英偉達的資本版圖：資金佈局整條AI產業鏈

AI 爆發以來，Nvidia 在多數人心目中的角色是「賣鏟人」，想訓練模型，就得用它的卡。但最近，從收購 Hugging Face 到 35 億美元投資聯發科，Nvidia 正在拿出真金白銀，將自己嵌入 AI 產業鏈的每一個環節。2025 年第四季度到 2026 年 9 月初，Nvidia 已經公開披露的投資與並購涉及至少四個層面：入口與關鍵技術、前沿模型公司、GPU 雲端基礎設施、晶片與供應鏈。交易方式涵蓋並購、策略性入股、可轉債、投資權、技術授權。最引人注目的是並購。Nvidia 於 2019 年以 70 億美元收購 Mellanox，其後幾年基本上沒有大舉收購的動作。2026 年 9 月 3 日，Nvidia 正式宣佈以 129.3 億美元收購開源 AI 平台 Hugging Face，掌握整個開源模型生態系統最大的分發入口。另外，與 Groq 及 Poolside 的交易，是 Nvidia 在這一輪資本浪潮中發明的新招式：「授權＋挖角＋參股」，繞過繁瑣的政策審批，快速回應行業趨勢。Nvidia 對前沿模型的布局則更為全面：OpenAI、Anthropic、SSI、xAI 的融資名單中都有 Nvidia 的身影。CFO Colette Kress 在 8 月底的財報電話會議上確認：Nvidia 已向前沿 AI 實驗室投入近 500 億美元。在算力基礎設施層面，Nvidia 的投資邏輯略有不同。對已經建立訂單規模的成熟 GPU 雲端平台，Nvidia 選擇直接購買股權以鎖定合作關係；對仍處於擴建階段的項目，則更傾向於先鎖定未來權益，等項目成型再進一步加碼。在晶片與硬體供應鏈方面，Nvidia 的布局還延伸至許多人意想不到的領域：投資光纖巨頭康寧，為下一代 Rubin GPU 集群的高速互聯鎖定光纖產能；買入 Synopsys 和 Nokia 的股權，通過可轉債投資聯發科等。至於具身智能和生成式內容等新興賽道，則由 Nvidia 旗下創投部門 NVentures 參與，不追求單筆金額，目標是用少數股權預先將代表性新創企業納入 Nvidia 生態系統。除了投資，Nvidia 還利用長期算力合約回籠資金。投資、採購、長約三者共同作用，把一次性的股權關係延伸為多年的算力需求。最近，Nvidia 正在推動更具顛覆性的事項：將算力從一次性設備採購，轉變為可融資、可營運並可長期配置的基礎設施資產。它動員超過 5000 億美元的華爾街第三方資本，流向 AI 數據中心項目；與韓國 SK 集團的合作倡議也超 5000 億美元，涵蓋 2GW AI 工廠與 HBM 記憶體長單。Nvidia 想賣的從來不僅是一批 GPU，它真正要建立的，是 AI 算力作為基礎設施的資本敘事。