資深央行記者：為贏中選，特朗普「三大槓桿」刺激經濟，今年「極有可能成功」，但是......

特朗普正採取前所未有的措施讓美國經濟「全速運轉」，且今年極有可能成功。

1月14日，《華爾街日報》資深記者Greg Ip發文稱，華盛頓控制經濟增長的三大槓桿——財政政策、貨幣政策和信貸政策——歷史上從未協調一致，但今年全部轉向刺激方向，反映出特朗普和國會共和黨人對加快經濟增長的專注，目標是在11月中期選舉中獲勝。

據Greg Ip分析，在財政方面，特朗普7月簽署的稅收法案正向經濟注入近2000億美元刺激；在信貸領域，監管機構正放鬆銀行資本要求並降低合併門檻；在貨幣政策上，特朗普正採取極端手段試圖控制美聯儲，要求下任主席大幅降息。分析師預計，這些措施足以將今年上半年經濟增速提升至多0.5個百分點。

文章也指出，這一策略正在犧牲其他目標：控制債務、美聯儲獨立性和長期金融穩定。不斷上升的債務將使未來幾代人更加貧困並可能引發債務危機，放鬆信貸監管可能導致市場崩盤，而央行服從總統目標通常也會以糟糕結局收場。不過，這些後果都將在未來顯現。今年，投資者面對的是一個罕見的政策協同刺激局面。

財政政策大轉向：從緊縮到注入2000億美元

文章稱，2025年美國經濟表現強勁，實際GDP增長約2.5%，延續了前兩年的穩健步伐。主要驅動力來自人工智慧和數據中心投資，以及強勁股市提振的消費支出。

值得注意的是，這一表現在財政政策收緊的背景下實現——特朗普的關稅政策籌集了約2000億美元，其中大部分由美國企業和家庭承擔。

今年情況截然不同。平均關稅稅率不會上升，如果最高法院裁定部分關稅徵收違法，稅率甚至可能下降。

與此同時，特朗普7月簽署的稅收和支出法案提供了新的或擴大的稅收抵扣，特別是針對州和地方稅、加班費、小費和老年人。

儘管這些減稅措施追溯至2025年初，但預扣稅表僅在今年初調整。Piper Sandler政策分析師Donald Schneider指出，這將產生雙重刺激效應：許多工人本月將看到更高的實得工資，並在報稅時獲得去年的退稅。

他預計這將向經濟注入近2000億美元，足以將上半年年化增長率提升至多0.5個百分點。該法案允許企業全額沖銷資本支出的條款也將推動更強勁的投資。

信貸閘門打開：從嚴監管到放鬆限制

文章指出，政府對風險偏好的影響既有心理層面也有理性層面。寬鬆監管曾讓次級抵押貸款助長了2000年代初的房地產泡沫。

金融危機後，新規要求銀行持有更多資本以應對貸款損失，並持有現金應對資金外流，這限制了它們的放貸能力。

自特朗普上任以來，監管機構已開始撤銷這些限制。去年一套規則得到放鬆，使大型銀行能夠持有更多美國國債。資本要求即將放寬，銀行合併的障礙正在降低，消費金融法的執行力度也已減弱。所有這些都將刺激放貸。

特朗普剛剛下令房利美和房地美購買2000億美元抵押貸款債券。這兩家準私營公司擔保著數萬億美元的住宅抵押貸款，曾在房地產泡沫破裂時遭受巨額損失，2008年被迫由財政部接管。

據瑞銀估計，此舉可能將抵押貸款利率降低0.1至0.25個百分點，提振購房需求。

美聯儲轉向：從「中性」到「刺激」

據華爾街日報文章，美聯儲前主席William McChesney Martin有句名言：美聯儲的工作是在派對正酣時撤走潘趣酒碗，即當經濟增長強勁、金融投機猖獗時，美聯儲會提高利率以遏制通脹。

特朗普對此深惡痛絕。他認為美聯儲主席應該配合而非對抗他的其他經濟政策。「我想要的人是，當市場表現出色時，利率可以下降，因為我們的國家變得更強大，」他週二表示。

為此，特朗普採取了極端措施試圖控制美聯儲。他試圖以涉嫌抵押貸款不實陳述為由解雇一名理事，現在又允許司法部對美聯儲主席鮑威爾就總部翻新成本展開刑事調查。

美聯儲官員目前預計，今年利率將從當前3.5%至3.75%的區間下調0.25個百分點，使利率大致處於「中性」水平，既不限制也不刺激增長。

但特朗普不想要中性，他想要刺激性政策，並堅持要求下任主席大幅降息。他的兩位主要候選人——白宮經濟顧問哈塞特和前美聯儲理事沃什——都已表現出鴿派傾向。

雖然他們可能不會如特朗普所願降至1%，但市場預期由於通脹消息利好（關稅影響消退、油價下跌、住房通脹放緩），且勞動力成本增長溫和，新任美聯儲領導層將有理由採取更激進的寬鬆政策。

長期代價被推遲

文章最後分析道，全面放開財政、貨幣和信貸閘門的短期影響顯而易見：經濟將迎來快速增長。然而，這種策略之所以在歷史上罕見，是因為其伴隨著沉重的長期後果。

當前的政策路徑並未減緩債務增長，反而可能導致債務佔GDP比率突破100%，使後代變得更貧窮並引發債務危機風險。

在估值已然高企的背景下放鬆信貸和監管，最終可能導致市場崩盤。

此外，迫使央行從屬於總統的政治目標通常結局不佳。

文章指出，儘管如此，隨著美聯儲轉向寬鬆，債券市場「義警」不太可能在今年懲罰預算赤字，市場崩盤也不會立刻發生。今年的主旋律是政策驅動的繁榮，而後果將留待日後清算。