日圓：美國利率波動性上升有利於避險資產－BNY

BNY的David Tam主張，美國利率波動上升應有利於避險貨幣，而日圓在歷史上通常從此類情況中受益。大量投機性日圓空頭帶來額外催化因素，一旦日圓升值，可能迫使這些持倉平倉，導致更劇烈的擠壓。

大量日圓空頭增加擠壓風險

「我們在近期報告中認為，美國利率波動上升將促使避險貨幣透過避險及資金回流流動而升值。相反，高貝塔、風險敏感的貨幣可能因全球風險情緒轉變而貶值。」

「日圓在低收益融資貨幣中展現獨特特性。歷史上利率波動增加時，日圓通常升值，而其他融資貨幣則傾向貶值。」

「相比之下，CFTC的交易者承諾（IMM）數據顯示，瑞士法郎和日圓的非商業期貨淨空頭持倉接近歷史高位。自2025年4月以來，日圓持倉持續下降，當時CTA以及其他動能交易者從解放日開始逐步撤掉歷史性的淨多頭持倉。」

「這種持倉差異可能創造交易機會：實際資金投資者準備進行防禦，而快錢投資者則持相反立場，市場可能容易出現劇烈擠壓。對預期日圓升值的投資者來說，持倉差異意味著日圓和瑞士法郎均有上行空間，而日圓則是更簡潔的交易；如果投機空頭被迫平倉，價格走勢應會更加劇烈。」