮）將抑制而非加劇通脹壓力。」

「中東戰爭及能源價格飆升推高了整個歐元區的總體通脹率。在德國，這一影響僅屬暫時，政府兩個月的燃油稅退稅在一定程度上限制了價格上升。8 月份通脹率為 2.9%，比 2 月份高出約一個百分點，但仍遠低於 2022 年能源危機期間的兩位數水準。」