黃金再突破4000美元之後

黃金在每盎司4000美元左右橫盤一段時間之後，最近又開始出現突破的跡象了。

黃金分析的傳統框架，自2020年以來就失效了。

原因其實很簡單，美元正在走下儲備貨幣的神壇，變成了一種商品。

聯準會目前最大的KPI，就是生產美元，同時維護美元的形象，做到美元這一個商品總價值的最大化。

美元的價值主要受兩個因素影響，一是美國的綜合國力，還有就是財政紀律。

美元價值的計量工具，就是黃金。

黃金不是一種供需決定的商品。黃金是信用貨幣時代之前的王，只不過在信用貨幣出現之後丟失了王冠。但當信用貨幣失效之後，黃金就會恢復它本來的價值——貨幣。

每1萬美元用黃金衡量的價值，是在不斷縮水的。上個世紀70年代以前，1萬美元可以換200多盎司黃金，一直到今天，這個數字是多少呢？截至2026年8月11日，1萬美元只能換2.28盎司黃金了。

從1萬美元200多盎司黃金到現在的只有2.28盎司，這就是過去五六十年，美元的真實購買力縮水的程度。

判斷黃金的走勢，現在就是預測美元的內在價值。

綜合國力這個角度吧，見仁見智，雖然跟中國相比那的確是日暮途窮，江河日下，但跟除中國之外的其他國家相比，那相對地位可能還更高了。

目前最大的問題是財政紀律，2026年8月，美國國債已經超過40萬億了，假如維持現在4%-5%的國債利率水平，利息支出超過軍費，就會觸及「弗格森定律」，大國地位不保，歷史上的西班牙和法國，就是前車之鑑。

聯準會現在還憋著一口氣，就是不降息。但就這個利率水平，我是不相信能撐住的。

所以，美元的內在價值，還會不停地下滑，下一波下滑的發令槍就是美元開始降息。

聯準會對於美元這種前所未有的商品的管理能力，已經是很完美了。

我們可以看上面這張圖，美國的人均收入與黃金價格的比值。從1945年至今，美國的人均收入，大部分時間都可以換40盎司以上的黃金，注意這裡的盎司不是常規的28.35克，而是專門的金盎司，一盎司是31.1克。40盎司的黃金意味著，一個普通美國人，每天工作的收入可以兌換3.4克黃金。

美國人均收入與黃金比值的高峰，基本上都是美國國力的巔峰，比如1970年，再比如2001年。當時美國的人均收入，可以兌換超過100盎司的黃金。歷史上只有兩年這個數字低於20，一個是1980年，另一個就是過去的2025年。

從週期的角度，技術分析派會得出結論，這個比值要V回去了，既然美國的人均收入短期變化不大，那就只有黃金的價格大幅回落了。

但是基本面的角度，美國的衰落不可避免。

對著這張圖，我們可以下這麼一個結論：對於普通美國人來說，2025年可能是過去四五十年最差的一年，但可能是未來四五十年最好的一年，因為美國的人均收入 ，還可以兌換17盎司黃金。

這裡有一個題外話，美元確實很拉跨，要不然也不會各國央行前赴後繼地將自己的外匯儲備從美元換成黃金。但好玩的是，美元相對歐元、日元，總體上一直都是很強勢的。