重點摘要
- 分析師表示，Bitcoin的回調是去年上漲122%後的正常降溫。
- 美國主導的拋售使Coinbase Premium一度轉為負值，但很快又回升為正值。
- 價格下跌同時未平倉合約（Open Interest）下降，顯示期貨平倉而非現貨拋售。
Bitcoin（BTC）價格維持在約89,000美元附近，分析師認為當前的回調仍屬於健康週期修正的範疇，而非全面的加密寒冬。
Bloomberg ETF分析師Eric Balchunas在X上發文表示，Bitcoin只是回吐了去年122%漲幅所帶來的超額。他補充，即使2025年收盤持平或略有下跌，該資產仍將維持每年平均50%的漲幅。
「資產偶爾降溫是允許的，股票也是如此。人們對此過度分析了，」Balchunas說。
Balchunas同時駁斥了Bitcoin類似鬱金香泡沫的說法。他指出，鬱金香泡沫在三年狂熱後崩潰，而Bitcoin在過去17年中經歷了六次重大崩盤、監管壓力、交易所倒閉、減半和全球衝擊，依然存活。
他補充，僅憑耐久性就足以讓Bitcoin與眾不同，同時指出許多非生產性資產依然保值，從黃金到稀有藝術品，Bitcoin屬於這一類型，並非僅靠狂熱支撐。
沒錯，bitcoin和鬱金香都是非生產性資產。但黃金也是，畢卡索畫作、稀有郵票也是——你會把這些和鬱金香相比嗎？不是所有資產都必須「有生產力」才能有價值。但更重要的是，鬱金香的特點是狂熱和崩盤。僅此而已……
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 2025年12月6日
美國市場動向於12月對Bitcoin造成壓力
CryptoQuant的Coinbase Premium Index顯示，近期Bitcoin價格暴跌主要來自美國主導的拋售，發生在12月初。該溢價指數於11月底和12月初跌入負值，這段時間歷來是美國機構進行投資組合再平衡和稅損操作的時期。
這一模式符合過去週期，12月溢價疲弱通常會暫停漲勢或暴露壓力階段。今年的不同之處在於溢價迅速反彈，即在數天內又回升為正值。
Bitcoin Coinbase Premium Index | 資料來源：CryptoQuant
CryptoQuant表示，這種轉變通常意味著拋售壓力已經結束，讓美國需求得以重新出現。Bitcoin能否穩定或再次下跌，現在主要取決於美國流動性、衍生品行為和資金流入情況。
期貨重置顯示衍生品市場降溫
另一位CryptoQuant分析師Carmelo Alemán指出，全交易所未平倉合約（OI）下滑。他表示，價格和OI同時下跌，這不是現貨拋售的跡象，而是期貨平倉。
OI下降能清除系統中的過度槓桿，減少短期衍生品帶來的虛假動能。他認為，這一階段反映的是重置，而非熊市的開始，這與Balchunas今日早些時候的觀點一致。
Bitcoin OI 圖表 | 資料來源：CryptoQuant
Alemán還補充，價格上漲同時OI增加，通常代表槓桿驅動的脆弱漲勢，缺乏真正需求。
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