博通股價暴跌20%，市場究竟在擔憂什麼？

8月11日，美國銀行信用分析師Tom Curcuruto發佈了一份不長的降級報告。他將博通的債券評級從「增持」下調至「市場權重」。

請注意，這不是股票評級，而是信用端——也就是說，他擔心的並不是博通賺不賺錢，而是博通的資產負債表是否能支撐它正在進行的操作。

報告中有一個數字：3,700億美元。

這是他測算博通在一個名為「AI XPV Platform」的融資安排中，至2029年年中可能承擔的最大剩餘價值擔保（Residual Value Guarantee, RVG）敞口。如果所有客戶同時違約、所有晶片一文不值，博通的理論最大損失高達420億美元。

消息發佈後三天，博通股價下跌近6%，跌破400美元，距6月的歷史高點回調超過20%。

3,700億美元是什麼概念？博通整個公司市值約為2萬億美元，表內總債務649億美元。一個表外的或有擔保敞口，居然能膨脹到市值的近五分之一！？