歐元區：服務業採購經理人指數與通貨膨脹風險——BNY

BNY 的 Geoff Yu 主張，由於美聯儲缺乏進一步收緊政策，全球金融環境已有所緩和，部分抵消了歐洲央行（ECB）的緊縮，但歐洲的通脹動態與美國仍然有明顯差異。該報告偏好歐洲利率的收單部位，同時警告服務業 PMI 上升、投入成本高企及利潤壓力，可能削弱需求的可持續復甦並對歐元區構成停滯性通脹風險。

歐洲 PMI 與利率定位

「美聯儲缺乏進一步收緊政策，全球金融條件變得更為寬鬆，通過外部渠道部分抵消了 ECB 的緊縮。以美元計價的商品價格下跌會對利潤產生負面傳導，但在衝突尚未明朗之前，利率市場不太可能移除目前年底額外收緊接近 45 個基點的定價。」

「只要這種平衡持續，我們偏好增加歐洲利率收單部位，這也有助於在邊際上緩和金融條件。我們強調歐洲通脹情勢與美國根本不同，美國存在更強的需求動力，主要由投資增長帶動。」

「根據歐元區 PMI 細節，服務業復甦背後的基本面並不利於需求的可持續提升。較低的總體價格有助於復甦，但價格變化的效果被高估了。」

「即便停火已實施，服務業 PMI 投入價格仍然處於 2024 年初以來的最高水平。投入與收費價格之間的利差接近三年來最寬，凸顯了行業的重大利潤壓力。」

「對於新興市場實際利率最差的國家之一，其貨幣展望將進一步惡化。」