JPMorgan đánh giá buổi ra mắt Roadster: Tesla (TSLA.US) nhằm thể hiện năng lực kỹ thuật chứ không phải kế hoạch thương mại hóa, duy trì xếp hạng “Trung lập”

APP Tài chính Thông minh đã biết, vào tối ngày 15 tháng 10 theo giờ địa phương, Tesla (TSLA.US) đã ra mắt chiếc Roadster thế hệ thứ hai được mong đợi đã lâu tại trung tâm thử nghiệm của SpaceX (SPCX.US) tại McGregor, Texas. Theo đánh giá mới nhất của JPMorgan, đây là một chiếc xe thể thao hai chỗ được Tesla và SpaceX hợp tác phát triển sâu sắc, kết hợp giữa kỹ thuật ô tô thông thường và công nghệ đẩy tên lửa - với mười vòi khí lạnh (cold-gas thruster), một hệ thống hút gió đa chế độ tiên tiến ở đáy, cùng với hệ thống khí động học chủ động.

Đánh giá của JPMorgan khá thận trọng: duy trì xếp hạng “trung lập” cho Tesla, và mục tiêu giá 415 đô la đã được thiết lập vào ngày 28 tháng 9, báo cáo lần này không điều chỉnh. Đáng chú ý hơn là thái độ dài hạn của JPMorgan đối với cổ phiếu này - lịch sử xếp hạng cho thấy Tesla lâu dài bị xếp “giảm tỷ trọng”, cho đến ngày 5 tháng 6 năm 2026 mới được nâng lên trung lập, giá mục tiêu cũng từ mức 475 đô la vào tháng 6 dần giảm còn 445 đô la tháng 7 và 415 đô la tháng 9.

Một chiếc xe có thể lộn vòng: Đặc tính và màn trình diễn

Theo tổng hợp thông số của JPMorgan, hệ thống đẩy của Roadster sử dụng hai bình áp suất cực cao, tổng dung tích khoảng 600 lít, chứa khoảng 250 kg khí nén, có thể tạo ra lực đẩy hơn 80 kN; toàn bộ hệ thống sử dụng khí nén có thể tái nạp thay vì nhiên liệu đẩy chuyên dụng, vì vậy có thể thực hiện đẩy và thao tác trên không lặp lại.

Ở đáy xe là hệ thống khác: hệ thống quạt đa chế độ có thể tạo ra lực hút tương đương khoảng 2G, ngay cả khi tốc độ thấp cũng cung cấp lực bám bổ sung; kết hợp với kênh dẫn khí có thể điều chỉnh và cánh đuôi chủ động, xe có thể chuyển đổi giữa cấu hình lực ép cao và lực cản thấp. JPMorgan nói, hai hệ thống này kết hợp có thể hỗ trợ lực bên khi vào cua vượt quá 2G, và có tiềm năng phá kỷ lục đường đua. Các thiết kế khác bao gồm ghế tích hợp vào khung xe và hệ thống điều khiển vô lăng, phanh, ga bằng điện tử.

Số liệu hiệu năng được ban lãnh đạo đưa ra là: tốc độ tối đa trên 230 dặm/giờ, đồng thời đề cập đến mục tiêu tham vọng hơn - khoảng 0,5 Mach (xấp xỉ 380 dặm/giờ), cùng khả năng tăng tốc từ 0-60 chỉ dưới 1 giây. Màn trình diễn tại chỗ gồm: tăng tốc 0-60 dặm/giờ trong 0,81 giây, lộn ngược qua dốc nhờ lực hút đáy, quay vòng trên không có kiểm soát, và nhảy qua hàng loạt xe Tesla (gồm cả Semi) rồi hạ cánh. JPMorgan đặc biệt nhấn mạnh, màn trình diễn với dốc được thực hiện khi xe không có người bên trong.

Mô tả tại hiện trường của truyền thông bổ sung thêm chi tiết: đây là một buổi giới thiệu mang phong cách điển hình của Musk - âm nhạc kịch tính, khói, tiếng máy móc gầm rú và đếm ngược phóng tên lửa. Musk nói với đám đông cổ vũ: "Sản phẩm này là kết quả hợp tác chặt chẽ giữa kỹ sư Tesla và SpaceX, tạo ra thứ mà bạn chưa từng thấy trong bất kỳ bộ phim nào." Sau đó ông đăng trên nền tảng mạng xã hội “Tương lai thực sự có ô tô bay”. Sundar Pichai - CEO của Alphabet cũng tham gia: "Phiên bản FSD của món này sẽ ra sao nhỉ :)? Chúc mừng!"

Giữa lời hứa và thực tế, cách nhau 8 năm

Mặt khác của buổi ra mắt là thời gian bị trì hoãn. Roadster đặt mục tiêu sản xuất hàng loạt vào năm 2028 - trong khi khi ra mắt nguyên mẫu đầu tiên vào năm 2017, Tesla hứa sẽ giao hàng vào năm 2020. JPMorgan cũng chỉ ra rằng công ty chưa công bố giá bán cuối cùng, dung lượng pin, quãng đường di chuyển hay sản lượng dự kiến.

Một khác biệt nữa: Roadster có quãng đường di chuyển mỗi lần sạc trên 300 dặm, chưa đến một nửa so với lời hứa của Musk năm 2017. Về giá, Musk và lãnh đạo lần này không đưa ra mục tiêu nào, trong khi gần mười năm trước Tesla từng báo giá khởi điểm là 200.000 đô la cho mẫu xe này.

Cửa đặt hàng đã công khai: JPMorgan ghi nhận bản Performance (phiên bản hiệu năng) yêu cầu đặt cọc trước khoảng 5.000 đô la, trong 10 ngày tiếp theo nộp thêm khoảng 45.000 đô la; bản Thrust (phiên bản đẩy) tổng tiền đặt cọc khoảng 250.000 đô la (bao gồm tính khí động học, hệ thống hút đa chế độ và thruster); mẫu Rocket (phiên bản tên lửa) chỉ dành cho khách mời mua. Trang đặt hàng của Tesla đầy đủ hơn: cọc bản Thrust là 250.000 đô chia thành 5.000 đô đặt trước và 245.000 đô trả trong 10 ngày, khách hàng chỉ được mua một xe; bản Rocket không công bố tiền cọc, mô tả là đơn chỗ, trang bị “hệ thống bay hoàn chỉnh”, trang web Tesla viết thẳng “đúng, nó có thể bay”.

Cần nhắc lại một điều: theo hợp đồng đặt mua Roadster của Tesla Mỹ, đặt hàng chỉ giữ vị trí trên danh sách chờ, "không thể hiện việc mua hoặc đặt xe"; hợp đồng chỉ có hiệu lực khi thanh toán toàn bộ, giá mua xe sẽ xác định sau khi cấu hình hoàn tất.

Hai điểm còn lại của JPMorgan: Thương mại hóa và an toàn

JPMorgan nói rất rõ trong báo cáo: buổi ra mắt này chủ yếu trình diễn năng lực kỹ thuật của xe, chứ chưa chi tiết kế hoạch thương mại hóa; ban lãnh đạo thừa nhận Roadster không nhất thiết tối ưu cho mục tiêu an toàn, và một số năng lực có thể bị hạn chế theo quy định giám sát. Musk nói thẳng hơn - "Nếu an toàn là mục tiêu hàng đầu của bạn thì đừng mua".

Điều này cũng giải thích vì sao JPMorgan vẫn giữ quan điểm trung lập trước một sản phẩm cực kỳ nổi bật như thế này. Họ không đưa ra mục tiêu giá mới, cho thấy buổi ra mắt lần này không làm thay đổi khung định giá của họ với Tesla.

Phố Wall: Một nửa ngạc nhiên, một nửa dè dặt

Thị trường đánh giá buổi trình diễn này một cách rất rõ ràng.

Bên lạc quan về ý nghĩa biểu tượng: Chuyên gia Morningstar Seth Goldstein viết trong báo cáo tháng trước, "Tesla hiện không có halo car (mẫu xe thể hiện đỉnh cao kỹ thuật và công nghệ của hãng), Roadster sẽ trở thành halo car mới của Tesla".

Bên dè dặt: Đối tác quản lý Deepwater Asset Management Gene Munster nói trên mạng xã hội rằng đây chỉ là “màn trình diễn kỹ thuật, không có giá trị thương mại ngoài việc làm những hãng xe truyền thống bối rối”; đồng thời ông giải thích đây là tín hiệu Musk muốn thúc đẩy hai công ty sáp nhập - "Buổi ra mắt Roadster là minh chứng mới nhất cho tham vọng hợp nhất Tesla và SpaceX", cho rằng chiếc xe là “sản phẩm lai của hai nhóm kỹ thuật”.

Giám đốc The Future Fund Gary Black cảnh báo: “Phản ứng thị trường có thể sẽ giống trước: thất vọng vì quá nhiều quảng cáo và lời hứa”; ông còn nhắc riêng Tesla hãy “đừng tiếp tục hô hào giao dịch TSLA-SPCX”, cho rằng việc hoán đổi cổ phiếu sẽ định giá theo hệ số thấp của Tesla, chênh lệch giá sẽ bị bào mòn trước khi giao dịch hoàn tất.

Chuyên gia Wedbush Dan Ives đưa ra dự báo xác suất cụ thể: khả năng hai công ty hoàn tất sáp nhập trước năm 2027 là hơn 80%; việc chọn địa điểm SpaceX làm nơi ra mắt được hiểu rộng rãi như tín hiệu quan hệ giữa hai bên đang ngày càng sâu sắc.

Về giá mục tiêu, ba tổ chức đều khá bảo thủ và hướng nhất quán: JPMorgan 415 đô la (thiết lập ngày 28/9, trung lập), Morgan Stanley 400 đô la (trung lập, ngày 16/10 trước báo cáo quý 3), Goldman Sachs 360 đô la (trung lập). Giá mục tiêu trung bình của các chuyên gia là 397,83 đô la.

Điểm nhấn thực sự là thứ Tư tuần sau

Gần như mọi phân tích đều chỉ về cùng một ngày: sau phiên giao dịch ngày 21/10, Tesla sẽ công bố báo cáo tài chính quý thứ ba. Buổi ra mắt diễn ra trước khi thông tin mà các chuyên gia nhận định có tầm quan trọng lớn hơn với nhà đầu tư được công bố; Goldman Sachs cũng đồng quan điểm - triển vọng Robotaxi, FSD và Optimus sẽ tác động mạnh hơn tới giá cổ phiếu so với bản báo cáo quý này.

Morgan Stanley giữ quan điểm trung lập, giá mục tiêu 400 đô la trong dự báo quý 3, và liệt kê những biến số chính: giao hàng quý 3 là 486.532 xe (chỉ giảm khoảng 2% so với cùng kỳ năm trước, hai quý liên tiếp vượt kỳ vọng của thị trường), dung lượng lưu trữ năng lượng lắp đặt 13,7 GWh, tỷ lệ chọn mua FSD ở Bắc Mỹ là 55%, dự kiến tỷ lệ lợi nhuận gộp ô tô chưa tính điểm thưởng là 16,4%; về Robotaxi, đội Cybercab ở Austin tăng quy mô lên 8 lần trong 30 ngày lên hơn 300 xe, tổng số dặm vận hành không người giám sát vượt 1 triệu dặm, Dallas là thành phố tiếp theo – nhưng Morgan Stanley cũng cảnh báo: chỉ mở rộng số lượng xe không đồng nghĩa với thành công kinh doanh, hiệu suất sử dụng xe, an toàn và hiệu quả kinh tế đơn vị là ba yếu tố cần xác minh.

Còn một biến số về giám sát treo trên báo cáo: NHTSA đã yêu cầu Tesla trả lời có tuyên thệ về cách Cybercab không bàn đạp sẽ được chứng nhận theo tiêu chuẩn an toàn liên bang, thời hạn trả lời là ngày 30/10, tức là chín ngày sau buổi gọi báo cáo.

Về bản thân Roadster, Musk đã nói từ năm 2023 đây chỉ là “chuyện nhỏ”, sẽ không “gây thay đổi lớn về mặt tài chính”. Đối với nhà đầu tư, chiếc xe thể thao có thể lộn vòng trên không này giống như bài kiểm tra cực hạn của Tesla về câu chuyện sản phẩm; thứ quyết định giá cổ phiếu thực sự là báo cáo tài chính ngày 21/10, cùng với dây chuyền Robotaxi và Optimus.