中国市场 | 6月收官，上半年黄金需求分化

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• 新任美联储主席凯文·沃什在6月货币政策会议上的表态被市场解读为鹰派信号，推升了美债实际收益率和美元汇率，导致投资者减持黄金ETF，期权仓位亦转向偏空

正如《2026年全球黄金市场年中展望》中所详述：

上半年金价经历了过山车般的行情，各类风险、投资者持仓变化及机会成本上升是这轮激烈波动背后的主要推动因素

为有记录以来最疲弱的单月表现

为2025年12月以来最低水平

• 金价走弱削弱了国内投资者配置黄金的兴趣

• 投资者对股市热情高涨，
  6月新开户量继续大增
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  ，分散了市场对黄金的关注

6月中国市场黄金ETF表现疲软

• 在地缘政治和经济不确定性加剧的背景下，黄金ETF需求保持强劲

• 中国人民银行持续宣布购金也继续为市场情绪提供支撑

• 机构投资者对中国市场黄金ETF的参与度也有所提升，为此类产品需求提供进一步支撑

尽管低于2025年457吨的平均水平

但仍显著高于265吨的五年均值

较2025年底的水平低13%

• 金价波动加剧

• 市场参与者对冲需求的增加

• 金价下跌带动供应链各环节的机会性补货

• 个人投资者逢低买入，金条和金币投资需求仍保持稳健

• 前月基数极低——5月创下16年来最疲软表现

在金饰需求持续疲软的背景下

6月上游实物黄金需求

尽管实物黄金投资需求仍保持强劲

但金饰消费持续疲弱

制造商和零售商在补货方面保持谨慎

从而拖累了整体上游实物黄金需求

在此期间

全球地缘政治紧张局势加剧

如我们《2026年全球央行黄金储备调研》所示，黄金的这些属性是各央行最为看重的因素

5月中国市场黄金进口量

未来金饰消费传统淡季期间

[1] 数据截至2026年6月30日，基于以美元计价的伦敦午盘金价（LBMA）和以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）

[3] 截至2026年6月30日。来源：相关公司公告，世界黄金协会

[4] 数据截至2026年6月30日。来源：上海期货交易所，世界黄金协会

[5] 十年均值基于2016年至2025年数据。来源：上海黄金交易所，世界黄金协会