日圓：市場對干預措施持懷疑態度，BoJ再定價——BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）的Elias Haddad指出，儘管日本近期進行了大規模外匯干預，推動日圓（JPY）出現劇烈但短暫的反彈，市場對日本外匯干預成效的質疑情緒卻日益增長。在美日協同行動和充足外匯儲備的背景下，相關官員被認為對USD/JPY設下了更堅實的上限。由於政策仍接近中性區間的下限，市場普遍認為風險偏向日本央行（BoJ）進一步轉向鷹派的定價調整。

匯價上限與BoJ鷹派風險

「日本財務省公布了2026年4月至6月期間的外匯干預操作細節。今年以來，日本的干預紀錄幾乎難以令人信服。三次干預雖然觸發了日圓的短暫急升，但難以持續，最終USD/JPY於7月23日升值至約164.00的四十年高點。」

「日本最近一次於7月30日和31日的外匯干預規模，將於八月底公布。但據估算，日本動用創紀錄的約14兆日圓以支撐日圓。結果，USD/JPY於7月30日盤中高點163.74大幅下跌至8月3日的低點155.23（單日拉升8.5日圓）。」

「市場論述已再度轉向質疑日本干預成效。我們認為目前的自滿心態為時過早，原因有二。」

「首先，美日協同行動，以及官員已警告隨時準備再次採取行動，這大幅提高了對抗強勢日圓的成本，並對USD/JPY設下更堅實的上限。截至七月底，日本擁有1.09兆美元（173兆日圓）的貨幣儲備，足以支持其干預威脅。」

「其次，風險主要偏向日本央行（BoJ）進一步鷹派升息的重新定價。政策利率（1.00%）接近該行中性區間（1.10%-2.50%）的下端，同時經濟表現高於潛力。這讓BoJ有充足空間加快政策正常化的步伐。」