博通暴跌20% 市场在怕什么？

8月11日，美国银行信用分析师Tom Curcuruto发了一份不长的降级报告。他把博通的债券评级从“增持”下调到了“市场权重”。

注意，这不是股票评级，是信用端——也就是说，他担心的不是博通赚不赚钱，而是博通的资产负债表能不能扛住它正在做的事。

报告里有一个数字：3700亿美元。

这是他测算的博通在一个叫“AI XPV Platform”的融资安排中，到2029年年中可能承担的最大剩余价值担保（Residual Value Guarantee, RVG）敞口。如果所有客户同时违约、所有芯片一文不值，博通的理论最大损失高达420亿美元。

消息出来后三天，博通股价跌了近6%，跌破400美元，距离6月的历史高点已经回撤超过20%。

3700亿美元是个什么概念？博通整个公司的市值大约2万亿美元，表内总债务649亿美元。一个表外的或有担保敞口，居然可以膨胀到市值的近五分之一！？