美伊開戰以來，發達國家主權債務成本飆升，G7已「承擔」160億美元

全球債券殖利率自美伊戰爭爆發以來持續攀升，G7國家為此付出了沉重的財政代價，且壓力仍在累積。

英國《金融時報》8月30日報導，根據對各國政府債券發行數據的分析，自今年2月美伊戰爭爆發以來，G7國家因債券殖利率上升已額外鎖定約160億美元的主權債務融資成本。若殖利率維持當前水準，預計到明年第一季末，這一額外成本將進一步擴大至約340億美元。

報導指出，美國是迄今為止承擔額外成本最多的國家，估計已額外支付約106億美元，若殖利率持續高企至2027年第一季末，這一數字將再增217億美元。與此同時，英國、義大利、德國及日本等能源進口大國同樣受到衝擊——霍爾木茲海峽封鎖引發的能源供應危機推高了通膨預期，進而帶動這些國家的債券殖利率上行。

Jefferies首席歐洲經濟學家Mohit Kumar警告稱，「利率上升是股票和信貸市場面臨的最大風險之一」，若美國10年期國債殖利率突破5%，股市將出現負面反應，因為更高的債券殖利率將削弱股票的相對吸引力，同時更高的借貸成本也將壓縮企業利潤。

美國承擔大頭，殖利率上行壓力難消

《金融時報》的測算方法是將實際借貸成本與戰前利率水準進行比較，340億美元的預測則參考了各國財政部公布的發行計畫，結合不同期限的發行規律推算得出。

美國憑藉其全球最大主權債券市場的地位，在此輪殖利率上行中首當其衝。

近幾週，美國債券殖利率急劇攀升，投資人對美國不斷膨脹的公共債務負擔以及特朗普政府能否遏制伊朗戰爭引發的通膨飆升愈發憂慮。

值得注意的是，美國財政部長貝森特試圖透過增加長期債券購買來壓低殖利率，但這一努力收效甚微，殖利率上行趨勢並未因此逆轉。

目前，G7所有國家幾乎每一期、每一期間的政府債券，其交易利率均高於2月份水準，這直接推高了各國政府出售新債所需支付的成本。其餘G7國家合計承擔了此輪額外成本增量的逾三分之一。

霍爾木茲海峽關閉引發的能源供應危機，是此輪殖利率上行的重要推手之一。英國、義大利、德國與日本均為能源進口大國，能源價格上揚直接推升通膨預期，進而帶動這些國家的主權債務融資成本走高。

儘管上述成本增量相對於各國整體公共支出承諾而言規模有限，但分析人士指出，這將對本已捉襟見肘的政府資產負債表形成額外壓力。

多重因素疊加，殖利率上行或成長期趨勢

經濟學家警告，多重結構性因素正在共同推動殖利率進一步上行。

彼得森國際經濟研究所所長Adam Posen指出，「除通膨風險外，美國、法國、日本、英國乃至德國的政治穩定性都面臨現實風險，再疊加地緣政治因素，這是另一重真實風險。」

他還補充指出，國防開支上升、人口老齡化需求增加、基礎設施投資擴大，以及美國以外的綠色支出成長，均對實質利率造成上行壓力。

此外，人工智慧基礎設施的大規模建設也可能對主權債券等資產形成「擠出效應」，進一步推高殖利率。

ING首席全球經濟學家James Knightley表示，借貸成本上升「不僅是財政永續性問題，在美國，它已經透過更高的家庭與企業借貸成本對經濟活動形成限制」。他警告稱，美國房地產市場已陷入停滯，殖利率曲線趨陡意味著抵押貸款利率可能升破7%。

資本稀缺時代，主權債務競爭加劇

法國興業銀行首席歐洲經濟學家Michel Martinez認為，這一趨勢反映的是「一個資本不再充裕的世界正在重新定價」。他指出，主權借貸正日益與人工智慧驅動的投資熱潮以及國防、能源轉型、再工業化等結構性支出需求爭奪儲蓄資金。

摩根士丹利歐洲利率策略主管Gianluca Salford則認為，目前趨勢是向2010年代低成長、低通膨、低利率環境之前的「常態世界」回歸。他表示：

「這並不是一個明顯無法應對的局面……有時需要經歷一些危機，但各國通常會採取正確措施保持在正軌上，因為基本上沒有其他可行的替代方案。」

Mohit Kumar則提示，在高利率環境下，削減財政赤字將「更加困難」，而隨著美國中期選舉和歐洲多國議會選舉臨近，各國政府推行擴張性財政政策的動力仍在，這將進一步加大債務管理的難度。