央行增持黄金预期火热但暗藏变数，机构称短期预期才更有价值

　　多年来各国央行持续增持黄金，推动金价冲高至每盎司5600美元

　　法国兴业银行却提出理性警示，央行表态的增持意向未必完全落地，中东地缘扰动与能源市场波动会拖累购金节奏。该行结合短期预期、英国黄金贸易及伦敦金库库存测算，预估年内剩余时段各国央行购金总量为100至120吨，美债实际收益率则会左右黄金投资端行情，短期金价缺乏大幅走强动力。

　　行业调研释放乐观信号，央行增持意愿创历史新高

　　市场普遍将强劲的官方购金预期视作金价核心支撑，但法国兴业银行大宗商品团队保持审慎，该行分析师表示，

　　地缘环境压制购金优先级，短期预期更具参考价值

　　该行分析师表示，只有中东局势缓和、能源价格回归平稳，各国央行才能重新把实物黄金采购列为核心配置目标，现阶段各类避险与稳定汇率需求会分流资金。分析师同时补充，即便外部环境充满不确定性，央行仍保留小幅增持黄金的操作空间。

　　实物贸易与金库库存佐证购金回暖，亚洲大国为核心流入市场

　　法国兴业银行表示，本次预测与英国黄金进出口数据、伦敦金银市场协会金库库存数据形成相互印证。

　　英国黄金出口节奏明显提速，4月总出口量35吨，对比3月13吨实现大幅增长，但仍不及历年同期均值。2022年以来历年4月平均出口47吨，2015年以来均值53吨。亚洲大国是英国黄金出口最主要流向，4月对该国出口25吨，显著高于历年同期平均水平。

　　伦敦金银市场协会金库库存变化同步印证出口放量，直观体现全球央行实物采购需求出现实质性修复。

　　美债实际收益率约束投资需求，金价夏季维持中性

　　机构区分官方购金与市场投资两大需求维度，称央行购金全年具备韧性，但普通投资者对黄金的配置意愿，核心取决于持有黄金的机会成本。

　　分析师说：“本行基准预测显示，三季度十年期美国实际收益率将持续高于2%，直至年末到2027年上半年才逐步下行。受此影响，夏季黄金整体行情偏向中性，待到美债实际收益率回落、持金机会成本下行，

　　总结

　　综合来看，央行中长期增持黄金的大方向并未逆转，但中东地缘、能源波动会放缓短期采购速度，不能单纯依据调研乐观预期过度看多金价。实物贸易数据确认购金回暖，不过美债高实际收益率持续压制投资买盘，黄金夏季大概率维持震荡，年末行情走势将高度依赖美债利率变化。

责任编辑：朱赫楠