Giám đốc quỹ: FED đã trở thành công cụ nợ, mô hình dự báo vàng đạt 20.000 USD

Huitong.net ngày 1/9 đưa tin—— Nhà sáng lập Crescat Capital, Kevin Smith cho biết mặc dù giá vàng đã điều chỉnh từ mức cao kỷ lục 5600 USD, nhưng xu hướng tăng dài hạn của vàng vẫn vững chắc, sự mở rộng cung tiền toàn cầu và nợ công không bền vững cuối cùng sẽ đẩy giá vàng lên 20,000 USD/ounce. Ông cho rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bị cơn mất cân đối tài khóa kiểm soát, không thể kiểm soát lạm phát, chính sách tiền tệ chỉ còn là công cụ quản lý nợ. Hai mô hình vĩ mô lớn (tỷ lệ M2 toàn cầu so với lượng vàng, tỷ lệ vàng/S&P 500) đều ủng hộ mục tiêu 20,000 USD. Ông còn nhấn mạnh cổ phiếu các doanh nghiệp khai thác vàng thăm dò mới là nơi tạo ra alpha lớn nhất.

Dù giá vàng từ đầu năm đến nay đã trải qua điều chỉnh đáng kể từ mức cao lịch sử, thị trường biến động liên tục, nhưng một nhà quản lý quỹ vẫn khẳng định:

Nhà sáng lập kiêm CEO của Crescat Capital, Kevin Smith, cho biết khi giá vàng tăng lên mức cao kỷ lục 5600 USD/ounce vào đầu năm thực sự có phần mua quá mức, nhưng đợt điều chỉnh trong vài tháng qua không làm suy yếu lực đỡ cơ bản về tiền tệ cho kim loại quý, ngược lại còn làm nó mạnh mẽ hơn.

Ba câu hỏi về điều chỉnh: Vì sao giảm? Fed có tác dụng không?

Smith cho biết: "Tôi nghĩ thị trường vàng đã tăng quá nhanh vào tháng 1 và tháng 2 năm nay." Ông bổ sung, điều chỉnh sau giai đoạn tăng mạnh là tự nhiên. Theo ông, hai yếu tố dẫn đến đợt điều chỉnh này: một là Chủ tịch Fed Kevin Warsh nhậm chức với tiếng tăm diều hâu; hai là cuộc chiến Iran khiến lo ngại lạm phát gia tăng, thị trường điều chỉnh mạnh kỳ vọng lãi suất.

Tuy nhiên, Smith cho rằng hiện thị trường đang bắt đầu nghi ngờ: Liệu Fed thật sự có thể thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt như những gì Warsh ám chỉ? Ông nói: "Tôi nghĩ Fed thực sự bất lực trước lạm phát, ngược lại với những gì Warsh tuyên bố, vì tôi cho rằng khi đối mặt với mất cân đối tài khoá và nhu cầu duy trì lãi suất thấp, họ thực sự đã bị mắc kẹt trong chế độ tài chính chủ đạo này."

Thời đại tài khóa chủ đạo: Chính sách tiền tệ trở thành công cụ quản lý nợ

Báo cáo tháng 7 của Crescat cũng đưa ra quan điểm tương tự, cho rằng nhà đầu tư đã định giá quá mức kỳ vọng chính sách tiền tệ diều hâu. Công ty nhận định, mất cân đối tài khoá tích tụ đã đẩy Mỹ vào kỷ nguyên tài khoá chủ đạo, tức là chính sách tiền tệ ngày càng được dùng như công cụ quản lý nợ thay vì cơ chế kiểm soát lạm phát đáng tin cậy. Smith nói, vấn đề cốt lõi là gánh nặng nợ chính phủ và thâm hụt khổng lồ đạt kỷ lục khiến việc tăng mạnh lãi suất ngày càng khó duy trì.

Ông nói: "Cách duy nhất để giải quyết tỷ lệ nợ/GDP mà chúng ta đang đối mặt là tăng trưởng, nhưng tăng trưởng này đi cùng với tăng GDP danh nghĩa, trong đó có tỷ lệ lạm phát lớn. Tôi vẫn cho rằng đây là cơn gió ngược lớn hơn cho lạm phát, và là gió thuận cho vàng."

Hai mô hình lớn chống lưng cho mục tiêu 20,000 USD

Trong bối cảnh này, Smith cho biết Crescat tin rằng giá vàng cuối cùng sẽ chạm mốc 20,000 USD/ounce. Ông nói: "Quan điểm của chúng tôi là cổ phiếu khai thác vàng mới chính là nơi tạo ra alpha lớn nhất cho vàng. Chúng ta đang ở trong môi trường vĩ mô tích cực cho vàng, và mục tiêu của chúng tôi là 20,000 USD."

Mục tiêu của Crescat dựa trên hai mô hình vĩ mô độc lập. Mô hình đầu tiên so sánh lượng cung tiền toàn cầu M2 với tổng lượng vàng trên mặt đất toàn cầu. Tính theo USD, lượng cung tiền M2 toàn cầu trong 22 năm qua tăng trưởng kép khoảng 7%/năm. Crescat dự báo đà tăng này ít nhất sẽ tiếp diễn và thậm chí có thể tăng nhanh hơn do mất cân đối tài khoá, nới lỏng quy định ngân hàng và áp lực địa chính trị.

Smith cho biết mô hình này giả định rằng khi các ngân hàng trung ương liên tục mua vàng, vàng sẽ ngày càng được tái xác lập là trụ cột thực sự của hệ thống tiền tệ toàn cầu. Ngay cả khi tốc độ tạo cung tiền không tăng nhanh, ông nói xu hướng hiện tại vẫn ủng hộ mục tiêu của Crescat. Ông nói: "Chỉ cần dựa trên mức tăng 7% của cung tiền, tức toàn cầu tăng hơn 7% mỗi năm, và chúng tôi nghĩ sẽ còn nhanh hơn, thì sau bốn năm bạn sẽ đạt 20,000 USD."

Mô hình thứ hai của Crescat so sánh hiệu suất vàng với chỉ số S&P 500, giả định thị trường chứng khoán Mỹ giảm 50% kèm theo USD mất giá mạnh. Công ty chỉ ra rằng trong những năm 1930 và 1970, sự sụp đổ của thị trường chứng khoán và mất giá tiền tệ đã thúc đẩy thị trường bò vàng. Smith cho biết nếu thị trường chứng khoán giảm 50%, tỷ lệ vàng/S&P 500 đạt 5,25, tương đương giá vàng khoảng 20,000 USD, và tỷ lệ này vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh 7,58 năm 1980. Smith nhận định với môi trường tiền tệ hiện tại, mục tiêu này không có gì là phi lý cả. Ông nói: "Tôi không cho rằng mục tiêu 20,000 USD của chúng tôi là điều điên rồ."

Thế tiến thoái lưỡng nan của ngân hàng trung ương: Mỹ cũng khó tránh

Smith bổ sung thêm, nhu cầu từ các ngân hàng trung ương là thành phần ngày càng quan trọng trong triển vọng tích cực cho vàng.

Crescat chỉ ra rằng, bốn năm qua, ngân hàng trung ương trung bình mua khoảng 1,000 tấn vàng mỗi năm, gấp đôi vận tốc trung bình mười năm trước. Smith mô tả đây là thế “tiến thoái lưỡng nan” về tiền tệ:

Ông cho biết Mỹ cuối cùng cũng có thể bị cuốn vào cuộc đua trữ vàng toàn cầu này. Ông nói: "Nếu ngân hàng trung ương chỉ việc in tiền mua vàng, thì đó chính là thế tiến thoái lưỡng nan. Nếu USD muốn duy trì vị thế tiền dự trữ toàn cầu, Mỹ cũng sẽ phải nhập cuộc."

Alpha đích thực: Cổ phiếu các doanh nghiệp khai thác và thăm dò

Dù Smith cực kỳ lạc quan về vàng, . Ông nói: "Chúng tôi cho rằng alpha thực sự trong đợt giá vàng tăng này nằm ở nhóm cổ phiếu khai thác, đặc biệt là nhóm thăm dò."

Báo cáo của Crescat cho rằng đợt điều chỉnh quý kim năm nay tạo ra điểm vào hấp dẫn thay vì làm yếu đi logic đầu tư dài hạn. Crescat cho biết dù biến động mạnh, mô hình định giá của họ vẫn bền vững và mô tả đợt điều chỉnh như cơ hội để nhà đầu tư cơ cấu lại nhóm ngành này. Smith cho biết các công ty thăm dò cuối cùng có thể hưởng lợi kép từ việc giá kim loại lên cao và hoạt động mua bán sáp nhập sôi động trở lại. Từ chu kỳ hàng hóa trước đó, các nhà sản xuất lớn đã đầu tư không đủ cho thăm dò và phát triển mỏ, khiến họ ngày càng phụ thuộc vào các công ty sơ cấp để bổ sung dự trữ và xây dựng dự án. Ông nói đã có dấu hiệu cho thấy các hãng khai thác lớn đang quan tâm trở lại nhóm công ty thăm dò, dù hoạt động M&A trong nhóm này vẫn chưa tăng mạnh về quy mô.

Kết luận

Tóm lại, với Smith, sự gia tăng cung tiền toàn cầu, tài khóa chủ đạo, ngân hàng trung ương mua vàng, và sự đầu tư thiếu cho nguồn cung mỏ mới trong nhiều năm đồng nghĩa với biến động năm 2026 gần như không làm thay đổi cơ hội dài hạn. Ông nói: "Cổ phiếu thăm dò đôi lúc có thể vượt trội, nhưng chúng ta vừa trải qua 17 năm tụt hậu. Tiềm năng giá trị gia tăng này có thể sẽ khiến bạn bất ngờ."


Biểu đồ ngày vàng giao ngay Nguồn: EasyForex

Khu vực Đông 8 ngày 1/9 10:27 (UTC+8) Vàng giao ngay báo giá 4442,78 USD/ounce