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2024-04-25 08:00:00 ~ 2024-05-13 09:30:00
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【美股异动】黑莓10月16日大跌：收益率上行+科技股承压+高位回调
黑莓 10月16日 大跌解读 关键词：收益率上行、科技股承压、高位回调 1、10月17日，美国通胀数据偏热推升收益率，美股科技股及软件股盘中走弱；快讯未直接提及黑莓，但板块走弱可能形成拖累。 2、截至资料所列，黑莓年内累计上涨113.46%；10月14日报道指出，股价大幅上涨后，估值对公司持续增长与执行表现的要求较高，股价面临回调压力。 （免责声明：本内容由AI技术搜集公开信息总结生成，仅供参考，不构成投资建议）
【美股异动】黑莓10月7日大跌：通信业务承压+估值偏高+高位回调
黑莓 10月7日 大跌解读 关键词：通信业务承压、估值偏高、高位回调 1、2026年9月24日，公司将安全通信业务财年2027年收入指引下调至2.60亿至2.70亿美元，二季度该业务收入同比仅增2%，调整后EBITDA同比下降18%，大型政府订单时间存在不确定性。 2、2026年6月1日至8月31日，公司未在现有回购计划下回购股份；截至2026年10月7日，公司年内累计涨幅为134.83%，高估值与回购暂停增加股价回调压力。 （免责声明：本内容由AI技术搜集公开信息总结生成，仅 供参考，不构成投资建议）
【美股异动】黑莓10月6日大涨：QNX增长+指引上调+汽车软件
黑莓 10月6日 大涨解读 关键词：QNX增长、指引上调、汽车软件 1、9月24日，黑莓公布第二财季营收1.633亿美元，高于此前1.37亿至1.48亿美元预期区间，并将2027财年营收指引由5.94亿至6.21亿美元上调至6.16亿至6.36亿美元。 2、9月22日，黑莓旗下QNX与Vector联合开发的Alloy Kore获得Coretura首个设计订单，为QNX特许权使用费订单储备增加超过1亿美元，并创下QNX历史最大设计订单纪录。 3、9月24日，QNX第二财季营收同比增长27%至8030万美元并创季度新高，公司将2027财年QNX营收指引上调至3.15亿至3.25亿美元。 （免责声明：本内容由AI技术搜集公开信息总结生成，仅供参考，不构成投资建议）
【美股异动】黑莓9月28日大涨：QNX业绩增长+Coretura首单
黑莓 9月28日 大涨解读 关键词：QNX业绩增长、Coretura首单 1、9月24日，黑莓第二财季营收1.633亿美元，同比增长26%，调整后每股收益7美分，高于机构预期的4美分；QNX营收同比增长27%至8030万美元，创季度新高，推动业绩超预期。 2、9月22日，黑莓旗下QNX与Vector联合开发的Alloy Kore获得Coretura首个设计订单，新增超过1亿美元QNX特许权使用费订单储备，并创下QNX历史最大设计订单纪录。 3、9月24日，黑莓将2027财年营收指引由5.94亿至6.21亿美元上调至6.16亿至6.36亿美元，同时将调整后EBITDA指引上调至1.41亿至1.58亿美元，经营现金流预期上调至约1.15亿美元。 （免责声明：本内容由AI技术搜集公开信息总结生成，仅供参考，不构成投资建议）
【美 股异动】黑莓9月25日大跌：指引低于预期+目标价下调
黑莓 9月25日 大跌解读 关键词：指引低于预期、目标价下调 1、2026年9月24日，公司给出第三财季营收指引中值148.5亿美元，低于机构预测约149.7亿美元，调整后每股收益指引为0.04至0.05美元，低于或接近预测水平。 2、2026年9月25日，Canaccord Genuity维持“持有”评级，并将黑莓目标价从10.30美元下调至9.50美元；CCORF亦将目标价下调至9.50美元。 3、2026年9月24日，公司管理层对安全通信业务大型政府交易的完成时间持谨慎态度；该业务季度营收仅同比增长2%，调整后毛利率下降至61%，调整后EBITDA同比下降18%。 4、2026年9月24日，科技股板块受美债收益率上升等因素走弱，黑莓估值约为未来收益的46倍，叠加部分投资者获利了结，股价承压。 （免责声明：本内容由AI技术搜集公开信息总结生成，仅供参考，不构成投资建议）
Bitget 已完成 BounceBit（BB）合约置换
Bitget 已完成 BounceBit（BB）合约置换。 请注意： 新 BB 分配比例为1:1。 新 BB 的充提服务已开放。 新 BB 合约地址如下： BEP20：0xe0620aBeA429A66Ba69d9a0cdE9aB93dc15bB9c4 更多详细信息，请参阅： Bitget 将支持 BounceBit（BB）合约置换 免责声明 尽管具有较高的增长潜力，加密货币仍面临很高的市场风险和波动性。强烈建议用户自行研究，并自行承担投资风险。
Bitget 将支持 BounceBit（BB）合约置换
Bitget 将支持 BounceBit（BB）合约置换。排期详情如下： BB 的充提服务已暂停。 BB 的交易在合约置换期间不会受到影响。 收回所有旧 BB 余额，并开始按1:1的比例向所有符合条件的用户发放新 BB。 旧的 BB 合约地址如下： BounceBit 主网：https://explorer.bouncebit.io 新的 BB 合约地址如下： BEP20: 0xe0620aBeA429A66Ba69d9a0cdE9aB93dc15bB9c4 请注意： 代币兑换后，Bitget 将不再支持充值及提现旧 BB 代币。 合约置换完成后，新 BB 充提服务的开通时间将另行公告通知用户。 免责声明 尽管具有较高的增长潜力，加密货币仍面临很高的市场风险和波动性。强烈建议用户自行研究，并自行承担投资风险。
被消费者抛弃的黑莓手机，正在另一个赛道悄悄赚钱
你有多久没见过“黑莓”这个品牌？ 对大多数人来说，黑莓（BlackBerry）是一段属于 21 世纪前 10 年的记忆，与之绑定的符号是全键盘、BBM（自有即时通讯软件）、商务人士专属……但随着 iPhone 等智能触屏手机席卷市场，它似乎彻底销声匿迹了。 不过，在消费者注意不到的角落里，黑莓正在焕发新的生机。截至目前，全球超 2.75 亿辆汽车的底层系统使用黑莓旗下 QNX 的软件；2026 年以来，黑莓的股价翻了一番。 而驱动市场重新关注这家老牌公司的，是一个全新的关键词：具身智能。多年前一次脱离业务主线的收购，如今成为它在物理 AI 时代的入场券。 一家还在，但已经变形的公司 最近 20 年，黑莓的转型并不轻盈。2007 年，苹果公司发布 iPhone 之后，其手机业务持续失血，2011 年一次大规模服务中断进一步动摇了企业客户的信任。 2013 年底，以扭亏经验著称的华裔高管程守宗（John Chen）出任黑莓 CEO。在他的带领下，黑莓逐步实现了业务重心的转向：2016 年正式退出手机硬件的设计与制造，品牌被授权给 TCL 等厂商代工；同期还通过一系列收购扩充软件和加密通信业务。 黑莓 2010 年完成对 QNX 的收购。当时，公司仍在与 iPhone 缠斗。在外界看来，这笔 2 亿美元的交易更像一次不合时宜的多元化尝试。十几年过去，昔日的主业几乎彻底被剥离，反倒是这次看似边缘的投资走向舞台中央，成为黑莓新的增长引擎。 现任 CEO 约翰·贾马蒂欧（John Giamatteo）于 2023 年 12 月上任，此前担任黑莓网络安全事业部总裁。他上任后的一项重要动作，是放弃此前物联网业务分拆上市的计划，改为整合网络安全和物联网两条业务线，并行运营。这一决定正式让 QNX 开始展现出独立造血能力。 如今的黑莓有两大主营业务。其一是安全通信，客户以各国政府和监管敏感行业为主，加密语音、消息和文件协作平台等产品延续了黑莓的强项：加密通讯。第二类就是 QNX，一套用于汽车、工业设备、医疗器械等场景的实时嵌入式操作系统。以汽车为例，应用范围涵盖制动系统、仪表盘、数字座舱以及部分辅助驾驶功能。 QNX 的财务表现在过去几个季度也明显加速。截至 2026 年 5 月 31 日的 2027 财年第一季度，QNX 业务收入 7,230 万美元，同比增长 26%，调整后 EBITDA 利润率达到 27%。管理层随后将黑莓全年营收指引上调至 5.94 亿~6.21 亿美元区间。 在车载操作系统的版图里，QNX 守住了什么 与单机只有单一操作系统的手机、电脑等设备不同，现代汽车的操作系统是分层的：仪表盘和中控屏上的信息娱乐系统、语音助手、地图应用是一类，刹车、转向、辅助驾驶依赖的底层实时控制系统是另一类。它们通常运行在完全不同的软件栈上。前者追求功能丰富、生态开放、迭代快，后者追求毫秒级的确定性响应和极高的可靠性。 在信息娱乐层，安卓车载系统正在快速扩张。谷歌以云服务生态和熟悉的消费级交互为卖点，2026 年预计占据约 19% 的全球车载操作系统市场份额。 而在底层系统层面，黑莓 QNX 的微内核架构在功能安全认证上拥有绝对领先优势，它可以通过道路车辆功能安全标准中最高等级的认证（ASIL-D），这是主流单体式 Linux 内核很难达到的门槛。以此为前提，QNX 占据了 35%~38% 的车载操作系统市场份额，长期居首，宝马、梅赛德斯-奔驰、大众、丰田、吉利、博世等一级供应商都在采用其技术。 得益于分层架构，QNX 与其他车载系统的正面竞争并没有想象中激烈，这套思路甚至直接被 QNX 落地为一套预集成的数字座舱参考方案 QNX Cabin，允许车企将安卓车载系统运行在 QNX 管理程序之上，互不干扰。 （来源：QNX） 从汽车到机器人 随着具身智能浪潮到来，在汽车业务走向成熟后，机器人接棒成为 QNX 新的增长故事。 黑莓现任 CEO 在多次公开发言中强调，在大众最关注、但距离落地尚远的人形机器人之外，QNX 凭借在汽车领域积累的安全认证和实时响应能力，正逐步深入对系统可靠性有着严苛要求的真实应用场景。 公司披露，工业自动化等非汽车领域的收入已占 QNX 总收入的约 20%，并且是增长最快的部分。 与英伟达的合作进一步为黑莓带来了更大的市场空间。2026 年 4 月 20 日，黑莓宣布把 QNX 安全操作系统 8.0 与英伟达的边缘 AI 计算平台 IGX Thor 及其 Halos 功能安全栈进行深度集成，目标场景明确指向机器人、医疗和工业设备。 在此基础上，英伟达的下游设备厂商也将倾向于使用黑莓的系统。QNX 此前已经借助与英伟达汽车级 DRIVE AGX Thor 平台的合作，验证过这条路径的有效性，如今，同一套模式被复制到更广义的物理智能设备领域。 （来源：QNX） 但这些进展目前更多停留在“卡位”阶段，距离兑现还有一段距离。 参考内容： https://www.cnbc.com/2026/08/28/blackberry-cars-robots-tech-download.html https://qnx.software/en 运营/排版：何晨龙 注：封面/首图由 AI 辅助生成
爱沙尼亚金融监管局因白皮书缺失对 Zondacrypto 发出投资者警告
ChainCatcher 消息，据 Cointelegraph 报道，爱沙尼亚金融监管局对加密交易所 Zondacrypto 的运营商 BB Trade Estonia OÜ 发出投资者警告，因其未在网站上提供 “TeamPL” 加密代币的白皮书，违反了欧盟 MiCA 框架第 9 条第 1 款的规定，该条款要求只要加密资产仍由公众持有，白皮书就必须持续在网站上公开。
BB（BounceBit）24小时内波动40.6%：价格从0.0249美元低点反弹至0.035美元高点，受买量激增推动
波动简述 BB过去24小时价格最低触及0.0249美元，最高达0.035美元，当前报价0.0343美元，整体涨跌振幅达40.6%。24小时交易量约450万至750万美元，较前日下降约50%，显示波动伴随流动性收缩。 异动原因简析 - 买量异常激增15.2倍，推动价格从0.0252支撑区反弹，短期动能转向看涨。 - 无过去24小时内官方公告或重大新闻事件；链上鲸鱼活动及资金净流入数据未见显著异常报道，异动主要源于技术支撑位吸筹及交易者入场。 市场观点及展望 社区及交易者主流情绪偏谨慎乐观，若价格持稳0.0250-0.0254支撑，可望测试0.0260-0.0270阻力；失守0.0248则转熊，目标0.0243。分析师强调需确认反弹形态，避免流动性抓取风险。 说明：本分析由AI基于公开数据及链上监测自动生成，仅供信息参考。
在经历短暂停牌后，Bed Bath & Beyond（BBBY）股票于盘前交易时段恢复交易，股价应声上涨9.2%
该公司同步宣布将收购Lumber Liquidators、Cabinets to Go及其他F9品牌资产，这一战略举措显著提振了市场信心。 此次收购标志着Bed Bath & Beyond向家居装修细分市场的战略性扩张。通过整合Lumber Liquidators的地板专业零售经验与Cabinets to Go的定制厨柜解决方案，BBBY有望构建更完整的家居生态链。F9品牌资产包的加入将进一步强化其产品矩阵的协同效应。 资本市场对此反应积极，盘前涨幅突破9%凸显投资者对并购战略的认可。分析人士指出，此次交易不仅能够快速扩大BBBY的营收基础，更关键的是通过品类互补打破增长瓶颈。随着家居消费需求持续升温，整合后的多品牌战略或将成为业绩新引擎。
RootData：BB 将于一周后解锁价值约 113 万美元的代币
据Web3资产数据平台 RootData 代币解锁数据，BounceBit（BB）将于东八区 02 月 13 日 0 时解锁约 3703 万枚代币，价值约 113 万美元。
CoinGecko寻求出售：加密数据独立时代的终结
作者：BlockWeeks 一直以来，大家对于两大加密数据平台都有一种无声的共识：CoinMarketCap (CMC) 是属于币安的“流量帝国”，而 CoinGecko (币虎) 则是属于社区的“独立灯塔”。 然而，当美驰银行（Moelis & Company）带着 5 亿美元 的报价单穿梭在华尔街与硅谷之间时，这座最后的灯塔似乎也准备熄灭了。对于那些见证了 CoinGecko 从 2014 年吉隆坡的一张办公桌起家的人来说，这不仅是一次并购，更是加密数据赛道从“草根时代”迈向“资本收割期”的休止符。 如果这笔交易达成，它将与 2020 年 CMC 的出售案遥相呼应，共同定义加密数据基础设施的两个截然不同的时代。 一、 5 亿美元：是溢价，还是最后的逃生？ 据多家媒体报道，CoinGecko正寻求以5亿美元的估值进行出售。乍看之下，这比 2020 年币安收购 CMC 时传闻的 4 亿美元 仅高出 25%。考虑到过去五年美元的通胀和加密市场的体量膨胀，这个价格似乎并不昂贵，甚至略显保守。 但我们需要剥开数据的表象看本质。 现在的 CoinGecko，正面临严重的“流量缩水”危机。 根据 SimilarWeb 的数据，CoinGecko 的月访问量从 2024 年的 4350 万 下滑至 2025 年 12 月的 1850 万。这不是 CoinGecko 做错了什么，而是时代变了： AI 的降维打击：用户不再需要手动点击网站去查“ETH 今日价格”，他们直接问 ChatGPT 或 SearchGPT。 交易入口前置：钱包（Wallet）和 DEX 聚合器集成了行情，用户无需再访问聚合网站。 因此，这 5 亿美元 买的不是“流量入口”（像当年的 CMC），买的是 “数据金矿”。CoinGecko 拥有行业内最干净的 API 数据、最详尽的长尾代币库和最严谨的交易所信用评分（Trust Score）。 如果说 CMC 卖的是“眼球”，那么 CoinGecko 卖的是“大脑”。这 5 亿美元，是对其作为行业基础设施（Infrastructure）而非媒体平台（Media）的定价。 二、 历史的回响：2020 CMC vs. 2026 CoinGecko 将时钟拨回 2020 年，当赵长鹏（CZ）宣布收购 CMC 时，社区一片哗然，担心数据的客观性被染指。如今对比这两场出售，我们可以清晰地看到行业逻辑的剧变： 首先是核心驱动力的本质不同。 2020 年的币安收购 CMC，本质上是一场“流量的圈地运动”。彼时的交易所需要 CMC 巨大的散户流量作为“漏斗”，将查看行情的人转化为交易的人。而 2026 年 CoinGecko 的出售，则更像是一场“数据的合规收割”。在 ETF 和机构主导的当下，潜在买家（无论是传统金融还是合规巨头）不再仅仅渴望散户的眼球，他们更渴望高质量、干净、可用于喂养量化基金和 AI 模型的数据资产。 其次是市场环境的沧海桑田。 CMC 出售时，行业正处于“狂野西部”的尾声和 DeFi Summer 的前夜，散户狂热，数据操纵横行。 而 CoinGecko 选择离场的此刻，行业已进入“机构存量博弈”时代。监管收紧，合规性高于一切，草根平台生存空间被挤压，这迫使“独立性”不得不向“资本化”低头。 最后是创始人的宿命轮回。 当年 CMC 的创始人 Brandon Chez 神秘莫测，交易完成后便彻底隐退；而 CoinGecko 的创始人 Bobby Ong 和 TM Lee 则是在坚持了 12 年长跑后，选择了最理性的“功成身退”。这不仅是个人财富的兑现，更是 Web2古典加密创业者对时代的最后一次致意。 三、 谁会是接盘侠？推演三种结局 CoinGecko 的“独立性”是其最大的资产，也是出售后最大的包袱。谁买，决定了它的未来： 结局 A：交易所巨头（如 OKX, Coinbase） 概率：低。 监管压力巨大。Coinbase 不需要为了数据去买一个流量下滑的网站，而离岸交易所若收购，会让 CoinGecko 失去欧美机构客户的信任。 结局 B：传统金融数据商（如 Bloomberg, Morningstar） 概率：中。 这是一个完美的补充。传统金融渴望加密原生数据，CoinGecko 的 API 业务能无缝接入彭博终端。但这会让 CoinGecko 变得“无聊”且昂贵。 结局 C：加密资管或支付巨头（如 BlackRock 关联公司, Circle） 概率：高。 他们需要掌握定价权和数据源，且不会像交易所那样引起直接的利益冲突。 四、 再见，独立时代 BlockWeeks曾无数次向新手推荐 CoinGecko，理由永远是：“用 CoinGecko，因为他们没有发币，也没有被交易所收购。” 如果这笔 5 亿美元的交易达成，这个理由将不复存在。 CoinGecko 的寻求出售，不仅仅是两位创始人 Bobby 和 TM 的财务胜利，更是 Web2 时代加密数据聚合模式的谢幕。在 AI 驱动的未来，也许我们不再需要一个中心化的网站来展示价格，数据将像水一样流淌在所有应用的后端。 CoinGecko 即使卖身，也是体面的。它在最喧嚣的年代保持了克制，在最艰难的熊市守住了底线。如今，它只是选择在一个最合适的黄昏，将接力棒交给了资本。 我们不得不感叹，这个行业，活得久不如卖得准。CMC 卖在了牛市起点赢得了流量，CoinGecko 卖在 AI 前夜赢得了估值。这或许是最好的结局。 对于用户而言，请珍惜目前还保持中立的 CoinGecko；对于行业而言，请准备好迎接一个没有“第三方裁判”的新世界。
被制裁四十年后，伊朗如何通过加密重建金融通道
原文标题：The Axis of Illicit Finance: Iran’s Crypto Strategy Explained 原文作者：Jessica Davis，Insight 原文编译：Peggy，BlockBeats 编者按：在长达四十余年的高强度制裁压力下，伊朗逐步被挤出以美元与传统银行体系为核心的全球金融网络。本文以时间轴为线索，梳理伊朗从石油禁运、金融断链到引入加密货币的演变路径，呈现制裁如何在客观上推动一个受限国家构建平行金融体系。 在伊朗，加密货币在其中不再只是技术选择，而是被纳入国家层面的规避制裁与地缘博弈工具箱。随着这一体系与更广泛的替代性金融网络交织，其影响已超越伊朗本身，指向制裁机制、全球金融秩序与安全格局正在发生的深层变化。 以下为原文： 本文标志着一个由八篇组成的系列文章的开端，旨在考察伊朗如何日益依赖加密货币来规避国际制裁。这些变化发生在一个高度动荡的背景之下：伊朗在 2025 年与以色列的对峙、其地区代理网络的持续活动，以及由腐败、经济困境（制裁加剧了这一问题）和政治压制所引发的抗议浪潮。 理解伊朗如何以及为何将加密货币纳入其规避制裁的策略，对于判断其未来如何应对反制措施、以及这将对全球安全产生何种影响，至关重要。 伊朗的加密货币活动也是一个更宏大叙事的一部分。我将其称为「非法金融轴心」：一个正在成形的替代性金融体系，参与者包括其他受制裁或与西方对立的国家，如俄罗斯、委内瑞拉和朝鲜（DPRK），而中国在其中扮演着关键的支撑角色。 在接下来的系列文章中，我将逐步拆解这一体系的运作方式、从中获益的主体，以及为什么它在当下比以往任何时候都更值得关注。 伊朗的制裁背景 长期以来，伊朗一直采取高度适应性的金融策略，以缓解国际制裁的影响，并持续支持其地区代理组织。这些手段包括影子航运船队、货币服务商与空壳公司网络，以及现金携带人等。随着制裁不断压缩其进入正规金融体系的空间，伊朗及其关联方日益依赖加密货币来绕过监管，将资金输送至「抵抗轴心」（Axis of Resistance），其中包括真主党（Hizballah）、哈马斯（Hamas）、胡塞武装（Ansarallah）以及伊拉克的民兵组织。 尽管伊朗以加密货币为基础的融资基础设施仍处于发展阶段，但其复杂性与覆盖范围正持续提升，并逐步将传统金融体系与新兴的数字机制相结合。同时，这一体系也越来越多地嵌入由俄罗斯和朝鲜（DPRK）塑造、并得到中国支持的替代性金融系统之中，其他国家（包括委内瑞拉）亦在使用该体系。由此可见，加密货币很可能在伊朗抵御制裁的努力以及其在整个地区为代理势力提供资金支持的能力中，扮演愈发重要的角色。 在全球最严厉制裁体系之一中塑造的国家 自 1979 年革命以来，伊朗经济屡次遭受国际制裁的冲击。这些措施旨在限制伊朗获取美元及进入美国金融机构的能力，同时切断其与在美国拥有代理行关系的外国银行之间的联系，从而削弱其进行贸易和国际交易的能力。在某些时期，制裁的经济影响还叠加了全球油价波动所带来的冲击。 在另一些情况下，美国及国际社会的制裁促使伊朗在旨在限制其核能力与相关发展的谈判中作出让步。然而，在「极限施压」的条件下，这些制裁同样刺激伊朗政权加大规避制裁的力度——既为了增强其谈判筹码，也为了缓解国内的经济压力。近年来，这些规避行为越来越多地将加密货币纳入其中。 伊朗制裁时间轴显示，在数十年高强度制裁下，伊朗逐步从传统金融体系被「挤出」，并最终将加密货币纳入国家级的规避制裁、融资与地缘博弈工具箱之中。具体而言，自 1979 年伊朗革命与人质危机后，美国对伊朗实施首轮制裁，禁止石油进口、冻结资产，并施加贸易与旅行禁运；1984 年至 2005 年间，在多起恐怖主义相关事件背景下，制裁持续加码；2006 年至 2013 年，制裁重点转向金融领域，以遏制伊朗核计划，伊朗被切断与 SWIFT 系统的连接。2015 年《联合全面行动计划》宣布后制裁一度部分解除，但 2018 年美国退出该协议，重新实施所有核相关及次级制裁。同年，伊朗最大的去中心化交易所 Nobitex 开始运营，伊斯兰革命卫队圣城旅也开始通过加密货币规避美国制裁。2019 年，美国将伊斯兰革命卫队列为外国恐怖组织。到 2025 年 6 月，以色列与伊朗爆发战争，Nobitex 及 Sepah 银行遭到黑客攻击，显示制裁、金融体系与加密基础设施已深度卷入地缘政治冲突之中。 为资助其代理势力并规避制裁，伊朗运作着一套平行金融基础设施，由非正规汇款机构、银行账户和空壳公司网络构成，目的在于为石油销售所得洗钱，并对石油来源制造「可否认性」。在条件允许的情况下，这一网络会与西方金融体系发生交集，从而在全球范围内促成伊朗的金融活动。例如，媒体报道称，两家金融科技公司 Paysera 和 Wise 曾在不知情的情况下为该网络处理过支付。过去八年间，伊朗还将加密货币能力纳入这一影子银行体系之中。 伊朗真正意义上的加密货币活动始于 2010 年代中期，当时该国首家大型加密交易所 Nobitex 成立。截至 2023 年，Nobitex 已成为伊朗最大的加密交易所；此外，伊朗还有四家规模较大的交易所：Wallex.ir、Excoino、Aban Tether 和 Bit24.cash。Nobitex 深度嵌入伊朗传统支付生态，支持实时的资金存取与账户验证。它充当了一座全功能的金融桥梁，使用户能够绕开国际银行体系，展示了「在受制裁司法辖区内，如何将加密货币通道与本土银行基础设施融合，构建具有韧性、跨境无界的支付系统」。 伊朗公民（有时甚至包括政权内部成员）会利用加密货币在地缘政治危机期间将资本转移出境。即便并非为了将财富外移，许多伊朗民众也会投资加密货币，以对冲本币以及整体经济的波动风险。 伊朗对加密货币的广泛采用并不令人意外：制裁往往会推动采用，尤其是在收入不平等程度较高的地区。事实上，加密货币的采用受经济不稳定性和基础设施可得性等因素影响，而在传统金融体系可及性有限的国家，采用率通常更高。 自 2018 年起，伊朗开始将加密货币用于规避美国制裁。伊斯兰革命卫队（IRGC）是其中的关键使用者之一，利用加密货币为情报活动及其遍布中东的代理网络提供资金，同时也支持对外干预行动，例如破坏活动、财产损毁，甚至可能包括定点暗杀。 伊朗国家层面、政权官员以及伊斯兰革命卫队（IRGC）正利用加密货币规避制裁、进入国际市场。根据一家区块链分析公司的说法，Nobitex 以及其他伊朗交易所采用了「先进技术」来转移资金，并刻意模糊资金的来源与去向。例如，伊朗通过加密货币交易为无法通过传统支付体系处理的进口商品付款，并弥补因制裁造成的财政收入损失。此外，伊朗还专门将加密货币用于进口支付合法化，以绕开制裁、避免使用美元。 除直接使用加密货币进行交易外，伊朗还利用其过剩的石油与能源资源为比特币挖矿供电，本质上是将能源转化为加密资产。鉴于伊朗在加密货币领域的广泛使用，以及其通过多条区块链与国际市场建立的连接，这种方式为伊朗创造了流动性——既可用于购买商品和服务，也可向其「抵抗轴心」中的代理势力输送资金。事实上，外界普遍认为，IRGC 已开展了大规模的比特币挖矿活动。 一旦获得加密货币，伊朗便将这些资金用于资助其他非法活动。这包括为「抵抗轴心」内、服务于伊朗地区霸权目标的组织提供资金支持，也可能利用虚拟资产为海外影响力行动提供经费。迄今为止，来自 IRGC 圣城旅（Qods Force，QF）的加密货币交易，已作为其整体融资策略的一部分，流向真主党（Hizballah）、哈马斯（Hamas）和胡塞武装（Ansarallah）。加密货币交易也可能使「抵抗轴心」中的其他组织受益。 伊朗转向加密货币，标志着其在对抗和规避全球最全面制裁体系之一的长期努力中，进入了最新阶段。最初，这只是维持经济韧性的权宜之计；如今，它已成为支撑伊朗更广泛外交政策目标的关键工具，尤其是维系其遍布中东的代理网络。随着伊朗的加密融资基础设施日益成熟，并与一个由俄罗斯、委内瑞拉、朝鲜以及中国参与的新兴替代性金融体系愈发交织，其影响已远远超出德黑兰的范围。本系列后续文章将进一步探讨：伊朗代理势力如何利用这些金融创新、具体采用了哪些转移与隐匿资金的方法，以及中国与俄罗斯在支持和推动伊朗替代性金融架构中不断扩大的角色。
全美首个州政府背书稳定币 FRNT：能拯救能源衰退中的怀俄明吗？
原文标题：《断背山的故乡，正在发行一种新的美国梦》 原文作者：Bootly，比推 Bitpush News 在美国地图上，怀俄明州（Wyoming）是一个常被人忽视的「西部资产」。 提起它，大多数人的第一反应是黄石国家公园那喷涌而出的老忠泉，或者是大提顿峰顶终年不化的积雪。 这里是美国人口最少的州，在近 26 万平方公里的土地上，生活着不到 60 万人—这个数目，甚至不及上海一个远郊镇的人口。 在文学与影像的记忆里，这里是安妮·普鲁（Annie Proulx）笔下「无法修复、只能忍受」的残酷荒野，是《断背山》里困顿牛仔一生的山峦，也是昆汀《八恶人》中被暴雪围困的血色边陲。 它矛盾而鲜明：这里极度保守，它是全美最「深红」的州，共和党在此垄断了四十年，2024 美国大选中，超过 70% 的选民将票投给了川普。可它也曾走在时代最前，早在 1869 年，它便成为美国首个赋予女性投票权的「平等之州」。 但怀俄明绝非金融的荒漠。每年盛夏，全球「最有权势」的一群人都会聚集于此: 在怀俄明幽静的度假胜地杰克逊霍尔（Jackson Hole），由堪萨斯城联邦储备银行主办的全球央行年会在此召开。从格林斯潘（第十三任美联储主席）到鲍威尔，全球货币政策的每一个关键转折，几乎都在这片雪山环绕的草甸上定调。 正是这种孤傲而自成一格的「西部精神」，在 2026 年初再次将怀俄明推至大众视野。 当地时间 1 月 7 日，该州正式宣布推出 $FRNT 稳定币，首发于 Solana 链并支持六个 EVM 兼容链。这是全球首个由「州政府信用」背书的美元稳定币。 矿墟寻光：能源转型的再生之路 怀俄明之所以激进，根源于一种深层的财政焦虑：支撑这片土地百年的「地下财富」正在枯竭。 作为供应全美 40% 煤炭的能源心脏，这里曾凭借矿业资源税创造了「无税天堂」的神话：居民不缴个人所得税，企业不纳所得税。 重要的原因之一是，凭借 Powder River Basin 源源不断的资源出口，这个人口稀疏的州创造了惊人的财富：其人均 GDP 长期稳居全美前十，在能源景气年份甚至能比肩纽约和加州。 这种繁荣曾让怀俄明底气十足地拒绝征收个人所得税、企业所得税和遗产税。然而，这是一种建立在重工业上的脆弱繁荣。 图源：University of Wyoming Center for Energy Economics and Public Policy 从 2011 年起，怀俄明的支柱产业开始了一场长达十年的「雪崩」： 市场的无情置换： 低成本页岩气和可再生能源的崛起，在发电成本上完成了对煤炭的降维打击。 环保枷锁的收紧： 美国联邦政府碳排放法规（如 Clean Power Plan）的推进，让全美各地的煤电厂成批关闭。 财政的断崖式缺口： 根据《Wyoming Public Media》援引的 CREG 官方数据，该州煤炭资源税从 2011 年的 2.9 亿美元一路跌至 2022 年的 1.7 亿美元，2025 年该州煤炭产量预计将跌至历史第二低点，仅为 2008 年峰值的一半。而曾经作为学校基建重要来源的「煤矿租赁奖金（Bonuses）」甚至已经直接归零。 「如果不折腾，我们就是下一个西弗吉尼亚（注：美国传统矿区，煤炭业衰落后沦为美国最穷州之一）。」–这种切肤之痛让当地最保守的牛仔政客们产生了一种紧迫的自觉。 他们意识到，既然无法改变能源转换的趋势，就必须利用怀俄明最核心的资产——极度自由的商业立法权。 其实怀俄明的创新基因早有先例。1977 年，它就在全美率先发明了 LLC（有限责任公司）这一至今最流行的商业实体。 从 2018 年开始，为了自救，这个最「红」的保守州，被迫在加密世界里开启了漫长的制度创新。 2019 年，怀俄明州通过了第 74 号众议院法案（HB 74），创立了一个新的金融实体种类：SPDI 牌照（Special Purpose Depository Institution）。这并非传统意义上的银行，而是一种「不从事贷款业务、只负责托管和结算」的机构。 2020 年 9 月，加密交易平台 Kraken 在此获得了全美第一张 SPDI 牌照，建立了 Kraken Bank，这标志着加密资产第一次在州法律框架下获得了「银行」身份的加持。 在 2021 年，该州就率先通过了《DAO 法案》，允许代码控制的组织注册为合法 LLC 实体。 至于刚刚推出的 $FRNT，根据怀俄明稳定代币委员会（WST）的规划，$FRNT 稳定币由 102% 的美债和现金超额抵押。 储备金管理由投资巨头富兰克林邓普顿负责，该公司管理着约 1.6 万亿美元的资产，而托管则由其附属公司 Fiduciary Trust Company International 提供。其核心商业逻辑在于：州政府吸纳美元，买入美债，产生的利息收益将直接拨入「学校基金」(School Foundation Fund)，为当地公共教育提供支持。 稳定币：究竟谁会受益？ 怀俄明的这一跃，实际上标志着稳定币赛道进入了下半场：从私人公司的「信用游戏」，走向政府层面的「公共品」。 在过去，人们讨论稳定币是在讨论 Tether 或 Circle 的合规风险；但在怀俄明的叙事里，稳定币想要回归了它的本质——一种极其高效、低成本的支付渠道（结算费用通常低于 $0.01），并且开始具备公共财政属性。 然而，这条「数字化公路」在现实世界中遇到了无形的壁垒。 在怀俄明的杰克逊霍尔度假区，一间普通两居室的月租金已达 4000 美元，比洛杉矶高出 25%。尽管当地人均 GDP 位居全美前列，但约 10% 的居民仍面临食物短缺。对每天清晨赶乘通勤巴士、依靠两三份工作维持生计的蓝领工人而言，「稳定币」更像是一个遥远的技术概念。 这种割裂并非偶然，而是被精巧地设计并维持着。一位州财政官员坦承，通过土地收购与规划门槛，这里的景观被塑造成「看不见贫困」的模样。 作家安妮·普鲁曾描写怀俄明土地的严酷，如今这份严酷被技术与资本折叠成两层互不穿透的现实。 一边，是财富阶层在山林间打造的避税乌托邦；另一边是支撑这一切却无处安身的普通美国人——他们的生活，在现实和网络叙事中都被悄然折叠。 笔者翻开 Reddit 上关于怀俄明的讨论，本地人的抱怨随处可见： 「杰克逊只不过是超级富豪们周末扮演牛仔的游乐场，他们把这里列为主要住所，以此逃避房产税和所得税」 「这里的人是自由意志主义者，他们试图打造一个「自由意志主义天堂」，他们认为这将是他们（工薪阶层）的天堂。但实际上，它却让那些富得流油的人受益，这些人便把那里当作自己的家（或者第二、第三处住所），因为「自由意志主义天堂」的政策，例如更少的监管、税收等等，对他们有利。」 在这样的撕裂中，州政府正试图在煤矿业的废墟上，用法律和稳定币构建数字时代的财政自主。数据显示，怀俄明每千名成年人拥有 348 家有限责任公司，已超越特拉华州，成为美国新的制度洼地。 但这笔涌向「牛仔州」的数字收益，真能缝合这片土地的裂痕吗？ 参考资料： <1> Consensus Revenue Estimating Group (2025.10) <2> CNBC：Wyoming is pushing crypto payments and trying to beat the Fed to a digital dollar <3> The American Prospect：Down and Out on the Crypto Frontier <4> wyofile：Clean Power Plan may cut Wyo coal revenue 31-63 percent 原文链接
Zcash 核心团队出走始末，币圈版 OpenAI 戏码
原文作者：The Rollup 编译：Peggy，BlockBeats 编者按：1 月 8 日，Zcash（ZEC）核心开发方 Electric Coin Company（ECC）首席执行官 Josh Swihart 发文披露，ECC 团队已于近日整体离开原有组织架构，并计划成立一家新公司，原因是其上级治理机构 Bootstrap（一个负责治理 ECC、用于支持 Zcash 的非营利组织）在治理方向上已与 Zcash 的核心使命发生「明显且持续的偏离」。 ECC 认为，既有的非营利治理架构已在融资、激励与执行效率等方面严重制约项目扩展，因此选择集体出走，转而以营利形态继续推进 Zcash 相关产品；而负责治理的非营利董事会 Bootstrap 则认为，这一转型路径可能引发法律与政治风险，难以接受。 在这一分歧下，1 月 9 日，ECC 前 CEO Josh Swihart 宣布成立新的营利性初创公司 CashZ（CashZ.org），将重心放在 Zcash 钱包的产品化与商业化落地上，试图通过可持续的盈利模式，把 Zcash 推向其所设想的「数十亿用户规模」。 消息传出后，Zcash 价格下跌约 20%，也从侧面反映出市场对核心开发团队集体离职的高度不安。 围绕这场治理争议，加密播客 The Rollup 给出了颇具代表性的行业视角。联合创始人兼主持人 Andy 与 Robbie 在直播中复盘了 ECC 团队出走并迅速成立 CashZ 的全过程，认为这并非项目崩塌，而是一场迟早会发生的结构性调整。在他们看来，冲突的根源不在技术或愿景，而在于组织形态与扩展目标之间的张力：当隐私协议试图走向大规模采用，非营利治理结构往往率先成为瓶颈。 基于这一判断，Andy 与 Robbie 对 CashZ 的成立持相对乐观态度。他们认为，在不新建公链、不发行新代币、而是基于既有 Zashi 代码库继续推进钱包产品的前提下，营利型初创公司反而可能为 Zcash 提供一条更现实的增长路径。这次「出走」更像是一次围绕执行效率与规模化能力的重组，而非生态分裂。 从更宏观的角度看，Zcash 的争议再次凸显了一个反复出现的行业命题：当加密项目进入「规模化落地」阶段，非营利基金会与营利团队之间的冲突，往往不再是理念之争，而是效率与风险控制之间的取舍。Zcash 或许只是最新的一个案例。 以下为原文： CashZ 的诞生与团队离职 Andy：是的，Josh 刚刚发布了那条推文。我们的立场很明确：我们全力投入 Zcash。Zcash 必须扩展到数十亿用户规模。初创公司可以实现扩展，但非营利组织做不到。这正是我们成立新初创公司 CashZ 的原因。 Rob：所以他们实际上是在做一个全新的钱包。 Andy：是的，但基于同一套 Zcash 的代码库，项目代号就是 CashZ。如果你是 Zcash 用户，只需要加入候补名单即可。 Josh 在昨天的推文中还提到，过去几周里情况已经变得非常清楚：负责管理 ECC 的 501(c)(3) 非营利组织 Bootstrap 的多数董事会成员——尤其是 Zaki、Manny、Christina Garman、Allan Fairless 和 Michelle Lai——相继被点名。这种局面本身就已经相当失控。 使命错位与「推定解雇」（Constructive Discharge） Andy：他在推文中指出，这一切源于与 Zcash 核心使命的明显错位。在被 ZCAM（与 Zcash 社区治理相关的实体）以「推定解雇」（constructive discharge）的方式处理之后，整个 ECC 团队选择集体离职。 简单来说，雇佣条款被单方面更改，使我们无法再以有效、且符合职业操守的方式履行职责。我们确实正在成立一家新公司，但我们仍然是原来的那支团队，肩负着同样的使命——构建不可阻挡的隐私货币。需要强调的是，Zcash 协议本身并未受到影响。 Rob：他还附上了一个链接，专门解释什么是「推定解雇」。按照定义，这是指由于雇主制造了敌对或难以忍受的工作环境，或通过其他形式的压力和胁迫，迫使员工辞职；在法律意义上，这种辞职可能并不被视为自愿行为。 Andy：是的，受此消息影响，Zcash 的价格显然下跌了大约 20%。 社区反应与 Zaki Manian 的争议 Rob：Arthur 也开始下场「嘲讽」了。不管怎么粉饰，这件事看起来都不太好。Balaji 一直强调：Zcash 可以扩展、必须扩展、也终将扩展。 而现在，Zaki 显然承受了最多的指责。有人甚至指责他曾「掠夺并破坏」Cosmos 生态，如今又把 Zcash 团队搞砸了。 Andy：天哪。Zaki 在这个行业已经很多年了，也确实做过不少优秀的工作。至少在这一点上，我愿意站出来为 Zaki 辩护。老实说，我并不清楚内部究竟发生了什么。 营利与非营利的博弈（类比 OpenAI） Andy：Zooko 曾表示，这些人，包括 Zaki、Allan 和 Christina，本身都具备很高的诚信标准。显然，双方在伦理与道德层面上，对于 Zcash 的使命理解出现了根本性的错位。 Rob：这听起来几乎就像 OpenAI 当年发生的那场分歧：一部分人认为，只有营利性组织才能真正实现规模化、持续交付价值；而另一部分人则坚持，非营利结构才是更正确、也更安全的选择。 Andy：Zaki 随后也发布声明，表示对这一结果感到遗憾。从 Bootstrap 的角度来看，董事会确实曾讨论过引入外部投资，以及通过替代性结构实现「私有化」的可能性，并在整个过程中与法律顾问密切合作，以确保任何路径都符合美国非营利组织法。 但必须承认，非营利组织所面临的制度性约束是真实存在的，在不断变化的环境中妥善应对这些限制，本身就极其复杂。 Rob：听起来，Zaki 其实同样在推动成立一家初创公司。 最终分歧的原因 Andy：反对方认为，在当前版本下，拟议的交易方案会为针对 Zcash 的政治动机攻击引入新的漏洞，甚至可能使任何捐赠者都具备提起诉讼的空间。因此，他们的核心目标是防止整个 Zcash 生态遭遇系统性风险。一些最初出于「对大家更有利」而提出的方案，最终却演变成了导致分裂的导火索。 Rob：这确实令人惋惜，因为从结果来看，双方的立场其实并没有那么遥远。两边都希望将原本的非营利结构，转变为某种营利性形态，以便能够持续产生收入、建设并扩展 Zcash。他们最终分道扬镳的原因，只是始终无法在「如何安全完成这一步」上达成一致。
Glassnode 开年研报：9.5 万美元看涨期权溢价，多头转向积极进攻
原文标题：Clearing the Decks 原文作者：Chris Beamish、CryptoVizArt、Antoine Colpaert，Glassnode 原文编译：AididiaoJP，Foresight News 比特币经过一轮大规模的年终调整后，以更清晰的市场结构迈入 2026 年。当前获利抛压有所减轻，市场风险偏好正在温和修复，但要确立持续的上涨趋势，关键仍需站稳并收复重要的成本基准位。 摘要 · 比特币在经历深度回调和长达数月的盘整后，正式步入 2026 年。链上数据显示，获利了结压力已明显缓解，市场结构在区间下沿呈现初步企稳迹象。 · 尽管抛压减轻，但价格上方依然堆积着大量前期套牢盘，主要集中在当前区间的上半部分，这将继续压制价格上行空间，凸显出突破关键阻力位对于恢复上涨趋势的重要性。 · 数字货币财库公司对比特币的需求仍在为价格提供底层支撑，但这一需求呈现脉冲式特征，缺乏持续性和结构性。 · 美国现货比特币 ETF 资金流在 2025 年末净流出后，近期重现净流入迹象。与此同时期货市场未平仓合约已停止下滑并开始回升，显示出机构投资者正重新参与市场，衍生品活跃度正在重建。 · 创纪录规模的期权头寸在年底集中到期，超过 45% 的未平仓合约被清算，这消除了市场中的结构性对冲束缚，使得真实的风险偏好能够更清晰地反映在价格中。 · 隐含波动率大概率已触及阶段底部，年初买方需求正温和推升波动率曲线，但仍处于近三个月区间的偏低位置。 · 随着看跌期权溢价收窄、看涨期权交易占比提升，市场偏斜度持续向常态回归。新年以来，期权交易明显向看涨方向倾斜，意味着投资者正从防御性对冲转向积极布局上行机会。 · 在 9.5 万至 10.4 万美元区间，做市商头寸已转为净空头，这意味着当价格上涨进入该区间时，其对冲行为将被动助推涨势。此外，围绕 9.5 万美元行权价的看涨期权溢价表现也显示，多头头寸持有者倾向于持有而非急于获利了结。 综合来看，市场正逐步从防御性去杠杆阶段转向选择性增持风险，以更清晰的结构和更高的弹性进入 2026 年。 链上洞察 获利抛压显著缓解 2026 年第一周，比特币突破长达数周、约 8.7 万美元附近的盘整区间，上涨约 8.5%，最高触及 9.44 万美元。这一上涨建立在市场整体获利了结压力显著降温的基础上。2025 年 12 月下旬，7 日平均已实现利润从第四季度多数时间日均 10 亿美元以上的高位，大幅回落至 1.838 亿美元。 已实现利润的下降，特别是长期持有者的抛压减弱，表明此前压制价格上行的主要卖压已阶段性释放。随着卖方力量减弱，市场得以企稳并恢复信心，从而推动新一轮上涨。因此，年初的突破标志着市场已有效消化获利抛压，为价格上涨打开空间。 面对上方套牢盘阻力 随着获利盘压力缓解，价格得以进一步上行，但当前反弹正进入一个由不同持仓成本构成的供给区域。市场目前已进入主要由「近期顶部买入者」控制的区间，他们的持仓成本密集分布在 9.21 万至 11.74 万美元之间。这部分投资者在前期高点附近大量买入，并在价格从历史高点回落至约 8 万美元期间持续持有，直至当前反弹阶段。 因此，随着价格回升至其成本区域，这些投资者将获得解套或微利退出的机会，从而构成自然的上行阻力。若想真正重启牛市，市场需要时间和韧性来消化这部分上方供给，推动价格有效突破该区域。 关键复苏水位 在面临上方套牢盘压力的同时，判断近期反弹能否真正扭转此前下跌趋势、进入持续需求驱动的阶段，需要借助可靠的价格分析框架。短期持有者成本基础模型在这一过渡时期尤为重要。 值得注意的是，去年 12 月的市场弱平衡恰好形成于该模型的下轨附近，反映出当时市场情绪脆弱、买方信心不足。随后的反弹将价格重新推升至模型均值附近，即短期持有者成本基础所在的 9.91 万美元水平。 因此，市场复苏的第一个关键确认信号将是价格能够持续站稳短期持有者成本基础之上，这代表新入场投资者信心回升，趋势有望转向积极。 盈利与亏损的十字路口 随着市场焦点转向能否有效收复短期持有者成本基础，当前市场结构与 2022 年第一季度的失败反弹似有相似之处。若价格持续无法回升至该水平之上，则可能引发更深度的下跌风险。若信心持续受挫，需求将进一步萎缩。 这一动态也清晰地反映在短期持有者 MVRV 指标上。该指标通过比较现货价格与近期买入者的平均成本，反映其持仓盈亏状况。历史上，当该指标持续低于 1（即价格低于平均成本）时，市场往往由空头主导。目前，该指标已从低点 0.79 反弹至 0.95，意味着近期买入者平均仍处于约 5% 的未实现亏损中。若不能尽快重返盈利状态（MVRV > 1），市场仍将面临下行压力，这使得该指标成为未来数周的关键观察点。 链下洞察 数字资产财库需求降温 企业资金库仍为比特币提供重要的边际需求支撑，但其买入行为依然呈现间歇性、事件驱动的特征。资金库实体多次出现单周净流入数千枚比特币的情况，但这些买入并未形成持续、稳定的积累模式。 大规模资金流入往往出现在价格局部回调或盘整阶段，表明企业买入行为仍以价格为导向，属于机会型配置，而非长期结构性增持。虽然参与机构范围有所扩大，但整体资金流入呈现「脉冲式」特征，期间夹杂着较长的静默期。 在没有持续资金库买入支撑的情况下，企业需求更多扮演价格「稳定器」的角色，而非趋势性上涨的驱动力。市场方向将更加依赖于衍生品头寸变化和短期流动性状况。 ETF 资金流重回净流入 美国现货比特币 ETF 资金流近期显现出机构资金重新入场的早期信号。在经历了 2025 年末的持续净流出和交投清淡后，最近几周资金流已明确转向净流入，这与价格在低至 8 万美元区间企稳反弹同步发生。 尽管当前净流入规模尚未恢复到周期中期的峰值水平，但资金流向已出现确定性转折。净流入天数增加，表明 ETF 投资者正从之前的净卖出方重新转变为边际买入方。 这一转变意味着机构现货需求正重新成为市场的积极支撑力量，而非流动性压力来源，为年初企稳的市场提供了结构性买盘支撑。 期货市场参与度回升 在经历了 2025 年末价格下跌引发的剧烈去杠杆后，期货市场总未平仓合约近期开始回升。未平仓合约规模在从超过 500 亿美元周期高点回落后，目前已趋于稳定并温和增长，表明衍生品交易者正重新建立风险头寸。 这一头寸重建与价格在 8 万至 9 万美元上方的企稳过程同步，显示交易者在逐步增加风险暴露，而非急于追高。目前重新增仓的节奏相对温和，未平仓合约规模仍远低于此前周期高点，这降低了短期内发生大规模清算的风险。 未平仓合约的温和回升，标志着局部风险偏好改善，衍生品买盘逐步回归，有助于价格在流动性趋于常态化的年初阶段展开新一轮定价。 期权市场头寸「大洗牌」 2025 年末，比特币期权市场经历了有史以来最大规模的头寸重置。未平仓合约数量从 12 月 25 日的 579,258 份合约，锐减至 12 月 26 日到期后的 316,472 份，降幅超过 45%。 大量未平仓头寸集中在某些关键行权价，会通过做市商的对冲操作间接影响短期价格走势。到去年年底，这种头寸集中度达到高位，导致市场出现「价格粘性」，限制了波动。 如今，这一格局已被打破。随着年底到期头寸的集中清理，市场摆脱了之前对冲机制的结构性束缚。 到期后的市场环境为观察真实情绪提供了更清晰的窗口，因为新开仓位反映了投资者当前的风险偏好，而非遗留头寸的影响，这使得年初几周的期权交易更能直接反映市场对未来走势的预期。 隐含波动率或已见底 在期权头寸大规模重置后，隐含波动率在圣诞节期间触及短期低点。假日期间交投清淡，一周隐含波动率降至去年 9 月下旬以来的最低水平。 此后，买方兴趣开始回归，投资者在新年之际逐步建立多头波动率头寸（尤其是看涨方向），推动各期限波动率曲线温和上移。 尽管有所回升，但隐含波动率仍处于压缩状态。从一周到六个月的各期限波动率集中在 42.6% 至 45.4% 之间，曲线形态相对平坦。 波动率仍处于近三个月区间的低位，近期回升更多反映市场参与度的回暖，而非风险的全面重新定价。 市场趋于平衡 随着隐含波动率企稳，偏斜度为观察交易者的方向性偏好提供了更清晰的视角。过去一个月，各期限看跌期权相对于看涨期权的溢价持续收窄，25-Delta 偏斜度曲线逐步向零轴回归。 这反映出市场正逐步转向看涨布局。投资者需求正从单纯防范下跌，转向增加对上涨机会的暴露，这与他们在年终头寸清理后重新布局的行为一致。 与此同时，防御性头寸有所减少。部分下行保护头寸被解除，降低了对「黑天鹅」保险的溢价支付。 总体而言，偏斜度表明市场风险表达正变得更加平衡，投资者对价格上涨或波动率扩大的预期有所升温。 新年期权交易偏好看涨 资金流数据印证了偏斜度反映的趋势。自年初以来，期权市场活动已从系统性卖出看涨期权（押注波动率下降），转向积极买入看涨期权（押注上涨或波动加剧）。 过去七天，看涨期权买入交易占总期权活动量的 30.8%。看涨需求的上升也吸引了波动率卖方的参与，他们通过卖出看涨期权（占总活动 25.7%）来获取更高的权利金收益。 看跌方向交易占总成交量的 43.5%，在近期价格上涨的背景下，这一比例相对温和。这与偏斜度趋于平衡的表现一致，反映出市场对即时下行保护的需求有所降低。 做市商在关键区间转负 随着新年以来看涨期权交易活跃，做市商头寸也相应调整。当前在 9.5 万至 10.4 万美元区间，做市商整体持有净空头。 在这一区间内，当价格上涨时，做市商为对冲风险需要买入现货或永续合约，这种被动操作会在市场走强时形成助推效应，与去年年底抑制波动的正环境截然不同。 一季度到期合约中，交易者在 9.5 万至 10 万美元区间集中买入看涨期权的行为，进一步印证了市场风险表达方式的转变。当前的做市商头寸结构意味着，其对冲行为在该区间内不再压制价格波动，甚至可能放大上行力度。 9.5 万美元看涨期权溢价显耐心 9.5 万美元行权价的看涨期权溢价表现，可作为观察市场情绪变化的有效指标。1 月 1 日当现货价格还在 8.7 万美元附近时，该行权价的看涨期权溢价买入就开始加速，并随着价格向 9.44 万美元的近期高点攀升而持续增加。 此后，溢价买入虽趋于平缓，但并未出现明显回落。更重要的是，这一过程中并未伴随看涨期权溢价卖出的大幅增加。 这表明获利了结行为有限。从近期高点以来，看涨期权卖出量仅温和上升，说明多数看涨头寸持有者选择继续持有，而非急于锁定利润。 整体来看，围绕 9.5 万美元行权价的期权溢价行为，反映出看多参与者的耐心和持仓信心。 总结 比特币在进入新年之际，已对现货、期货和期权市场的历史头寸进行了显著清理。2025 年末的去杠杆与年底期权到期事件，有效解除了市场此前面临的结构性约束，留下了一个更干净、信号更清晰的环境。 当前，市场重新参与的早期迹象正在浮现：ETF 资金流企稳回升，期货市场活跃度重建，期权市场明确转向看涨布局——偏斜度回归常态、波动率触底、做市商在关键上方区间转为负值。 这些动态共同表明，市场正逐渐从防御性抛售主导的模式，转向选择性增加风险暴露、重建参与度的阶段。尽管结构性买入力量仍有待加强，但历史头寸压力的释放和看涨情绪的重新积聚，意味着比特币以更轻盈的步伐开启了 2026 年，市场内部结构改善，为后续拓展行情提供了更多可能性。
陷入局部最优解，预测市场不应止步于此
原文标题：Two Kites Dancing In A Hurricane 原文作者：0xsmac 原文编译：SpecialistXBT 编者按：本文以犀利的视角审视了预测市场当下的繁荣表象。作者犀利地指出，如今的预测市场正陷入当年黑莓和雅虎式的「局部最优解」陷阱。主流预测市场采用的二元期权模式虽在短期内获得了巨大流量，却受困于流动性匮乏与资金效率低下的结构性问题。文章提出预测市场向「永续合约」模式演进的构想，为实现真正的「万物市场」提供了建设性的深度思考。 为什么企业会发现自己追逐的是错误的目标？我们能否在为时已晚之前修复预测市场？ 「成功如同一剂烈酒，令人沉醉。要驾驭随之而来的名望与吹捧绝非易事。它会腐蚀你的心智，让你开始相信周围的人都对你敬畏有加，每个人都渴望你，每个人的心思都时刻围着你转。」——阿吉特·库马尔（Ajith Kumar） 「人群的欢呼声向来是最美妙的音乐。」——文·斯卡利（Vin Scully） 早期的成功令人陶醉。尤其是在所有人都告诉你你不会成功的情况下，这种感觉更加强烈。去他妈的喷子，你是对的，他们是错的！ 但早期成功潜藏着一个独特的危险：你可能赢取了错误的奖赏。虽然我们常戏谑「玩愚蠢的游戏，赢愚蠢的奖品」，但在现实中，我们参与的游戏往往是实时演变的。因此，那些让你赢得第一阶段胜利的因素，恰恰可能在游戏进入成熟期后，成为你赢取更大奖赏的绊脚石。 这种结局的一种表现形式是：公司误入了一个「局部最优解」却不自知。赢的感觉太好了，好到让你不仅迷失了方向，甚至屏蔽了自我认知，无法看清自己身处的真实境地。 在许多情况下，这可能只是海市蜃楼，是由外部因素支撑起来的假象（比如经济繁荣导致消费者手中的可支配收入泛滥）。又或者，你构建的产品或服务确实运作良好，但仅限于特定的范围或特定的条件下，无法扩展到更广阔的市场。 这里的核心冲突在于，要追逐真正的终极大奖（即全局最优解），你需要从当前的高峰走下来。这需要极大的谦卑。这意味着要做出艰难的决定：放弃某个核心功能，彻底重构技术栈，或者亲手颠覆那个你曾经认为行之有效的模式。让这一切更具挑战性的是…… 大多数时候，你必须在人们（主要是投资者和媒体）都在告诉你「你有多棒」的时候做出这个决定！许多之前说你错了的人，现在争先恐后地来验证你的成功。这是一个极其危险的境地，因为它会在你最需要做出激进变革的时候滋生自满情绪。 这正是预测市场如今所处的境地。以目前的形式，它们永远无法实现大众市场的普及。我不想在此浪费笔墨争论它们是否已经实现了这一地位（毕竟，知道某物存在与实际有需求去使用它之间，存在着巨大的鸿沟）。也许你不同意这个前提，现在正准备关掉页面或者是带着恨意读完剩下的内容。那是你的权利。但我将重申为什么这种模式在今天是破碎的，以及我认为这类平台应该长什么样。 我不想显得太像科技圈人士，我不会重述「创新者的窘境」，但这方面的经典案例非柯达和百视达莫属。这些公司（以及许多其他公司）获得了巨大的成功，从而产生了一种抗拒改变的惯性。我们都知道故事的结局，但仅仅摊开双手说「要做得更好」并没有建设性。那么，具体是什么导致了这些结果？我们在今天的预测市场中是否看到了这些迹象？ 有时，障碍在于技术层面。初创公司通常以特定的主观方式构建产品，这种方式在初始阶段可能行之有效（作为一家初创公司能做到这点本身就已是克服了重重困难！），但很快就会僵化为未来的架构枷锁。想要在初步爆发之后继续扩展，或者调整产品设计，就意味着要威胁到某些看似有效的核心组件。人们自然倾向于通过逐步修补来解决问题，但这很快就会导致产品变成某种缝合怪。而且，这只是推迟了接受残酷真相的时间：真正需要的是彻底的重建或重新构想产品。 早期的社交网络在触及性能天花板时就发生过这种情况。Friendster 是 2002 年社交网络的先驱，它让数百万用户在网上连接「朋友的朋友」。但当某一特定功能（查看「三度人脉」以内的朋友）导致平台在计算指数级连接的负载下崩溃时，麻烦来了。 团队拒绝缩减这一功能，转而专注于新想法和花哨的合作伙伴关系，即便现有用户威胁要流失到 MySpace。Friendster 达到了人气的局部顶峰，但无法跨越它，因为其核心架构存在缺陷，而团队拒绝承认、拆解并修复它。（顺便说一句，MySpace 后来也陷入了自己的某种「局部最优解」陷阱：它建立在一种独特的用户体验上，即高度可定制的用户主页，并专注于音乐/流行文化群体。该平台主要由广告驱动，最终过度依赖其广告门户模式，而 Facebook 此时带着更干净、更快速且基于「真实」身份的网络出现了。Facebook 吸引了部分早期的 MySpace 用户，但无疑更吸引下一批规模庞大的社交媒体用户群体。） 这类行为的持续存在并不令人惊讶。我们都是凡人。获得某种表面上的成功，尤其是作为一家失败率极高的初创公司，自然会让自我膨胀。创始人及投资者开始相信自己吹嘘的业绩，并在让他们走到今天的公式上加倍下注，即便警示信号已经闪烁得越来越亮。人们很容易无视新信息，甚至拒绝面对当下的环境与过去已然不同的现实。人类的大脑就是这么有趣，只要有足够的动力，我们可以把很多事情合理化。 停滞不前的「Research In Motion」 在 iPhone 问世之前，Research In Motion (RIM) 的黑莓手机是智能手机之王，占据了美国智能手机市场超过 40% 的份额。它是基于对智能手机的一种特定理念构建的：一种为企业用户优化的更好的 PDA（个人数字助理），专门针对电子邮件、电池寿命以及那令人爱不释手的实体键盘进行了优化。然而…… 世事变幻，快如闪电。 今天可能被低估的一点是，黑莓在服务客户方面做得非常出色。正因如此，当世界在他们周围发生巨变时，RIM 无法随之改变。 众所周知，其领导团队起初对 iPhone 不屑一顾。 「它不安全。电池消耗极快，还有一个糟糕的数字键盘。」——拉里·康利（Larry Conlee，RIM 首席运营官） 随后他们迅速变得充满防御性。 RIM 傲慢地认为这款新手机永远不会吸引其企业客户群，这并非毫无根据。但这完全错失了智能手机超越「邮件机器」进而成为「人人皆可用的万能设备」这一划时代的转变。这家公司遭受了严重的「技术债」和「平台债」，这是那些获得早期成功的公司的常见症状。他们的操作系统和基础设施是为安全消息传递和电池效率优化的。等他们接受现实时，为时已晚。 有一种观点认为，处于这类处境的公司（初始的成功越大，进化的难度就越高，这也是扎克伯格之所以是「GOAT/史上最佳」的原因之一）应该以一种近乎精神分裂的心态运营：一个团队致力于利用当前的成功，另一个团队则致力于颠覆它。苹果也许是这方面的典范，他们让 iPhone 蚕食 iPod 的市场，然后让 iPad 蚕食 Mac 的市场。但这要是容易的话，早就人人效仿了。 雅虎 这可能是总统山级别的「错失良机」。曾几何时，雅虎是数百万人的互联网首页。它是通往互联网的门户（甚至可以说是最初的「万能应用」）——新闻、电子邮件、金融、游戏，应有尽有。它将搜索视为众多功能中的一种，以至于雅虎在 2000 年代初甚至没有使用自己的搜索技术（它将搜索外包给了第三方引擎，甚至一度使用了 Google）。 如今众所周知，其领导团队放弃了多次深化搜索能力的机会，最著名的是 2002 年以此 50 亿美元收购 Google 的机会。事后看来显而易见，但雅虎没能理解 Google 所知道的：搜索是数字体验的基础。谁拥有搜索，谁就将拥有互联网流量，进而拥有广告收入。雅虎过分依赖其品牌实力和展示广告，却灾难性地低估了向「以搜索为中心」的导航方式以及后来拥有个性化内容流的社交网络的巨大转变。 还记得这家伙吗？ 请原谅我使用陈词滥调，但在泡沫市场中，「水涨船高」。加密货币领域对此深有体会（参见 Opensea 以及其他许多例子）。很难判断你的初创公司是拥有真正的牵引力，还是仅仅乘着不可持续的动能浪潮。让情况更加模糊的是，这些时期往往与风险投资的激增和投机性消费行为相重叠，这掩盖了潜在的基本面问题。WeWork 令人啼笑皆非的快速崛起与衰落很好地说明了这一点：容易获得的资本导致了大规模扩张，掩盖了一个完全破碎的商业模式。 剥去所有品牌包装和高大上的措辞，WeWork 的核心商业模式非常简单： 长期租赁办公空间 → 花钱装修 → 溢价短期转租。 如果你不熟悉这个故事，你可能会想，嗯，这听起来很像一个短期房东。这正是它的本质。一个伪装成软件平台的房地产套利交易。 但 WeWork 并不一定有兴趣建立一个持久的企业，他们优化的是完全不同的东西：爆炸性增长和估值叙事。这之所以在短时间内行之有效，是因为亚当·诺依曼极具个人魅力，能够推销愿景。投资者对此照单全收，并助长了一种完全脱离现实的特定类型的增长（在 WeWork 的案例中，这意味着不顾盈利能力地在尽可能多的城市开设尽可能多的办公楼，即「闪电式扩张」，锁定大规模长期租赁，并对单位经济效益至关重要的观点嗤之以鼻，认为「我们可以通过增长摆脱亏损」）。许多局外人（分析师）看穿了它的本质：这是一家风险状况倒置的房地产公司，拥有不稳定的客户，并且业务本身就内置了结构性亏损。 以上大部分是对已失败公司的回顾性分析。在某种意义上，这属于「事后诸葛亮」。但它反映了三种不同的失败洞察：公司失败是因为无法在技术上进步、无法识别并应对竞争，或无法调整商业模式。 我相信我们现在正看到同样的一幕在预测市场中上演。 预测市场的承诺 预测市场的理论前景是诱人的： 利用群体的智慧 = 更好的信息 = 将投机转化为集体洞察 = 无限的市场 但如今的头部平台已经触及了一个局部顶峰。他们发掘出了一种能产生一定牵引力和交易量的模式，但这种设计无法实现那种「万物皆可预测且流动性充足」的真正愿景。 从表面上看，两者都显示出了成功的迹象，没人怀疑这一点。Kalshi 报告称，该行业今年的年化交易量将达到约 300 亿美元（稍后会详细讨论这其中有多少是有机增长）。该行业在 2024-25 年迎来了新一轮的兴趣激增，尤其是随着链上金融的叙事加上交易的游戏化进一步深入文化时代精神。Polymarket 和 Kalshi 的过度营销推广可能也与此有关（在某些情况下，暴力推广确实有效）。 但如果我们剥开洋葱深挖一层，就会发现一些危险信号，表明增长和 PMF 可能并不像表面看起来那样。房间里的大象是流动性。 为了让这些市场发挥作用，它们需要深度的流动性，即大量的人愿意在市场的一侧下注，这样价格才有意义并揭示真实的价格发现。 Kalshi 和 Polymarket 除了少数非常高调的市场外，都在这点上苦苦挣扎。 巨大的交易量集中在大型事件（美国大选、备受关注的美联储决议）周围，但大多数市场都表现出极宽的买卖价差（bid-ask spreads）且几乎没有活跃度。在许多情况下，做市商甚至不想成交（Kalshi 的一位创始人最近承认，其内部做市商甚至都不盈利）。 这表明这些平台尚未破解扩展市场广度和深度的难题。它们停滞在一个水平上：在几十个热门市场中表现尚可，但长尾的「万物市场」愿景并未实现。 为了掩盖这些问题，两家公司都诉诸于激励措施和不可持续的行为（听起来很熟悉？），这是触及局部最优解且自然增长不足的典型迹象（这里顺便提一个小插曲，在这个特定的市场动态中，我有种感觉，大多数人认为这两个是唯二竞争的主要玩家。 我不认为这在现阶段一定重要，但如果这两个团队相信这一点，那么如果对方被视为在这场假定的「双马竞赛」中「领先」，就会对其公司构成生存威胁。这是一个特别不稳定的位置，在我看来是基于一个错误的假设）。 Polymarket 推出了流动性奖励计划，试图收窄价差（理论上，如果你在当前价格附近挂单，你会获得奖励）。这有助于让订单簿看起来更紧密，并且确实通过在一定程度上减少滑点为交易者提供了更好的体验。但这仍然是一种补贴。同样，Kalshi 推出了交易量激励计划，实际上是根据用户的交易量提供现金返还。他们在花钱请人使用产品。 现在我能感觉到你们中有人在大喊「Uber 也补贴了很长时间！！！」。是的，激励措施本身并不坏。但这并不意味着它们就是好的！（我也觉得很有趣，大家总是喜欢指着规则的例外说事，而不去看那一堆尸体。）特别是考虑到目前预测市场的动态，这很快就会变成一个在为时已晚之前无法停下的仓鼠轮。 我们需要知道的另一个事实是，相当一部分交易量是虚假交易。我认为花时间争论确切的比例没有意义，但显然，虚假交易会让市场看起来流动性更强，而实际上只是少数参与者为了获取收益或制造市场热度而频繁操作。这意味着，自然需求实际上比表面看起来要弱。 「最后交易者定价」 在一个健康、运转良好的市场中，你应该能够在接近当前市场赔率的情况下下注，而价格波动不会太大。但如今在这些平台上，情况并非如此。即使是中等规模的订单也会显著影响赔率，这明显表明交易量不足。这些市场往往只反映最后交易者的动向，而这正是我之前提到的流动性问题的核心所在。这种现状表明，虽然有一小群核心用户维持着部分市场的运转，但这些市场总体而言既不可靠也不具备流动性。 但这究竟是为什么呢？ 纯二元交易的市场结构无法与永续合约竞争。这是一种繁琐的方法，导致流动性碎片化，即使这些团队试图通过变通方案来解决这个问题，效果也充其量是笨拙的。在许多这类市场中，你还会遇到一种奇怪的结构，即有一个代表未知因素的「其他」选项，但这引入了将新兴竞争者从那个篮子中拆分到各自独立市场的问题。 二元性质也意味着你无法以用户想要的方式提供真正的杠杆，这反过来意味着你无法像永续合约那样产生有价值的交易量。我在推特上看到人们对此争论不休，但我仍然感到震惊的是，他们竟然无法识别出：在预测市场上押注 100 美元买 1 美分概率的结果，与在永续合约交易所开设 100 美元的 100 倍杠杆头寸是不一样的。 这里不可告人的秘密是，为了解决这个根本问题，你需要重新设计底层协议，以允许泛化并将动态事件视为一等公民。你必须创造类似永续合约的体验，这意味着你必须解决二元结果市场中存在的跳跃风险（jump risk）。这对于任何积极使用永续合约交易所和预测市场的人来说都是显而易见的——而在这些团队不知情的情况下，这些人恰恰是你们需要争取的用户。 解决跳跃风险意味着重新设计系统，以确保资产价格连续移动，也就是它们不会仅仅任意地从比如 45% 的概率跳到 100%（我们已经看到这些事件被操纵/内幕交易是多么频繁和公然，但这又是另一个我目前不想打开的话题。请停止犯罪。）。 如果不解决这个核心限制，你就永远无法引入那种能让产品对用户（那些能为你的平台带来真正价值的用户）产生吸引力所需的杠杆。杠杆依赖于价格的持续波动，以便在损失超过抵押品之前安全地平仓，从而避免突然的波动（例如，从 45% 瞬间跳到 100%）导致订单簿的一侧全部清空。如果没有这个，你就无法及时进行追加保证金或清算，平台迟早会破产。 这些市场在当前结构下不起作用的另一个核心原因是，没有原生的多结果对冲机制。首先，按现状就没有自然的对冲方式，因为这些市场决议为 YES/NO，而「标的」是结果本身。相比之下，如果我做多 BTC 永续合约，我可以在其他地方做空 BTC 来对冲。这个概念在今天的预测市场结构中并不存在，因此如果做市商被迫承担直接的事件风险，就极难提供深度流动性（或杠杆）。这再次印证了我为什么认为「预测市场是新生事物，我们处于高速增长阶段」这种论点是幼稚的。 预测市场最终会结算（即它们实际上会在决议时关闭），而永续期货显然不会。它们是开放式的。类似永续合约的设计可以通过激励主动交易来改变市场，使其功能更加连续，从而缓解一些让预测市场缺乏吸引力的常见行为（许多参与者只是持有直到决议，而不是主动交易概率）。此外，由于预测结果为一次性离散结果，而预言机喂价虽然也存在问题，但至少是持续更新的，因此预测市场中的预言机问题也更加突出。 这些设计问题背后是资本效率问题，但这一点在目前看来已经很好理解了。我个人认为，用已投入的资金「赚取稳定币收益」并不能带来实质性的改变。尤其是考虑到交易所无论如何都会提供这种收益。那么这里所做的权衡是什么？如果每笔交易都全额预付，这对于消除交易对手风险当然是好事！而且你也能吸引到一部分用户。 但这对于你所需要的更广泛的用户群体来说却是灾难性的，从资本角度来看，这种模式效率极低，而且只会大幅增加参与成本。当这些市场需要不同类型的用户才能大规模运作时，这一点尤其糟糕，因为这些选择意味着每个用户群体的体验都会更差。做市商需要大量的资金来提供流动性，而散户交易者则面临着巨大的机会成本。 这里肯定还有更多可以拆解的内容，特别是围绕如何尝试解决其中一些根本性挑战。更复杂和动态的保证金制度将是必需的，特别是要考虑到像「距离事件发生的时间」这样的因素（当事件决议临近且赔率接近 50/50 时风险最高）。引入诸如临近决议时的杠杆衰减等概念也是必要的，早期的分层清算水平也会有所帮助。 借鉴传统金融领域的经纪模式，实现即时抵押，是朝着正确方向迈出的又一步。这将释放资金，使其得到更高效的利用，并允许跨市场同时下单，并在成交后更新交易簿。首先在标量市场引入这些机制，然后再扩展到二元市场，似乎是最合乎逻辑的顺序。 重点是，这里有大量的设计空间尚未被探索，部分原因是人们相信今天的模式已经是最终形态。我只是没看到足够多的人愿意首先正视这些限制的存在。也许并不令人惊讶的是，那些认识到这一点的往往正是这些平台应该想要吸引的用户类型（aka 永续合约交易者）。 但我看到的却是他们对预测市场的批评大多被拥趸们挥手赶走，并被告知去看这两个平台的交易量和增长数字（绝对真实和有机的数字，嗯哼）。我希望预测市场能够发展，我希望它们能够被大众接受，而且我个人认为万物皆可交易是一件好事。我的大部分挫败感都源于一种普遍接受的观点，即今天的版本就是最佳版本，但显然我并不认同这种观点。
我的成交
交割场景说明