分析-随着伊朗战争持续，航空公司缩减燃油对冲操作并就票价发出警告

Joanna Plucinska/Gianluca Lo Nostro/Julie Zhu

路透社伦敦/香港10月28日 - 随着航空燃油价格达到伊朗战争爆发前水平的约两倍 (link)，航空公司越来越不愿通过新的对冲交易锁定未来的燃油成本，反而警告称将大幅上调票价以抵消更高的燃油费用。

对冲交易使航空公司能够锁定未来的燃油价格，有助于其规避价格上涨风险，并提高成本预测的确定性。但某些对冲计划需要支付溢价、提供抵押品或承担其他费用；而若航空公司在当前高价位进行对冲，一旦地缘政治紧张局势缓解、油价回落，则可能面临被锁定在高价燃油合同中的风险。

随着中东冲突进入第九个月，这一战略转变意味着，随着航空公司失去对冲的保护，全球旅客很可能面临大幅上涨的机票价格，这也将考验消费者是否愿意为旅行支付更多费用。

“大多数对冲合约即将到期，”亚航 AIRG.KL 首席执行官费尔南德斯（Tony Fernandes）本月对路透社表示，并补充说这家马来西亚航空公司正在为12个月的高油价制定预算，并且已经“放弃了预测”地缘政治紧张局势将如何演变。

他表示，该公司甚至没有对油价下跌的情况进行模拟。

“因此，所有人都将面临风险。应对之道只有一两种：削减成本或提高票价。”

芬兰航空（Finnair） FIA1S.HE 本月表示，高昂的燃油成本 (link) 已转嫁至机票价格，随着今年燃油成本飙升，该公司已停止新增对冲头寸。其2027年的平均对冲比率为34%。

“在油价如此高企的情况下，如何才能再次锁定低价？”首席财务官阿尔托宁-福塞尔（Pia Aaltonen-Forsell）周二表示。“如果现在追加对冲，成本会更高。”

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瑞安航空称：截至2027年，没有一家欧洲航空公司对冲得当

航空燃油占航空公司成本的30%至40%。历史上，欧洲和亚洲的航空公司对燃油需求的对冲比例高于美国同行——后者在因高成本的油价押注适得其反后，已基本放弃了这一做法。

“进行对冲可以确保成本稳定，”阿尔顿航空（Alton Aviation）董事总经理戈（Jeffrey Goh）表示，并补充说这本质上仍是对油价上涨的押注——且可能适得其反。“必须关注远期曲线，预测油价可能以多快的速度下跌。”

随着战前签订的对冲合约在2027年到期，航空公司将更充分地暴露于当前的燃油价格波动中，届时压力可能会加剧。

“包括瑞安航空在内的所有欧洲航空公司，在2027年夏季之前都没有做好充分的对冲准备，因此我认为机票价格将上涨15%至20%，”瑞安航空首席执行官奥利里（Michael O'Leary）(link) 本月早些时候对记者表示。

瑞安航空9月表示已停止对冲。这家欧洲最大的航空公司已为其截至2027年3月的财年约80%的航空燃油需求进行了对冲 (link)。

作为航空公司推动票价上涨可能面临挑战的一个迹象，廉价航空公司挪威航空 NAS.OLOn 周三表示，由于顾客“不愿支付 (link) ”，该公司被迫撤销了伊朗战争后实施的部分涨价措施。

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燃油对冲并非“万全之策”

从全球范围来看，航空公司的对冲政策依然参差不齐：自战争爆发以来，部分航空公司扩大了对冲计划，而另一些则有所收缩。

资产负债表薄弱的航空公司往往在吸收对冲相关成本方面灵活性较低，可能完全暴露于燃油价格波动的风险中，这也导致了近期破产和无力偿债申请 (link) 激增。

尽管今年遭遇了燃油价格冲击，美国航空公司大多仍不愿重启对冲。分析师表示，与其他地区的旅客相比，美国消费者对价格的敏感度通常较低，且最愿意接受更高的票价。

最新官方数据显示，9月份欧盟机票价格同比上涨5.8%。与此同时，当月美国机票价格同比涨幅超过20%。

美国航空（AAL.O）、联合航空（UAL.O）、达美航空（DAL.N）、捷蓝航空（JBLU.O）和Allegiant航空（ALGT.O）均未持有实质性的燃油对冲头寸，而边疆航空（ULCC.O）则没有活跃的对冲头寸。西南航空（LUV.N）已于去年终止了其长期运行的对冲计划，而阿拉斯加航空和夏威夷航空也清算了剩余头寸。

部分欧洲和亚洲航空公司不愿增加新的对冲头寸，这可能预示着业界对燃油对冲态度的更广泛转变，尽管今年的燃油价格飙升也凸显了继续暴露于燃油市场所面临的风险。

随着燃油成本攀升，达美航空、联合航空和西南航空本月均下调了利润目标 (link)，或因其盈利展望 (link) 未能达到投资者预期而令其失望。

尽管瑞安航空和汉莎航空 LHAG.DE 已对今年70%以上的航空燃油需求进行了对冲，但两家公司仍削减了部分航线的运力，以限制未对冲燃油成本带来的影响。

“燃油仍是前景中最大的不确定因素，”新西兰航空 AIR.NZ 首席财务官卡德莫尔（Kris Cudmore）表示。“我们的对冲计划提供了一些短期保护，但这远非完整的解决方案。”

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