Người đi ngược trong làn sóng bán tháo trái phiếu chính phủ Pháp: Quỹ hưu trí Australia trị giá 3700 triệu AUD tăng thêm vị thế, đặt cược rủi ro tài khóa bị đánh giá quá cao

APP của Zhihui Finance đưa tin, quỹ lương hưu lớn thứ hai của Úc đang mua vào trái phiếu chính phủ Pháp. Tổ chức này cho rằng thị trường đã định giá quá mức các khó khăn tài chính của Pháp cũng như triển vọng tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu.

Theo tiết lộ từ quản lý danh mục đầu tư cấp cao Jimmy Louca, Australian Retirement Trust (ART) đã bắt đầu gia tăng đầu tư khi lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm vượt mốc 4,5% vào tháng 9, và tiếp tục đẩy mạnh mua vào trong đợt bán tháo tháng 10—thời điểm lo ngại về uy tín tài chính của Pháp và bất ổn chính trị đã nâng lợi suất lên mức 5%, cao nhất kể từ năm 2002.

"Chúng tôi cho rằng thị trường đã định giá quá đà ở cả hai khía cạnh—mức tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng như khả năng xấu đi tài khóa trong chu kỳ này," ông Louca chia sẻ trong một cuộc phỏng vấn. Công ty này quản lý tài sản trị giá khoảng 370 tỷ AUD (tương đương khoảng 260 tỷ USD).

Khó khăn nợ công ở Pháp gợi lại ký ức về cuộc khủng hoảng nợ khu vực đồng euro. Sự bất ổn chính trị cùng các cuộc biểu tình trên đường phố đã khiến nỗ lực kiểm soát mức nợ ngày càng phình to của Pháp gặp nhiều khó khăn. Trong bối cảnh đa số nhà đầu tư chọn rút lui, đặt cược rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ tiếp tục tăng lãi suất để kìm hãm nhu cầu, động thái mua vào của ART trở nên đáng chú ý. Sự bất an này đã lan tới đồng euro, khiến nó trở thành đồng tiền thuộc nhóm G10 có hiệu suất kém nhất so với USD trong tháng này.

Ông Louca cho biết việc tăng tỷ trọng trái phiếu Pháp là một phần trong chiến lược phân bổ tài sản năng động của ART: khi giá thị trường thấp hơn giá trị hợp lý do quỹ tính toán, ART sẽ tận dụng thời cơ để tham gia. Với tư cách là nguồn vốn dài hạn, quỹ áp dụng chiến lược mua thấp, bán cao để tối ưu hóa lợi nhuận cho các thành viên.

Ông nhấn mạnh, việc lợi suất trái phiếu Pháp vượt ngưỡng 5% trong tháng 10 đã khiến mức định giá càng xa hơn đánh giá về giá trị hợp lý của quỹ, nên quỹ đã mở rộng vị thế trong giai đoạn thị trường định giá sai lệch gần đây.

Theo ông Louca, đợt bán tháo này phản ánh việc tái định giá mạnh rủi ro tài khóa. Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu chính phủ Pháp và Đức kỳ hạn 10 năm đã tăng gấp đôi kể từ đầu tháng 9, lên khoảng 170 điểm cơ bản vào tuần trước—mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng nợ eurozone năm 2011.

Nhà đầu tư đặc biệt lưu ý đến các rủi ro gần đây, cụ thể là việc phản đối kế hoạch ngân sách trị giá 54 tỷ euro (khoảng 61 tỷ USD) của chính phủ có thể cản trở nỗ lực cải thiện tài khóa công. Tuy nhiên, ông Louca cho rằng chính phủ và Liên minh Quốc gia cuối cùng cũng sẽ phải đưa ra kế hoạch giảm thâm hụt trước kỳ bầu cử năm 2027.

Được biết, Moody's đã không hạ xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Pháp vào thứ Sáu tuần trước, và cuối tuần qua Pháp cũng không xảy ra các vụ bạo loạn, phá hoại quy mô lớn, tạo điều kiện để Pháp tạm thời "thở phào". Vào thứ Hai, hợp đồng tương lai trái phiếu Pháp kỳ hạn 10 năm tăng 68 điểm basis, lên mức 108,31.

Chuyên gia chiến lược vĩ mô Brendan Fagan bình luận: “Quan điểm của tổ chức này về triển vọng cải cách ở Pháp là lạc quan bất ngờ, nhưng xét tới mức xếp hạng nhóm nước có chủ quyền tương tự, việc Moody's hạ xếp hạng tín nhiệm của Pháp vẫn khó tránh khỏi.”

ART còn cho rằng thị trường đang có thể đánh giá cao quá mức mức độ cần thiết tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu. Giá năng lượng tăng hiện tại đang đẩy lạm phát lên, nhưng đồng thời cũng gây sức ép lên thu nhập và tăng trưởng, nên quỹ dự báo rốt cuộc lạm phát sẽ hạ nhiệt và lợi suất sẽ giảm.

Được biết, Pháp chỉ là một trong các quốc gia được ART gia tăng tỷ trọng trong chiến lược này, bên cạnh Úc và Anh; ART tin rằng lạm phát và rủi ro tài khóa ở ba thị trường này đều đã bị thị trường định giá quá cao. Quỹ chỉ giảm nhẹ tỷ trọng trái phiếu Mỹ, Nhật Bản, với lý do kinh tế mạnh và áp lực lạm phát ở hai nước này vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào lợi suất trái phiếu.

Ông Louca nhắc lại quá trình châu Âu vượt qua cuộc khủng hoảng nợ trước đây, cho rằng cần nhìn nhận tình hình của Pháp theo tầm nhìn dài hạn.

Ông bổ sung: “Con đường phía trước có thể sẽ gập ghềnh và kéo dài hơn những gì nhà đầu tư ngắn hạn dự đoán, nhưng điều quan trọng là chúng ta thấy, Hy Lạp, Ý hiện đã ghi nhận thặng dư tài khóa cơ bản—điều trước đây hầu như không ai có thể tưởng tượng được.”