美光科技(MU) FY2026 Q3财报大幅超预期！股价盘后大涨15%！营收暴增346%、毛利率创历史新高84.9%、四季度指引超预期

核心观点

美光科技发布了一份"全面炸裂"的FY2026第三财季财报（截至2026年5月31日）。季度营收同比增长约346%至414.6亿美元，Non-GAAP调整后每股收益达到25.11美元，同比增长超12倍，两项核心指标均大幅超越分析师预期。毛利率达到84.9%，是一年前水平的两倍多，再创单季历史新高。更关键的是，公司对四季度给出的营收和EPS指引均较市场预期高出约15%至22%，彻底打消了市场对"AI内存需求降温"及"盈利接近顶部"的短期担忧。财报公布后，美光盘后股价涨幅一度超过16%。

具体拆解

1. 总体营收和利润表现

• 季度营收：414.6亿美元，同比增长约346%，超过分析师平均预期（约356.9亿）约57.7亿美元（+16%）
• Non-GAAP调整后EPS：25.11美元，同比增长超12倍，超过分析师预期20.71美元约21.25%（+4.40美元）
• 调整后毛利率：84.9%，超过市场预期81.9%约3个百分点，较一年前约40%水平翻逾一倍
• 调整后运营利润：约336.8亿美元，调整后运营利润率约81.2%
• 营收、EPS和毛利率均继续刷新单季历史纪录，且较上季度加速增长

2. 数据中心与AI业务表现（最大亮点）

• 核心数据中心营收：115.2亿美元，约为一年前同季的7.5倍，超过分析师预期约68亿美元近69%
• 云存储营收：137.7亿美元，约为一年前同季的4倍，超过分析师预期约106.9亿美元约29%
• 数据中心+云存储合计营收252.9亿美元，占公司总营收约61%，是本季最核心的增长引擎
• 高带宽存储（HBM）：连续第二个季度收入突破10亿美元，2026全年HBM产能已基本售罄，并已与主要AI客户签署长期供应协议
• AI服务器需求推动HBM、高容量DRAM以及企业级SSD销售持续增长

3. 其他业务部门表现

• DRAM收入：同比增长超三倍（+300%+）
• NAND闪存收入：同比增长超两倍（+200%+）
• 移动与客户业务：营收约115.2亿美元，超过分析师预期约97.3亿美元约18%，证明存储涨价正向更广泛的终端市场扩散
• 传统终端（PC、智能手机、游戏主机）的存储供给也因AI抢占先进产能而趋紧，形成价格支撑

4. 四季度业绩指引（超预期的关键驱动）

• Q4 FY2026营收指引：49亿至51亿美元，指引中值500亿美元，较分析师此前预期约432.4亿美元高约+15.6%
• Q4 FY2026 Non-GAAP EPS指引：30至32美元，指引中值31美元，较分析师此前预期25.31美元高约+22.5%
• Q4 FY2026资本支出指引：约100亿美元，较市场预期约89亿美元高约+12%，新增投资主要用于HBM、先进DRAM及先进封装产能
• 按指引中值计算，Q4营收将较Q3环比增长约20.6%，EPS亦将进一步提升，意味着盈利仍在加速而非接近峰值

5. AI存储供需展望

• 美光CEO Sanjay Mehrotra表示："AI时代正在提升内存和存储的重要性，而这一趋势目前仍处于非常早期阶段"
• HBM供需紧张预计将持续至2027年以后；整体存储芯片供应紧张将在2028年逐步改善，目前尚无法预判供应何时追上需求
• 受AI训练、推理及AI Agent应用快速普及驱动，大模型对内存和存储的战略需求仍在持续攀升

6. 市场背景与投资者关注

• 财报发布前一日，市场传出竞争对手SK海力士放缓HBM4扩产消息，引发美光股价当日重挫约13%，市场情绪明显恶化
• 美光此次财报以实际数据直接回应了"AI需求是否降温"的最大疑虑：数据中心相关营收大幅超预期近七成
• 财报公布后，周三收跌约0.4%的股价迅速转涨，盘后涨幅一度超过16%
• 美光年内股价在财报前已累涨接近270%，市场门槛极高；能够在如此高的预期之上依然全面超越，显示AI存储周期的景气度明显好于此前悲观预期
• 核心风险仍在于存储行业的周期属性：当新增产能逐步释放后，当前高毛利率和高价格能否持续，仍是长期关注焦点