微軟AI營收嚴重依賴OpenAI，營收占比或達70%

微軟對OpenAI的財務依賴程度，遠比外界此前所知的深得多。

根據微軟上週提交的文件，在截至今年6月的財政年度中，微軟從OpenAI獲得的營收達241億美元。這一數字意味著，OpenAI貢獻了微軟AI業務總營收的逾半數，甚至可能高達約70%。

這一揭露引發投資者高度關注。市場長期以來追問微軟AI營收的真實構成，而此次數據顯示，即便微軟一再強調自身AI版圖持續擴張，其核心增長動力仍在相當程度上集中於單一來源。

KeyBanc分析師Jackson Ader表示，OpenAI貢獻究竟有多少來自雲端運算服務、又有多少來自收入分成協議，仍是一個關鍵懸而未決的問題。

截稿為止，微軟週三美股盤中下跌0.5%。

微軟在上週提交的監管文件中揭露，在截至2025年6月的財政年度內，其從OpenAI錄得241億美元銷售額。

微軟執行長Satya Nadella此前曾表示，截至3月季度末，公司AI業務的年化營收運行速率約為370億美元，但微軟在上週公布第四財季業績時並未更新這一總量數據。

據彭博測算，若以微軟3月季度揭露的123%同期增速推算，該公司截至6月財年的AI業務全年營收約為340億美元。以此為基準，OpenAI提供的241億美元約占總量的70%。

微軟僅兩度公開揭露其AI業務整體規模：一次是2024年12月季度，年化運行速率超過130億美元；另一次是2025年3月季度，年化速率突破370億美元。

兩次揭露之間，增速之快令市場印象深刻，但OpenAI在其中的具體權重，直到此次文件才得以浮現。

根據兩家公司之間的協議，OpenAI向微軟支付算力費用、AI模型建構相關成本，以及一定比例的營收分成。

微軟一名發言人確認，上述241億美元數字涵蓋來自OpenAI的全部銷售及營收分成。

Jackson Ader指出，這一構成至關重要：

「OpenAI貢獻的營收中，來自向其提供服務的部分越多，相較於投資收益的部分越高，我對這塊業務的評價就越正面。」

他的邏輯在於，服務收入體現的是真實的商業交付能力，而非財務安排帶來的帳面貢獻。

面對市場對單一來源集中度的質疑，微軟近年來持續嘗試降低對OpenAI的依賴。公司已對競爭對手Anthropic PBC提供支持，並加快推進自有AI模型的研發。

然而，從此次揭露的數據來看，這些努力尚未在營收層面形成足夠的分散效果。

若以整體營收衡量，OpenAI的占比不足10%——微軟上季度新增約510億美元的商業預訂額，其主要驅動力來自AI初創企業以外的客戶群體。

但就年度預訂額的增量而言，OpenAI仍是最主要的貢獻來源。

值得注意的是，此次詳盡揭露的時機頗為微妙。

會計研究員、資料分析公司Nonlinear Analytics創辦人Olga Usvyatsky在一份研究報告中指出，上述資訊的公開可能與OpenAI籌備首次公開募股（IPO）的計畫存在關聯。

在此次揭露之前，微軟從未明確發布其從OpenAI獲得的完整營收數據。

隨著OpenAI向公開市場邁進，兩家公司之間的財務關係將面臨更嚴格的審視，投資者對雙方合作結構的透明度要求也將隨之提升。