Bitunix分析師：停火預期降低風險溢價，但制裁與航運限制擴大，市場進入「表面寬鬆、內部收縮」錯配階段

4月17日，市場開始重新定價「戰爭的形式」而非「戰爭的存在」。美國與伊朗從全面協議轉向臨時框架，加上停火信號增強，表面上降低了極端供應中斷的尾部風險，直接觸發美元避險需求下降及風險資產反彈。但與此同時，美國擴大了對伊朗的航運及能源相關制裁，涵蓋原油、成品油與工業金屬，顯示供應端的實質約束不僅持續，甚至變得更具結構性。「預期寬鬆」與「現實緊縮」的不匹配正在扭曲市場定價。能源市場並未實質寬鬆，而美元因風險偏好回升而走弱，這導致了一種類型化的資產錯配現象：避險資產過早體現樂觀情境，大宗商品則繼續反映供應約束。這正是華爾街開始一致看空美元的原因；本質上並非基本面惡化，而是資金從戰時配置回流至風險資產的再平衡行為。更深層的變化來自政策層面及資金結構。聯準會內部依舊維持謹慎甚至偏緊的基調，而市場對全年降息的定價已大幅壓縮，說明利率預期並未真正轉向寬鬆。此外，前財政部長對美債需求風險的警告，疊加長端利率持續高企，表明全球對「無風險資產」的信心正邊際動搖，這進一步削弱美元的結構性支撐，使其更易受風險情緒波動影響。回到加密貨幣市場，BTC當下正經歷典型的流動性再分配階段。價格多次測試75,000上方供應區但未能有效站穩，76,000附近仍有高密度清算及套牢壓力，然而72,000至73,000區間已出現明顯流動性支撐，顯示資金並未撤離，而是轉向區間內高頻調倉。從清算熱力分佈來看，市場正在構建新均衡，而非延續單邊趨勢。整體來看，市場已從「事件驅動」轉為「結構錯配驅動」。短期價格波動更取決於資金在避險資產、能源大宗商品及風險資產間的再配置，而非單一宏觀事件。當下的真正關鍵不在於衝突是否結束，而在於供應端壓力與流動性條件何時重新對齊。