更新版 3-华尔街认为特斯拉与SpaceX的合并势在必行，但马斯克表示尚不确定

第11至12段补充了投资者评论，第3段更新了股价表现

Akash Sriram

路透10月21日 - 埃隆·马斯克 (link) 认为合并特斯拉 TSLA.O 和太空探索技术公司 SPCX.O “大有裨益”，但这一决定并非由他来做：两个他无法加入的特别委员会，以及他称之为“高门槛”的特斯拉股东投票，都构成了障碍。

这种紧张局势贯穿于这笔被许多分析师称为“不可避免”的交易 (link) 之中。马斯克自称是“利益冲突方”，他表示，尽管华尔街预计交易将在明年年底前达成，但两个委员会尚未就条款达成一致，合并 (link) 也尚未确定。

特斯拉股价上涨逾3%，而SpaceX股价上涨12%，两家公司均有望创下自8月初以来的最大单日涨幅。

SpaceX和特斯拉正在联合开发Terafab芯片工厂，目前人工智能业务已占SpaceX收入的一半以上，预计第四季度还将投入350亿至400亿美元用于进一步扩张。

“我认为特斯拉与SpaceX的合并很有道理。这非常具有战略意义，因为两家公司都在迅速将 (link) 转型为人工智能和自动驾驶系统，而且双方都有庞大的基础设施项目正在推进，”福图纳投资公司（Fortuna Investments）首席执行官、同时也是这两家公司的投资者贾斯图斯·帕马尔（Justus Parmar）表示。

“这还能避免工作重复，节省他在两家公司之间来回奔波的时间，同时还能减少上市公司的高额管理费用、法律成本和行政负担。”

分析师指出，用于昂贵的人工智能和太空基础设施的资本支出 (link) 不断增长，将对SpaceX的自由现金流造成压力，而合并后的公司可以通过共享服务并与特斯拉联合借款来缓解这一压力。

他们还指出，上周的Roadster发布活动 (link) ——一辆搭载SpaceX火箭推进器的特斯拉汽车翻转并跃过其他车辆——预示了合并后公司可能取得的成就。

然而，支撑这两家公司高估值的许多技术——包括轨道数据中心、大规模自动驾驶出租车和类人机器人——尚未达到商业化规模。

这需要数年的大规模投入和工程研发，为本已因治理结构和估值问题而备受质疑的交易增添了执行风险。

“这笔交易之所以如此合理，主要原因在于：特斯拉所做的正是SpaceX所需要的，而SpaceX所做的正是特斯拉所需要的，”特斯拉投资者Deepwater Asset Management的管理合伙人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）在X平台上表示。

“而且两家公司都秉持着同一个宏伟愿景，即埃隆正在打造一家真正的垂直整合型人工智能公司。”

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特斯拉的投票是障碍

控制权可能是马斯克推动合并的动因之一。马斯克通过超级投票权股份持有SpaceX约85%的投票权，但在特斯拉，他的投票权仅占约20%。

REX Financial研究主管伯明翰（Bill Birmingham）估计，合并后这位亿万富翁将获得约57%的投票权。

Dialectic创始人祖勒（Ryan Zurrer）认为，若按巴克莱提出的0.7的换股比例计算，马斯克将获得58%的投票权。

目前尚未就换股比例达成协议。祖勒（Ryan Zurrer）表示，如果马斯克出售更多股权，则需要接近0.6的换股比例才能保持控制权，并指出“最大的障碍将是特斯拉股东的投票与埃隆自身的激励机制之间的博弈”。

马斯克表示，特斯拉方面需要获得全部股份的多数支持，而不仅仅是已投票股份的多数，因此每一张未投出的选票都将对交易构成阻碍。分析师已将投票率列为风险因素，并指出去年股东大会上未投出的经纪商选票可能是影响交易能否通过的潜在因素。

随后将面临治理和监管问题。2016年特斯拉收购SolarCity时，经过多年的诉讼，特拉华州法院最终批准了该交易，但指出特斯拉本应成立一个独立委员会。

eToro亚太区首席分析师吉尔伯特（Josh Gilbert）表示：“由同一人同时掌控双方的交易，将在公司治理方面引发严厉质疑。”

特斯拉将于收盘后公布第三季度财报。分析师表示，在该汽车制造商12月3日召开年度股东大会之前，他们还将密切关注监管文件中关于合并谈判的披露信息。

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