Bàn giao dịch của JPMorgan, được coi là "chính xác nhất trong hai năm qua", chuyển sang xu hướng tăng

Bàn giao dịch Thông tin Thị trường Tổ chức của JPMorgan (Market Intel Desk), nổi tiếng với khả năng bắt đúng thời điểm xoay chiều của thị trường trong hai năm qua, hiện lại phát đi tín hiệu quan trọng — chuyển từ "thận trọng/ trung lập mang tính chiến thuật" sang "lạc quan ngắn hạn mang tính chiến thuật". Sự chuyển biến này diễn ra ngay trước cửa sổ quan trọng khi nhiều dữ liệu vĩ mô và vi mô được công bố dồn dập, thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường.

Báo cáo mới nhất cho thấy bàn giao dịch này đưa ra năm trụ cột chính làm cơ sở cho sự thay đổi quan điểm: yếu tố cơ bản vĩ mô vượt kỳ vọng, sức bền của người tiêu dùng tiếp tục, dự báo lợi nhuận thấp, lợi suất trái phiếu ổn định và diễn biến kỹ thuật cải thiện. Cùng lúc đó, họ cũng điều chỉnh chiến lược, giảm mức ưu tiên với giao dịch cặp mua Nasdaq 100 (NDX) và bán Russell 2000 (RTY), chuyển hướng bày tỏ quan điểm thông qua công cụ phái sinh.

Đáng chú ý, lần gần nhất bàn giao dịch này thay đổi lập trường là vào ngày 31 tháng 8, khi đó chuyển từ xu hướng lạc quan sang "thận trọng/ trung lập mang tính chiến thuật", sau đó chỉ số S&P 500 gần như đi ngang, còn giao dịch cặp mua NDX/bán RTY mà họ đề xuất tích lũy lợi nhuận hơn 8%, và chứng khoán Mỹ nhìn chung vượt trội so với các thị trường lớn khác. Việc quay lại trạng thái lạc quan ngắn hạn lần này thể hiện quan điểm của họ rằng tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận trên thị trường đã được cải thiện rõ rệt trong ngắn hạn.

Xác tín dự đoán, tín hiệu "lạc quan ngắn hạn" đầy trọng lượng

Trong hai năm qua, bàn giao dịch Thông tin Thị trường Tổ chức của JPMorgan đã nhiều lần chứng minh nhận định của mình tại các thời điểm quan trọng được thị trường xác thực, nhờ vậy được giới đầu tư tổ chức đánh giá rất cao.

Gần nhất vào ngày 31 tháng 8, bàn giao dịch này đã chuyển từ xu hướng lạc quan sang "thận trọng/ trung lập" do lo ngại về sự không chắc chắn trong chính sách của Fed, cấu trúc nắm giữ vị thế, chênh lệch tín dụng mở rộng, yếu tố mùa vụ tiêu cực và áp lực thoái lui từ chỉ báo động lượng. Khi đó, đội ngũ này khuyến nghị tập trung vị thế vào giao dịch cặp mua NDX, bán RTY.

Kết quả đã xác thực nhận định này: Kể từ khi điều chỉnh chiến lược, SPX gần như không thay đổi, còn giao dịch cặp mua NDX/bán RTY tăng hơn 8%, chứng khoán Mỹ nhìn chung liên tục vượt trội so với các thị trường chính. Bối cảnh đó càng tạo sức thuyết phục lớn cho tín hiệu "lạc quan ngắn hạn" lần này.

Năm luận điểm hậu thuẫn cho quyết định quay lại xu hướng lạc quan

Trong báo cáo mới nhất, bàn giao dịch này hệ thống hóa 5 cơ sở chính cho quyết định tích cực trở lại:

Thứ nhất, yếu tố cơ bản vĩ mô vượt kỳ vọng. Chỉ số PMI nhanh mới nhất cho thấy tăng trưởng kinh tế vượt mong đợi, đủ sức hỗ trợ việc làm, tiêu dùng và doanh thu doanh nghiệp. Đội ngũ này nhấn mạnh rằng tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của S&P 500 gắn với tăng trưởng GDP danh nghĩa, không phải GDP thực, do đó kỳ vọng lợi nhuận của thị trường hiện nay có thể còn quá thận trọng.

Thứ hai, sức bền của người tiêu dùng vượt dự báo. Mặc dù thị trường nghi ngại khả năng chống chịu của người tiêu dùng trước lạm phát và lãi suất cao, nhưng dữ liệu thực tế cho thấy tiêu dùng vẫn tốt hơn dự kiến, giả thuyết "hồi phục hình chữ K" bị thách thức. Thị trường lao động cũng cải thiện tiếp tục củng cố sức mua của người tiêu dùng.

Thứ ba, dự báo lợi nhuận có thể sẽ tăng lên. EPS quý II/2026 dự kiến tăng tới 52%, hiện thị trường cho rằng quý III khoảng 29%, nhóm nghiên cứu cho rằng dự báo này có thể vẫn còn thấp — cả 11 ngành thuộc S&P 500 đều được kỳ vọng tăng trưởng doanh thu tích cực và EPS tăng trưởng dương.

Thứ tư, lợi suất trái phiếu sẽ dần ổn định. Chiến lược gia Jay Barry của JPMorgan dự báo lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ nhích nhẹ từ 5,18% lên 5,20% trong tháng tới, sau đó giảm còn 5,05% vào cuối năm. Biến động lợi suất giảm sẽ giúp giảm bớt phần nào áp lực điều chỉnh của thị trường chứng khoán.

Thứ năm, yếu tố kỹ thuật liên tục cải thiện. Yếu tố mùa vụ chuyển biến tích cực, nhà đầu tư cá nhân dự sẽ tham gia nhiều hơn, cấu trúc nắm giữ chung tương đối nhẹ, tạo dư địa cho thị trường đi lên.

Nhiều chất xúc tác ngắn hạn, cần chú ý cửa sổ dữ liệu

Bàn giao dịch cũng tổng hợp các chất xúc tác có thể kích hoạt biến động thị trường trong thời gian gần:

Về số liệu lạm phát, tuần này sẽ lần lượt công bố số liệu PCE và sản xuất ISM, trong đó chỉ số giá phải trả của ISM sản xuất là chỉ báo sớm quan trọng về lạm phát, mục giá dịch vụ sức ảnh hưởng lớn hơn. Nếu số liệu nóng hơn dự kiến, đường cong lợi suất có thể bị san phẳng trong thị trường giá xuống. Dữ liệu CPI sẽ được công bố vào ngày 14/10, cuộc họp chính sách của Fed là vào ngày 28/10.

Về thị trường lao động, dữ liệu việc làm cải thiện giúp gia cố câu chuyện tăng trưởng và tiêu dùng, nhưng trong khuôn khổ định giá hiện nay, khả năng kịch bản "tin tốt lại là tin xấu" sẽ lại lấn át — số liệu việc làm mạnh có thể thúc đẩy thị trường tiếp tục định giá xu hướng tăng lãi suất.

Về chủ đề AI, việc ra mắt Muse thuộc META mang lại động lực mới cho chủ đề này, tuần này còn có ngày hội lập trình viên OpenAI cùng báo cáo tài chính của Micron Technology (MU) là những sự kiện cần quan sát.

Điều chỉnh chiến lược: Công nghệ vẫn là nòng cốt, giao dịch cặp chuyển sang phái sinh

Về động thái cụ thể, bàn giao dịch xác định rõ các điều chỉnh chiến lược vị thế:

Nhóm công nghệ vẫn là vị thế chủ lực nhưng không còn khuyến nghị bán RTY làm phòng hộ, bởi nếu giá dầu và lợi suất tiếp tục đi xuống, RTY có thể xảy ra hiện tượng siết vị thế bán mạnh. Đội nhóm chỉ ra rằng nên dùng công cụ phái sinh để thể hiện quan điểm về khả năng "siết vị thế bán" này.

Trong nhóm công nghệ, họ dự đoán sự phân hóa về cấu trúc sẽ xuất hiện, cổ phiếu bán dẫn và các thành phần "Mag 7" sẽ vượt trội so với toàn nhóm công nghệ. Nhóm phần mềm dẫu chưa được đồng thuận, nhưng dần thu hút sự quan tâm, được đánh giá là cơ hội lạc quan không phổ biến. Chủ đề AI vẫn được nhìn nhận tích cực, bàn giao dịch khuyến nghị điều chỉnh tiếp tục nắm giữ các vị thế liên quan.

Bên ngoài nhóm công nghệ, họ cho rằng các nhóm ngành chu kỳ muốn hồi phục bền vững thì cần đường cong lợi suất diễn biến theo hướng dốc lên trong thị trường giá lên. Ở các lĩnh vực không liên quan tới AI, cổ phiếu ngân hàng hấp dẫn do hưởng lợi từ mở cửa trở lại nền kinh tế, khả năng đường cong lợi suất tăng dốc và triển vọng cải thiện ở thị trường vốn.

Với các nhóm ngành nhạy cảm với lãi suất — bất động sản, viễn thông và tiện ích công cộng — đội ngũ cho rằng, các nhóm này có thể tham gia vào các đợt siết vị thế bán nhưng khả năng cao vẫn tụt hậu so với S&P 500 (ngoại trừ các mã liên quan đến AI).

Chất xúc tác tiềm ẩn lớn nhất, đội nghiên cứu nhấn mạnh, nếu Mỹ và Iran đạt thỏa thuận, sẽ thúc đẩy mạnh mẽ thị trường chứng khoán châu Âu và RTY; đồng thời, chủ đề hồi phục hậu Covid (hàng không, ô tô, du thuyền, tiêu dùng tuỳ chọn, khách sạn...) cũng rất đáng chú ý, khuyên ưu tiên bố trí qua quyền chọn.

Rủi ro dài hạn vẫn còn, "lạc quan ngắn hạn" không đồng nghĩa lạc quan tuyệt đối

Dù chuyển sang quan điểm lạc quan trong ngắn hạn, bàn giao dịch này vẫn chỉ ra một số lo ngại trung-dài hạn còn tồn tại:

Thứ nhất, liệu thị trường trái phiếu có đang đánh giá thấp điểm kết thúc của đợt nâng lãi suất lần này của Fed không? Nếu kinh tế tăng trưởng thực như PMI nhanh cho thấy ở mức 5%, áp lực lạm phát tiếp tục dâng cao, cộng với việc làm cải thiện làm tăng lạm phát tiền lương, Fed có thể sẽ cần một lộ trình tăng lãi suất quyết liệt hơn.

Thứ hai, thị trường liệu có bắt đầu định giá khả năng Fed tăng lãi suất 50 điểm cơ bản tại một cuộc họp nào đó không?

Thứ ba, khi nào lạm phát nông nghiệp sẽ lan sang lạm phát lõi?

Thứ tư, ngoài nhóm công nghệ, liệu còn có cơ hội cấu trúc bền vững nào khác không?

Câu trả lời cho các vấn đề này phần lớn sẽ quyết định tín hiệu "lạc quan ngắn hạn" lần này liệu có thể trở thành một làn sóng tăng giá bền vững hơn hay chỉ dừng lại ở một đợt phục hồi mang tính chiến thuật ngắn hạn.