Quyết định về lãi suất sắp được công bố, thị trường đặt cược xác suất tăng lãi suất lên tới 94%. Nếu giữ nguyên lãi suất có thể trở thành "bất ngờ ôn hòa" lớn nhất trong hơn 30 năm qua.

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihui, khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chuẩn bị công bố quyết định lãi suất vào thứ Tư, các nhà giao dịch trái phiếu gần như đã xác định việc tăng lãi suất sẽ là kết quả cuối cùng. Hợp đồng hoán đổi lãi suất gắn với ngày họp của Fed cho thấy thị trường hiện kỳ vọng Chủ tịch Fed Walsh cùng các đồng nghiệp sẽ nâng lãi suất chuẩn thêm 25 điểm cơ bản với xác suất khoảng 94%, tương đương với việc thị trường đã định giá mức thắt chặt khoảng 23 điểm cơ bản.

Hiện tại, mục tiêu lãi suất quỹ liên bang của Mỹ nằm trong khoảng 3,50%-3,75%. Nếu Fed tăng 25 điểm cơ bản như kỳ vọng của thị trường, phạm vi lãi suất chính sách sẽ tăng lên 3,75%-4,00%. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi kỳ vọng tăng lãi suất trên thị trường đạt đến mức hiện tại, Fed hầu như chưa bao giờ khiến các nhà giao dịch thất vọng. Theo số liệu tổng hợp của Bloomberg kể từ năm 2008, mỗi khi xác suất tăng lãi suất hàm ý trên thị trường đạt mức cao như vậy, Fed đều thực hiện việc tăng lãi suất.

Các chiến lược gia của Deutsche Bank dựa trên dữ liệu hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang còn chỉ ra rằng, nếu Fed bất ngờ đứng yên vào thứ Tư, đây sẽ là “bất ngờ nới lỏng lớn nhất” kể từ năm 1994 khi Fed bắt đầu công bố quyết định lãi suất chính thức sau mỗi cuộc họp chính sách định kỳ.

Caesar Maasry, Giám đốc nghiên cứu đầu tư tại Lunate, nhận định: “Thị trường chưa thực sự chuẩn bị cho tình huống giữ nguyên lãi suất hoặc một đợt tăng lãi suất theo hướng nới lỏng.”

Xác suất tăng lãi suất lên 94% Phố Wall đồng loạt chuyển hướng sau dữ liệu lạm phát

Kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong tháng 9 không phải lúc nào cũng chắc chắn như vậy. Vào ngày Fed nhóm họp chính sách cuối tháng 7 năm nay, các nhà giao dịch chỉ tin vào khả năng tăng lãi suất khoảng 38% và cuối cùng Fed quyết định giữ nguyên lãi suất. Do Walsh giữ thái độ mơ hồ về cách xử lý lạm phát, lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài khi đó đã bị bán tháo rõ rệt.

Tuy nhiên, tình hình hiện tại đã hoàn toàn khác. Kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 9 đã gia tăng rõ rệt từ tháng trước. Khi đó Walsh cho biết Fed sẽ đảm bảo lạm phát hạ nhiệt với “tốc độ đủ nhanh”, từ đó thị trường bắt đầu tăng đặt cược vào khả năng tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ.

Tính đến cuối ngày thứ Sáu tuần trước, sau khi dữ liệu giá tiêu dùng Mỹ được công bố, các nhà giao dịch gần như chắc chắn rằng Fed sẽ tăng lãi suất trong tháng 9. Dữ liệu cho thấy lạm phát tại Mỹ vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt, và tỷ lệ lạm phát đã vượt mục tiêu của Fed trong hơn năm năm liên tiếp.

Sau khi dữ liệu được công bố, nhiều tổ chức tài chính lớn trên Phố Wall đã nhanh chóng điều chỉnh dự báo lãi suất, chuyển từ dự đoán giữ nguyên trong tháng 9 sang tăng 25 điểm cơ bản. Việc này cũng làm cho xác suất tăng lãi suất hàm ý trên thị trường tăng lên mức hiện tại khoảng 94%.

Walsh thay đổi cách Fed truyền thông Rủi ro chính sách bất ngờ gia tăng

Lâu nay, Fed thường cố gắng tránh để thị trường tài chính cảm thấy bất ngờ với các quyết định lãi suất, nhất là khi tăng lãi suất, bởi việc thắt chặt chính sách tiền tệ đột ngột có thể khiến thị trường trái phiếu, cổ phiếu và ngoại tệ biến động mạnh.

Tuy nhiên, kể từ khi Walsh nhậm chức Chủ tịch Fed vào tháng 5 năm nay, sự bất định trong quyết định chính sách đã tăng lên. Walsh đã thay đổi cách truyền thông của Fed vốn được duy trì lâu dài trước đây, không còn phát tín hiệu rõ ràng về bước đi tiếp theo đến thị trường như trước. Điều này đồng nghĩa với việc, ngay cả khi thị trường hình thành kỳ vọng nhất quán, các nhà giao dịch vẫn cần chuẩn bị cho khả năng quyết định chính sách diễn ra bất ngờ.

Cuộc họp chính sách tháng 7 là ví dụ điển hình. Khi đó cho tới ngày công bố quyết định, thị trường vẫn định giá xác suất tăng lãi suất ở mức 38%, song cuối cùng Fed vẫn không hành động.

Tuy nhiên, so với tháng 7, hiện tại niềm tin của thị trường vào khả năng tăng lãi suất đã cao hơn rõ rệt. Xác suất hàm ý 94% có nghĩa là với phần lớn các nhà giao dịch trái phiếu, vấn đề đặt ra vào thứ Tư không còn là “Fed có tăng lãi suất hay không”, mà là Walsh sẽ phát đi tín hiệu chính sách như thế nào sau khi tăng lãi suất.

Một số nhà giao dịch phòng tránh “thiên nga đen” Nhu cầu quyền chọn lãi suất ngắn hạn tăng vọt

Dù gần như chắc chắn Fed sẽ tăng lãi suất, một số nhà đầu tư vẫn đang phòng ngừa khả năng bất ngờ Fed đứng yên.

Ngày thứ Ba, nhu cầu quyền chọn lãi suất ngắn hạn có khả năng hưởng lợi nếu Fed bất ngờ giữ nguyên lãi suất tăng mạnh, cho thấy vẫn có nhà giao dịch chấp nhận trả phí để phòng ngừa rủi ro sự kiện xác suất thấp.

Nguyên nhân là nếu Fed thực sự giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh thị trường đã định giá xác suất tăng lãi suất khoảng 94%, ảnh hưởng lên giá tài sản có thể vượt xa so với các cuộc họp chính sách thông thường. Một mặt, lợi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn có thể giảm mạnh; mặt khác, do thị trường đã thực sự tin tưởng vào chính sách sẽ tiếp tục thắt chặt, việc tạm dừng tăng lãi suất bất ngờ cũng có thể được hiểu là động thái chuyển hướng chính sách rõ rệt theo hướng nới lỏng.

Chính vì vậy, dù xác suất kịch bản này rất thấp, biến động tiềm tàng trên thị trường vẫn đủ thu hút một số nhà đầu tư chủ động phòng hộ trước.

Giá dầu tăng vọt làm tăng lo ngại về lạm phát, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm lên mức cao nhất kể từ 2007

Cuộc họp Fed lần này đặc biệt quan trọng với thị trường trái phiếu, vì lãi suất dài hạn của Mỹ đã lên tới mức cao hiếm gặp gần 20 năm qua.

Ngày thứ Ba, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lên mức cao nhất kể từ 2007. Gần đây, giá dầu tăng mạnh khiến thị trường thêm lo ngại lạm phát sẽ bùng trở lại, đồng thời khiến giới đầu tư đánh giá lại lộ trình lãi suất tương lai của Fed.

Giá năng lượng leo thang có thể lan tỏa tới giá xăng, chi phí vận chuyển cũng như chi phí sản xuất của doanh nghiệp, tác động tới mặt bằng giá cả chung. Nếu lạm phát tiếp tục duy trì trên ngưỡng mục tiêu, Fed không chỉ có thể tăng lãi suất trong tháng 9, mà thị trường cũng có thể tiếp tục nâng kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất tiếp theo.

Do đó, với thị trường trái phiếu, quyết định chính sách của Fed vào thứ Tư chỉ là tầng rủi ro đầu tiên. Điều quan trọng hơn là liệu Walsh sẽ ám chỉ lần tăng lãi suất này chỉ là một động thái đơn lẻ, hay nằm trong một chu kỳ thắt chặt mới.

Alex Cohen, chiến lược gia ngoại hối của Bank of America, nhận định: “Cuộc họp Fed ngày mai sẽ là một trong những sự kiện quan trọng nhất trong thời gian gần đây. Nếu Fed lựa chọn giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh thị trường đã định giá tới 90% khả năng tăng lãi suất thì sẽ là điều gần như chưa từng có tiền lệ.”

Tiêu điểm thị trường chuyển sang lộ trình chính sách sau khi tăng lãi suất

Cuộc họp Fed lần này còn có một bối cảnh chính trị rất đặc biệt.

Tổng thống Mỹ Trump đã đích thân đề cử Walsh làm Chủ tịch Fed, nhưng trong nhiệm kỳ của Chủ tịch trước Powell, Trump từng nhiều lần công khai yêu cầu Fed mạnh tay hạ lãi suất. Giờ đây, chỉ vài tháng sau khi Walsh tiếp quản Fed, thị trường lại gần như chắc chắn ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tăng lãi suất, khiến chính sách tiền tệ hiện tại trái ngược hẳn với quan điểm lãi suất thấp mà Trump từng chủ trương trong quá khứ.

Với thị trường, nếu Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản như kỳ vọng vào thứ Tư, điều thực sự quyết định hướng đi tiếp theo của trái phiếu Mỹ, đồng USD và thậm chí cả chứng khoán Mỹ, rất có thể sẽ là thông điệp của Walsh về lộ trình chính sách tiếp theo.

Bối cảnh là lạm phát vẫn dai dẳng, giá dầu tăng thêm áp lực lên mặt bằng giá, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm lên cao nhất kể từ 2007, nhà đầu tư sẽ chú ý đặc biệt xem Fed có tiếp tục nhấn mạnh cuộc chiến chống lạm phát cũng như liệu còn khả năng tiếp tục tăng lãi suất trong năm nay hay không.

Với xác suất tăng lãi suất khoảng 94% hiện tại, bản thân việc tăng 25 điểm cơ bản về cơ bản đã được thị trường hấp thụ hết. Ngược lại, nếu Fed bất ngờ đứng yên hoặc Walsh phát tín hiệu nghiêng rõ rệt về nới lỏng, đó có thể mới là rủi ro lớn nhất của cuộc họp lần này đối với thị trường.