重温稿-ROI-麦基弗：人工智能或许是美股的“火箭燃料”，但对GDP的推动作用则相对有限

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Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多市10月13日 - 人们常说，华尔街不等于经济。这一点在人工智能 (link) 革命中体现得最为明显：这场革命一方面将美国股市推向历史新高，另一方面却拖累了实际国内生产总值(GDP) 的增长。

用于建设美国人工智能数据中心和基础设施的所有设备需求正在激增，但其中大部分依赖进口。这正在扩大贸易逆差，进而拖累经济增长——虽然不足以让经济停滞，但足以确保其不会过快加速。

从政治角度看，这把双刃剑。一方面，特朗普政府可以宣称正引领美国历史上最大的投资热潮，这正推动股市创下历史新高。考虑到多年来通胀率持续高于目标水平，加上当前利率上升以及25年来最高的债券收益率，市场的韧性显得尤为突出。

然而，整体经济增长相当疲软。鉴于资本支出、企业盈利和股价均创下历史新高，且劳动力市场基本处于充分就业状态，当前的经济增长显然不如预期强劲。

目前几乎没有迹象表明这一负反馈循环将在未来几个季度打破。如果非要说的话，它甚至可能会进一步加剧。

https://www.reuters.com/graphics/AUTOMATED-202610/US-ADV-GOODS-TRADE-BALANCE-BY-MONTH/gkplebbdwvb/chart.png

贸易逆差将占GDP的4%？

据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）数据显示，去年美国商品进口增长的约四分之三来自“AI相关硬件”，例如“服务器和高性能计算设备”。明尼阿波利斯联邦储备银行8月发布的一份研究报告估计，约70%的AI相关资本支出用于进口商品。

上周数据显示，受创纪录的进口额推动，8月份美国贸易逆差扩大至1,056亿美元，创17个月来新高；当月自国外采购额增长4.3%，达到4,208亿美元的历史最高水平。

第一季度贸易逆差占GDP的2.7%，第二季度升至3%，其中企业对设备（主要与人工智能相关）的支出发挥了关键作用。8月份的数据以及当月非国防类资本货物（不含飞机）的强劲订单表明，这些动态已蔓延至第三季度。贸易逆差是否正朝着占GDP的4%迈进？

对冲基金Point72的经济学家迪恩·马基（Dean Maki）认为确实如此。“这是结构性的。我们认为，这种规模的贸易逆差将会持续，并在未来一年内可能进一步扩大。”

马基指出，资本货物进口的增长几乎完全归因于人工智能相关领域对计算机、半导体、外设及电信设备需求的增长。这些进口量的增长在一定程度上解释了为何第二季度年化GDP增速仅略高于2%，尽管企业设备支出增速已加速至16%以上，创下五年来的最快增速。

马基认为，只要人工智能领域的消费热潮持续不减，美国的贸易逆差将保持在较高水平，这表明其潜在实际经济增长仅为“温和”。

亚洲飙升的贸易顺差

这些进口的AI相关商品来自哪里？亚洲。

上周，亚洲的人工智能“宠儿”三星 005930.KS 和台积电 2330.TW 展现了这一资金流向的积极一面。作为全球最大的内存芯片制造商，三星表示预计将公布约800亿美元的第三季度盈利， (link) 这将创下科技公司季度利润的新纪录；而作为全球最大的代工芯片制造商，台积电则公布了467亿美元的创纪录第三季度营收。

全球资本流动观察家、美国外交关系委员会高级研究员布拉德·塞特瑟（Brad Setser）指出，9月份韩国和台湾地区的贸易顺差合计达8,000亿美元（按年率计算），较两年前的1,000亿美元有所上升。如果这种势头得以维持，两国明年将有望实现合计1万亿美元的经常账户顺差。

“太疯狂了，”塞特瑟上周在X平台发文称。

这对美国总统唐纳德·特朗普来说也是一项挑战。他发起的全球贸易战旨在缩减贸易逆差，并惩罚其他国家数十年来“欺诈”美国的行为。创纪录的进口额和不断扩大的逆差，加上包括中国在内的主要海外贸易伙伴创纪录的贸易顺差，都表明这些政策并未达到预期效果。

这些政策或许终会见效，正如人工智能（AI）带来的生产力繁荣迟早会真正兴起一样。但这不太可能很快发生。目前，AI热潮对华尔街的提振作用远大于对GDP的贡献。

(本文观点仅代表作者本人，作者系路透专栏作家)

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