美元：回購影響仍然有限——BNY

BNY 的 Geoff Yu 指出，美國的跨境資產曝險已趨於穩定，美元外匯避險基本保持不變，隨著風險情緒改善，美國股票持有量有所回升。他認為七月的 Fed 決議對於外匯市場的影響大於美國國債回購，美元作為釋放壓力的閥門發揮了作用，而資產多元化遠離美國市場仍然具有選擇性。

Fed 決策後外匯頭寸趨於穩定

「美國曝險已經穩定。根據我們最新每週更新的跨境淨美國資產頭寸，非美國本土投資人並未進一步減少他們的曝險。我們的數據顯示，按跨境美元持倉衡量的純外匯避險在過去兩週基本保持不變，而隨著風險情緒穩定，股票持有量有所改善。」

「七月 Fed 決策對外匯市場影響更大。美國曝險下降主要是由於美元避險需求增加。事後來看，儘管市場對國債回購決定的反應和任何導致美國實際利率下降的政策結果相似，但 Fed 仍然錨定曲線短端，這也是外匯市場敏感度更高的部分。」

「回購對市場的實際影響有限。我們強調，這對市場情緒具有雙向意義。正如我們昨日指出，市場上漲及收益率回落顯示，此舉除了公告初期的影響外，對市場直接作用有限。」

「如果美國經濟數據與企業財報表現理想，並無強烈推力促成全面輪動，尤其是在缺乏替代選擇的情況下。美元已經發揮了作為釋壓閥門的作用，但資產多元化依舊僅為選擇性，因美國宏觀敘事不變。」

「關注美元資金流、外匯避險、通脹預期及美國數據。這些指標若持續惡化，將確認市場從戰術性多元化轉向結構性減少美國曝險。」