Hoạt động SI tăng tốc bùng nổ củng cố xu hướng tăng trưởng! UBS đưa SpaceX (SPCX.US) lên mức 230 đô la

Ứng dụng tài chính thông minh Vietnam Finance APP cho biết, sau khi SpaceX (SPCX.US) công bố báo cáo tài chính quý III, UBS đã phát hành báo cáo nghiên cứu vào thứ Tư, nhận định rằng nhờ vào hiệu quả vượt trội của dịch vụ cho thuê năng lực tính toán trí tuệ nhân tạo (AI), SpaceX đã vượt xa kỳ vọng của ngân hàng này, tốc độ tăng trưởng cũng tăng đáng kể.

Nhà sáng lập kiêm giám đốc điều hành SpaceX, Elon Musk cũng đề cập đến chủ đề về việc sáp nhập SpaceX với Tesla. Ông cho biết, công ty đã thành lập một ủy ban đặc biệt để đánh giá giao dịch này, nhưng bản thân ông tránh thảo luận liên quan, vì vậy thông tin có thể tiết lộ khá hạn chế. Ông cho rằng việc sáp nhập hai công ty có lý do hợp lý lớn, nhưng không phải là điều chắc chắn tuyệt đối.

Ban lãnh đạo cũng cung cấp một số chỉ dẫn mới, bao gồm chi phí đầu tư quý IV dự kiến nằm trong khoảng 35 đến 40 tỷ USD (trước đó UBS dự đoán là 19 tỷ USD), cao hơn quý III là 19,6 tỷ USD, lý do là tiến độ xây dựng đang được đẩy nhanh. UBS ước tính rằng để đạt mục tiêu triển khai năng lực tính toán 13 gigawatt, công ty cần đầu tư khoảng 350 tỷ USD, quy mô này tương đương các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây siêu lớn khác (so với Google khoảng 380 tỷ USD, Microsoft khoảng 230 tỷ USD, ...).

UBS cho rằng SpaceX tiếp tục đáp ứng kỳ vọng cao của thị trường và xu hướng này sẽ tiếp tục - các giao dịch năng lực tính toán mới sẽ lần lượt được đưa vào vận hành trong quý IV, Starship đang tiến tới mục tiêu thu hồi tàu vũ trụ và bộ đẩy, cùng với việc nâng cấp hiệu năng và sản phẩm của Grok. Ngân hàng này cho rằng tập hợp các tài sản của công ty mang tính đặc biệt, khi ban lãnh đạo hoàn thành từng mục tiêu trên, về lâu dài sẽ tiếp tục tạo ra giá trị. UBS đưa ra xếp hạng "Mua" cho SpaceX với giá mục tiêu 12 tháng là 230 USD.

1. Kinh doanh Siêu trí tuệ (SI): Đẩy nhanh tốc độ triển khai năng lực tính toán

Doanh thu của SI đạt 7,6 tỷ USD (bằng dự báo của UBS, cao hơn kỳ vọng thị trường là 6,5 tỷ USD), tăng 195% so với quý trước và tăng 830% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, đóng góp của mảng điện toán đám mây AI ngày càng lớn (giao dịch với Anthropic đã đạt tốc độ vận hành đầy đủ, Google bắt đầu có đóng góp ban đầu), đồng thời hoàn tất việc mua lại Cursor. Điều này thúc đẩy chuyển đổi lợi nhuận EBITDA đạt mức cao là 5 tỷ USD (dự báo của UBS là 4,5 tỷ USD, dự báo thị trường là 4 tỷ USD), biên lợi nhuận là 66%, cao hơn quý trước là 1,1 tỷ USD và 45%.

Năng lực tính toán tăng thêm 300 megawatt, đạt tổng cộng 1,7 gigawatt (dự báo của UBS là 1,8 gigawatt). Đến nay tốc độ cung cấp năng lực đã đạt khoảng 200.000 GB300 mỗi tháng (tương đương mỗi quý bổ sung khoảng 1,2 gigawatt), ban lãnh đạo kỳ vọng với Rubin chip xuất xưởng vào năm 2027, công ty sẽ duy trì nhịp cung cấp này (tức mỗi quý bổ sung khoảng 1,9 gigawatt). Giá cho thuê năng lực đám mây hiện nhỉnh hơn khoảng giá mỗi watt từ 30 đến 50 USD của quý trước, công ty tiếp tục tận dụng các giao dịch ngắn hạn để hưởng lợi nhờ giá GPU tăng cao. Đến quý II năm 2027, SpaceX lên kế hoạch triển khai một cụm gồm 440.000 Rubin chip (~1,4 gigawatt), nhằm đạt hiệu quả huấn luyện tối ưu và thúc đẩy Grok tiến xa hơn.

Trong cuộc họp báo cáo tài chính, Musk cho biết mình “liên tục được các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây siêu lớn (hyperscaler) thúc giục” cung cấp thêm dịch vụ cho thuê năng lực tính toán, và nhu cầu quá mạnh mẽ đến mức dù có bán gấp nhiều lần năng lực hiện tại thì cũng sẽ nhanh chóng hết. Ông kỳ vọng giá cho thuê tại chỗ sẽ tiếp tục tăng và đến năm sau có thể rút ngắn thời gian hoàn vốn xuống còn khoảng 6 tháng.

Dựa trên đó, công ty hiện nâng mục tiêu năng lực tính toán đến cuối năm 2027 lên 13 gigawatt, tăng thêm khoảng 10 gigawatt so với dự báo trước đó 2,5-3,0 gigawatt vào cuối năm 2027. Musk cho biết với khả năng phát điện hiện tại, đến năm 2027 năng lực tính toán có thể đạt mức 20 gigawatt. Với quy mô cơ sở hạ tầng này, cùng tỷ lệ năng lực tính toán sở hữu và thuê khoảng 50:50, điều này sẽ hỗ trợ công ty đạt doanh thu thường xuyên hàng năm (ARR) là 100 tỷ USD trước cuối năm nay và có thể lên tới 500 đến 1000 tỷ USD vào cuối năm 2027.

Ban lãnh đạo cũng đề cập đến giải pháp triển khai năng lực tính toán mô-đun, thúc đẩy tiến độ bằng cách tích hợp hệ thống điện và làm mát tại nhà máy.

2. Kinh doanh Kết nối: Dự kiến tăng tốc vào quý IV và năm 2027

Doanh thu kinh doanh Kết nối đạt 5,2 tỷ USD (dự báo UBS và kỳ vọng thị trường đều là 4,9 tỷ USD), tăng 70% so với cùng kỳ năm trước; EBITDA đạt 3,5 tỷ USD (dự báo UBS là 2,8 tỷ USD, dự báo thị trường là 2,9 tỷ USD), tăng 82% so với cùng kỳ năm trước.

Doanh thu băng thông cho người tiêu dùng tăng 57% so với cùng kỳ năm trước (dự báo UBS là 48%), kinh doanh doanh nghiệp và chính phủ (bao gồm Starlink Mobile) tăng 91% (dự báo UBS là 79%), trong khi quý trước lần lượt tăng 44% và 108%. Số lượng người dùng mới của Starlink đạt 1,6 triệu (dự báo UBS là 2,3 triệu, quý II là 1,7 triệu), tổng số người dùng tiêu dùng là 13,6 triệu. Trong khi đó, thu nhập trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) giảm 17% so với cùng kỳ còn 69 USD (quý trước giảm 22%).

Ban lãnh đạo dự kiến tăng trưởng người dùng sẽ tăng tốc vào quý IV (dự báo UBS là thêm 2,4 triệu người dùng), bởi công ty đang tăng tồn kho thiết bị đầu cuối trước mùa lễ và cung cấp bộ thiết bị cho kênh bán lẻ.

Ngoài ra, sau khi hoàn tất việc mua tần số 800 MHz gần đây, ban lãnh đạo khẳng định tự tin có thể giành thị phần tại thị trường viễn thông di động Mỹ, đồng thời lên kế hoạch khởi động lần phóng vệ tinh di động V2 đầu tiên vào năm 2027. Mặc dù ban lãnh đạo không nói chi tiết về cách hoặc thời điểm triển khai tần số mới nhận được, nhưng xác nhận tần số 800 MHz sẽ được triển khai tại trạm gốc. Sau cuộc họp, Musk đăng trên nền tảng X, nhấn mạnh cần giải thích rõ hơn chiến lược kinh doanh di động của công ty, đồng thời cho rằng các chuyên gia viễn thông lâu năm chưa hiểu hết sự thay đổi căn bản mà SpaceX mang lại cho ngành này.

3. Kinh doanh Vũ trụ: Starship lên quỹ đạo, đầu tư vẫn ở mức cao

Doanh thu kinh doanh Vũ trụ là 1,77 tỷ USD (dự báo UBS là 1,26 tỷ USD, kỳ vọng thị trường là 1,41 tỷ USD), tăng 6% so với cùng kỳ năm trước (quý trước tăng 29%), giai đoạn này đang chuyển đổi từ Falcon 9 sang Starship.

EBITDA là 357 triệu USD (dự báo UBS là 144 triệu USD, kỳ vọng thị trường là lỗ 46 triệu USD), thấp hơn năm ngoái là 672 triệu USD, nguyên nhân là chi phí phát triển Starship tăng.

Chuyến bay Starship lần thứ 14 là lần đầu tiên SpaceX thực hiện nhiệm vụ Starship lên quỹ đạo và tạo doanh thu, trở thành cột mốc quan trọng trong quá trình chuyển từ giai đoạn phát triển sang vận hành thương mại.

Chuyến bay lần thứ 14 đã triển khai 26 vệ tinh Starlink V3 vào quỹ đạo vệ tinh băng thông rộng, trọng tải hiệu quả xấp xỉ một nửa khả năng tải V3 tiềm năng của Starship, nhưng dung lượng đường truyền xuống vẫn gấp khoảng 10 lần nhiệm vụ Falcon 9.

Ban lãnh đạo dự kiến, nửa đầu năm 2027 Starship sẽ phóng một lần mỗi tuần, nửa cuối năm 2027 có thể đạt hai lần mỗi tuần, tức tối đa có thể thực hiện 72 lần phóng trong năm 2027 (dự báo UBS là 30 lần, thị trường kỳ vọng 40 lần).

Công ty vẫn thực hiện kế hoạch thử nghiệm thu hồi hai tầng của Starship trong năm nay (lần bay thứ 15 dự kiến vào tháng tới), đồng thời lên kế hoạch phóng lại tầng thứ hai vào đầu năm 2027, và dự định trình diễn tiếp nhiên liệu trên quỹ đạo vào năm sau.

Falcon 9 có tổng số lần phóng quý III là 35, thấp hơn quý II năm 2026 là 38 lần và năm ngoái là 44 lần, bao gồm 12 lần phóng cho khách hàng và 23 lần phóng nội bộ. Khối lượng đưa vào quỹ đạo là 476 tấn, thấp hơn năm ngoái là 525 tấn.

Nhiệm vụ cho khách hàng bao gồm nhiệm vụ phóng kính viễn vọng vũ trụ Nancy Grace Roman của NASA, trong đó 6 nhiệm vụ phục vụ khách hàng an ninh quốc gia. Trong quý này, công ty bổ sung thêm 3 nhiệm vụ tàu vũ trụ Dragon chở người, kéo dài đến năm 2028; ngoài ra còn thêm 18 nhiệm vụ phóng an ninh quốc gia, 3 nhiệm vụ Starfall và một hợp đồng giao tải trọng mặt trăng bằng Starship.