銅：由關稅推動的供應緊張面臨政策風險——ING

ING商品策略師Ewa Manthey指出，銅價已重新攀升至接近歷史高位，因交易員在潛在進口關稅生效前加速將貨運送入美國，導致實體市場日益緊張並消耗了LME庫存。她提到礦山供應受限、加工費低以及電氣化相關需求強勁，但警告若政策令市場失望或關稅範圍低於預期，可能引發修正並部分抹去近期漲幅。

關稅預期與市場緊張

「銅價目前交投於每噸14,000美元以上，接近歷史高位。同時，LME庫存進一步下滑，現貨與三個月期的價差加深反向市場，顯示實體市場條件越來越緊張。」

「潛在關稅實施前，銅運往美國的速度加快，推動COMEX庫存創下歷史新高。僅7月份，美國銅進口就超過20萬噸——這是至少12年來最高的單月數據。」

「與此同時，倫敦銅市場也愈發顯露緊張跡象。LME庫存降至五個月低點，現貨與三個月期價差擴大至約120美元的反向市場——比一週前40美元大幅增加，創去年10月以來最大，顯示短期供應正遭受擠壓。」

「礦山供應增長仍然受限，而低加工費顯示精礦供應十分緊張。與電氣化、電網投資以及AI基礎設施相關的需求也保持強勁。我們預計全球精煉銅市場在2026年約將錄得35,000噸的供應缺口。」

「近期漲勢主要反映了市場預期關稅將如預期廣泛實施。但如果最終措施延遲、範圍縮小或精煉銅被豁免，部分漲幅可能回吐。美國囤積銅的速度將減慢，庫存流動將開始正常化，目前美國以外的市場緊張情況也會有所緩解。若投資者撤回基於關稅預期建立的部位，任何修正可能進一步擴大。」