隔夜资金宽松难掩七月压力，长债异动、加息预期抬头

⑴ 隔夜一般担保利率（GC）开盘报3.69%，较前一日走低1个基点，且高于过去10天平均开盘水平3个基点，显示回购市场开局获得支撑。 ⑵ 季末时点过后，部分现金从隔夜市场流向高风险资产，但周五美国假日休市及中东局势引发的避险情绪限制了利率上行空间，预计今日GC利率在3.69%至3.64%之间波动。 ⑶ 下周二开始，美国国债拍卖结算将带来170亿美元的资金流出，且财政部已计划增加短期国债发行，整个七月将面临持续的资金抽离压力，届时利率上行风险将显著加大。 ⑷ 在二级市场方面，10年期国债较GC利率低9个基点，呈现一定空头基础，20年期债券的溢价稳定在9个基点，表明长端利率对资金面收紧的敏感度已率先显现。 ⑸ 联邦基金期货显示，市场认为7月美联储会议维持利率不变的概率为64%，但当前1至3个月的远期回购利率分别达到3.743%、3.791%和3.817%，均高于10天平均SOFR利率3.63%达11.3至18.7个基点。 ⑹ 短期利率互换市场（0x3期限OIS）报3.724%，较前一日走高，该定价隐含未来90天内加息25个基点的概率为38%，显示市场对紧缩预期的定价有所强化。 ⑺ 尽管近日原油价格回落，但SOFR期货中较远月合约（红、绿、蓝合约）仍下跌4至4.5个基点，反映出市场对更长周期内资金成本的担忧并未因风险资产波动而缓解。