Gabelli基金经理：市场错把黄金当周期品，金矿股严重低估，结构性牛势远未结束

(1) 市场犯下根本性错误：Gabelli黄金基金联席经理Chris Mancini指出，投资者最大误区是将黄金视为周期性大宗商品进行交易。实际上，黄金是货币资产，其价值由地缘政治不确定性、政府债务膨胀、央行去美元化及对法定货币信心的削弱等结构性力量驱动，而非经济周期性波动。金价涨至5000美元/盎司的驱动力仍在持续。(2) 金矿股创纪录盈利却遭低估：当前矿企全维持成本约2000美元/盎司，而金价持续高于4000美元/盎司，利润空前丰厚，自由现金流强劲。然而，主要金矿股市盈率仅10-11倍——市场仍按传统商品周期逻辑定价，仿佛金价即将见顶。Mancini认为这一估值在当前环境下“相当便宜”，市场需停止以周期顶部视角看待矿企。(3) 三大结构性趋势支撑长期金价：央行持续增持黄金、主权债务不断膨胀、去美元化大趋势深化，均指向对黄金有利的长期格局。黄金作为“无人负债且不可复制”的独特资产属性正被越来越多投资者认知，这些趋势短期内几乎不可能逆转。短期扰动（如油价推升通胀迫使美联储加息）可能推迟但不会改变金价长期走势。Mancini建议：若看好金价，当前更应持有矿企股票而非实物黄金，因矿企估值修复空间远大于金价本身涨幅。