光通訊巨頭Coherent業績與指引全面超預期，稱新財年需求異常強勁，盤後仍跳水｜財報見聞

光模組和光通訊供應商Coherent上一財季的業績與本財季的指引均優於華爾街預期，股價盤後卻大幅回落。

美東時間12日周三美股盤後，Coherent公佈，截至2026年6月30日公司第四財季，營收同比增長34%至20.5億美元，較市場預期高約3%；調整後每股收益（EPS）同比增長74%至1.74美元，較分析師預期高逾7%。

盈利品質同樣改善。第四財季非GAAP口徑下調整後毛利率為40.2%，同比提升215個基點；調整後營運利潤4.46億美元，同比增長62.1%，較分析師預期高逾4%；調整後營運利潤率達到21.8%，同比提升381個基點。GAAP口徑下，公司EPS為1.19美元，上年同期EPS為虧損0.83美元。

更關鍵的是，公司給出的本財季指引也明顯優於市場預期。Coherent預計，2027財年第一財季營收22億至24億美元，區間中值23億美元，較分析師共識預期高近7%；調整後EPS預計為1.85至2.05美元，區間中值較市場預期高約10%。

在財報發布前的正常交易時段，Coherent股價周三收漲逾8.2%，但財報公布後，股價不但未能延續漲勢，反而轉跌，盤後跌幅曾超過6%。

分析認為，股價大幅回落並不意味著Coherent財報本身疲軟，更可能反映出AI光通訊板塊近期漲幅過大、市場預期過高。作為光模組「一哥」，Coherent的股價在截至周三收盤的過去一個月內已累漲近16%，過去12個月累漲超200%，投資者對「AI數據中心光互連需求爆發」的交易已經相當擁擠。

從收入結構看，Coherent上一財季增長的核心仍來自數據中心和通訊（Datacenter & Communications）。

第四財季，數據中心和通訊業務收入約16億美元，占公司總收入接近八成，是推動公司營收同比大增34%的最主要力量。相比之下，工業（Industrial）業務收入為4.305億美元，雖然仍是重要業務板塊，但當前資本市場關注的焦點顯然集中在AI數據中心相關需求上。

公司CEO Jim Anderson在聲明中表示，公司進入2027財年時面臨「異常強勁的客戶需求」，同時正在擴大產能，多個新增長平台也開始放量。他還提到，數據中心正在越來越多地從銅連接轉向光連接。

這正是Coherent獲得AI交易溢價的核心邏輯：隨著AI集群規模擴大，GPU、交換機、伺服器之間的數據傳輸頻寬需求急劇上升，傳統銅連接在距離、功耗和頻寬方面面臨瓶頸，光互連和高速光模組的重要性持續提升。Coherent作為光電子、雷射器和光通訊器件供應商，正處在這一產業鏈的關鍵位置。

上財季，Coherent不僅收入增長強勁，利潤端改善更為明顯。

第四財季公司調整後毛利率為40.2%，同比提升215個基點；調整後營運利潤4.46億美元，同比增長62.1%；調整後營運利潤率21.8%，同比提升381個基點。調整後淨利潤3.51億美元，同比增長82.7%。

這說明，公司本季並非單純依賴AI需求拉動收入增長，而是在經營槓桿、產品結構和成本控制上也取得了明顯進展。CFO Sherri Luther表示，強勁的營運執行推動了毛利率顯著擴張，並將收入增長轉化為強勁的GAAP和非GAAP口徑EPS增長。

調整後EPS達到1.74美元，高於市場預期的約1.62美元，也明顯高於去年同期的1.00美元。GAAP口徑下EPS則從去年同期虧損0.83美元轉為盈利1.19美元，顯示公司盈利修復幅度較大。

對於市場而言，這一點尤其重要。AI光通訊供應商普遍面臨的一個問題是：高需求能否轉化為高利潤，而不是被擴產、價格壓力或供應鏈成本吞噬。Coherent本季毛利率和營運利潤率同步提升，至少在當前階段給出了較為積極的答案。

Coherent對2027財年第一財季的展望繼續強勁。

公司預計第一財季營收為22億至24億美元，中值23億美元，高於分析師共識預期的約21.5億美元；調整後EPS為1.85至2.05美元，中值1.95美元，也高於市場預期的1.77美元。

利潤率方面，公司預計第一財季Non-GAAP毛利率為39.5%至41.5%，中值約40.5%，與第四財季的40.2%相比基本穩定並略有改善。公司還預計Non-GAAP總營運費用為4億至4.2億美元，稅率為18%至20%。

這份指引本身沒有明顯短板：收入高於預期，EPS高於預期，毛利率維持在40%左右，且管理層強調需求強勁、產能擴張、多個增長平台開始放量。

但問題在於，Coherent股價在財報前已大幅上漲，市場對其指引的期待可能並不只是「超過一致預期」，而是希望看到更大幅度的上修。換言之，在AI光模組交易升溫後，「beat and raise」可能已經成為基準線，而不再足以推動股價繼續上漲。

Coherent盤後下跌，最直接的解釋不是財報差，而是預期太高、估值太貴、交易太擁擠。

首先，股價在財報發布前已經提前反映樂觀預期。周三正常交易時段，Coherent收漲超過8.2%；最近一個月累計上漲近16%；過去12個月漲幅超過200%。在這樣的漲幅之後，即使公司交出超預期財報，也容易遭遇「利好兌現」。

其次，AI光通訊板塊整體估值已經明顯抬升。巴倫周刊指出，Coherent目前按未來12個月預期盈利計算的市盈率約為39倍，而一年前約為25倍。同業Lumentum的遠期市盈率也在41倍左右。高估值意味著市場不僅要求業績強勁，還要求業績持續、快速、超預期地強勁。

第三，另一光通訊概念股Lumentum本周二盤後發布了非常亮眼的業績，也抬高了投資者對整個光通訊板塊的短期要求。Coherent的業績和指引固然強勁，但在板塊情緒已經被推高後，投資者可能希望看到更激進的收入指引、更明顯的利潤率上行，或者更清晰的產能釋放節奏。

第四，公司強調「優先投資以擴大製造產能」，從長期看是積極信號，但短期也可能引發市場對資本開支、營運費用和自由現金流的關注。公司第一財季Non-GAAP營運費用指引為4億至4.2億美元，說明在需求強勁背景下，公司仍需要繼續投入以支持擴張。

因此，盤後下跌更像是市場對「高預期交易」的再定價，而不是對公司基本面的否定。財報本身顯示，AI數據中心帶來的光互連需求仍在強勁釋放，Coherent也在收入、毛利率和盈利能力上同步受益。

接下來市場對Coherent的關注點，可能會從「有沒有AI需求」轉向「需求能兌現多少利潤」。

一方面，公司已經明確表示客戶需求異常強勁，並正在擴大產能。對於AI光通訊供應鏈而言，產能是決定收入釋放速度的重要變數。如果產能爬坡順利，公司後續收入仍有繼續上修空間。

另一方面，毛利率能否穩定在40%左右也很關鍵。第四財季非GAAP口徑毛利率達到40.2%，第一財季指引區間為39.5%至41.5%，說明管理層預計利潤率保持相對穩健。但在快速擴產階段，製造效率、良率、產品組合和客戶議價都會影響利潤率表現。

此外，投資者也會繼續觀察數據中心和通訊業務的增長持續性。第四財季該業務收入約16億美元，已成為Coherent最重要的增長引擎。如果AI集群建設和光互連升級繼續推進，Coherent仍處在產業趨勢的順風位置；但在股價大幅上漲後，市場對每個季度的訂單、指引和利潤率波動都會更加敏感。