美元：受美聯儲影響的對沖重建再次引發拋售壓力——BNY

BNY 的 Geoff Yu 指出，7 月份的 Fed 會議標誌著美元去對沖行為達到高峰，而非美國經濟特殊性結束。跨境投資者正在重新建立美元對沖，減少未對沖的美國資產實際曝險，同時對美國資產的基本需求依然堅實。拋售美元主要集中在 GBP、EUR 和 CAD，而 JPY 和 CNY 仍然是顯著例外。

Fed 決議推動美元對沖變化

「7 月的 Fed 會議似乎標誌著美元去對沖行為達到高峰，而不是美國經濟特殊性的結束。跨境投資者重新增加美元對沖，7 月 29 日決策後美國資產淨曝險大幅下降。拋售美元主要集中在 GBP、EUR 和 CAD，而 JPY 和 CNY 仍然是顯著例外。」

「我們的美元『淨對沖』指標從接近 15% 的超額對沖，降至 7 月 29 日 Fed 會議前 12 個月均值的一半左右。這種轉變的速度顯示投資者重新積極參與美元市場的力度之大。」

「我們的數據顯示，7 月 29 日至 8 月 5 日期間，美國資產淨曝險由 0.47 降至 0.34，對『美國經濟特殊性』的看法出現顯著下降。不過，長期平均水準接近於零——美元對沖變化通常隨資產價值波動。因此，美國經濟特殊性整體仍然穩固。」

「扣除月末效應，數據表明 Fed outlook 對對沖水準依然具有重要影響。因此，Fed 需持續關注這類外匯效應，尤其是在美元越來越被認為是通脹傳導渠道時。」

「通過提高美元對沖比率來表達對 Fed 的擔憂，而非直接減少美國資產曝險。」