黄金ETF | 亚洲市场托底全球

全球实物黄金ETF遭遇资金流出

全球黄金ETF持仓创下

自2022年9月以来的最大月度降幅

尽管金价出现回调

全球黄金ETF一季度末

资产管理总规模（AUM）仍达到

值得注意的是

中国市场主导3月该区域基金流入

主要受地缘政治风险升高背景下

• 避险需求增强

• 本地股市走弱

• 本币贬值的共同推动

<亚洲其他地区，滑动下方文字>

• “逢低买入”活动支撑了整体黄金 ETF流入。

• 印度投资者继续加大黄金ETF配置，3月流入1.77亿美元，使其一季度净流入达到30亿美元。

使得该地区一季度净流入

降至2,700万美元

德国、意大利和法国基金

主导了当月的黄金 ETF流出

<查看具体原因，滑动下方文字>

• 3月下半月随着金价下跌，大规模流出占据主导，临近月末金价反弹时，温和的流入又重新浮现。

• 与中东地缘政治紧张局势相关的通胀担忧促使欧洲央行在月维持利率不变同时表示出在通胀加速情况下加息的意愿。

• 不断上升的通胀压力和更为鹰派的政策立场推高了该区域的债券收益率，增加了当地投资者持有黄金的机会成本。

• 欧元兑美元贬值加剧了外汇对冲产品的损失，瑞士情况尤甚，进一步拖累了该区域的黄金ETF表现。

创有史以来最大月度流出纪录

使北美成为一季度唯一

录得黄金ETF净流出的地区

<查看造成该地区疲软的原因，滑动下方文字>

• 由美国针对伊朗的“史诗狂怒行动”所引发的广泛避险情绪打压了除石油外的大多数资产类别，可能促使美国投资者通过抛售黄金等前期涨幅较大的资产来获取流动性。

• 商品交易顾问（CTA）在3月中旬以较高的多头仓位入场，并似乎放大了价格下行的动能，迫使部分弱势持仓者被动出局。

• 随着美元和利率上行，持有黄金的机会成本上升；同时利率预期发生了重大转变，从2026年可能降息转变为目前预计利率将在2027年9月前保持不变，这增加了不确定性并压制了黄金需求。

• 北美地区此前仅经历过两次连续至少九个月黄金ETF流入的时期：全球金融危机（GFC）和新冠疫情期间，在这两次情况中，连续净流入之后都出现了急剧逆转。

• 即便如此，
  黄金ETF流入在这之后迅速恢复。
  北美地区基金在接下来的，12个月中净流入80亿美元，全球金融危机后也出现了类似模式。

使该地区一季度净流入降至

主要受澳大利亚基金流出的影响

尽管金价波动加剧

3月流出规模极小

尽管当月金价大幅回调

各市场板块流动性依然充裕

以吨数计量的黄金市场交易活动

呈现类似图景：

• 场外日均交易量增长17%至1,749吨

• 交易所日均交易量增长14%至1,530吨

• 全球黄金ETF日均交易量环比下降13%

月内管理基金持仓大幅下降

与金价大幅回调的时间点吻合

与此同时，通常与个人投资者

活动相关的非报告持仓也参与了抛售

3月前三周累计净减少18吨