Vầng hào quang của trái phiếu Mỹ phai nhạt! Dòng vốn toàn cầu chuyển sang trái phiếu châu Âu, trái phiếu Đức trở thành lựa chọn trú ẩn an toàn mới

Ứng dụng tài chính Zhihui nhận thấy, khi các rủi ro vĩ mô toàn cầu ngày càng phức tạp và khó định giá, trái phiếu châu Âu đang dần trở thành lựa chọn an toàn trong mắt các nhà quản lý quỹ. UBS Asset Management và Guinness Global Investors gần đây liên tục tăng nắm giữ trái phiếu chính phủ Đức; Barings thì giảm nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ, chuyển tiền sang trái phiếu Ý, Tây Ban Nha và Pháp; Aviva Investors cũng cho biết vị thế tăng tỷ trọng trái phiếu khu vực đồng euro khá hấp dẫn.

Brian Mangwiro, nhà quản lý đầu tư tại Barings, cho biết: “Việc giảm tỷ trọng trái phiếu chính phủ Mỹ và Anh, chuyển sang tài sản châu Âu, là có đầy đủ căn cứ hợp lý. Nếu tìm kiếm môi trường thể chế và chính trị ổn định hơn, đồng thời đối mặt với tăng trưởng và lạm phát thấp, châu Âu là điểm đến hợp lý.”

Hào quang trái phiếu Mỹ mờ nhạt, bất ổn chính trị và chính sách gia tăng

Trái phiếu chính phủ Mỹ đang dần mất đi sức hấp dẫn, khi thị trường ngày càng nghi ngờ khả năng kiểm soát lạm phát của Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Trong khi đó, nhà đầu tư đang chờ ngân sách tiếp theo của Anh để đánh giá kế hoạch chi tiêu của chính phủ; trái phiếu chính phủ Nhật Bản tiếp tục chịu áp lực khi lợi suất tăng lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, các biện pháp can thiệp tỷ giá có thể chỉ cung cấp sự hỗ trợ tạm thời.

Mặc dù trái phiếu khu vực đồng euro cũng chịu tác động từ làn sóng bán tháo toàn cầu do chiến tranh Iran và cuộc khủng hoảng năng lượng kéo theo, nhưng một số nhà đầu tư cho rằng, chính sách tài khoá và tiền tệ của châu Âu so với Mỹ, Anh và Nhật có sự ổn định dễ dự đoán hơn, đồng thời điều này cũng được thị trường phản ánh nhiều hơn trong giá cả. Vào thứ Ba, phiên đấu giá trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm ghi nhận nhu cầu yếu nhất kể từ tháng 5/2025 đến nay.

Tuần trước, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007, kém hơn so với trái phiếu Đức, khoảng cách lợi suất giữa hai loại trái phiếu này nới rộng lên mức lớn nhất trong năm nay.

Tác động giá dầu và áp lực cơ cấu

Dầu thô là yếu tố chính thúc đẩy tái định giá lãi suất trong năm nay, tích luỹ đã tăng khoảng 15% kể từ cuối tháng Hai. Tuy nhiên, các yếu tố khác cũng khiến nhà đầu tư càng thận trọng hơn với trái phiếu dài hạn. Chi tiêu quốc phòng tăng và gánh nặng tài chính do dân số già đi ngày càng lớn, tình trạng bất ổn địa chính trị, biến đổi khí hậu cùng các hàng rào thương mại có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao.

Triển vọng trái phiếu Mỹ trở nên mờ nhạt bởi ý định của Fed về việc khôi phục ổn định giá cả. Fed tuần trước giữ nguyên lãi suất, các tuyên bố không rõ ràng của Warsh về các vấn đề chủ chốt khiến thị trường nghi ngờ quyết tâm đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Thêm vào đó, vào thứ Sáu tuần trước có thông tin Warsh đang cân nhắc giảm tần suất các cuộc họp chính sách.

Tại Anh, nhà đầu tư ít nhất sẽ thận trọng cho đến khi Thủ tướng Andy Burnham công bố ngân sách đầu tiên vào ngày 28/10. Chính phủ của ông phải đối mặt với thách thức lớn về cách huy động kinh phí quốc phòng và chăm sóc xã hội cho người trưởng thành. Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 30 năm hiện là cao nhất trong số các thị trường phát triển.

Châu Âu: Tính ổn định tương đối và giá trị tăng tỷ trọng

Châu Âu cũng phải đối mặt với áp lực tài khoá, liên tục chịu ảnh hưởng từ biến động giá năng lượng do xung đột Trung Đông gây ra. Tuy nhiên, một số nhà đầu tư nhận định, phản ứng của Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ kiên quyết hơn so với các đối thủ.

Craig Veysey, giám đốc danh mục đầu tư tại Guinness Global Investors, cho biết: “ECB có xu hướng kiểm soát lạm phát mạnh hơn dù đánh đổi bằng tăng trưởng tiềm năng, và việc kinh tế tăng trưởng yếu lại có lợi cho trái phiếu.” Thị trường hoán đổi cho thấy các nhà giao dịch cược rằng ECB sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong năm nay, xác suất tăng thêm lần nữa vượt 60%. Kỳ vọng thị trường về thắt chặt chính sách của ECB cao hơn Fed hoặc Ngân hàng Trung ương Anh một chút.

Lạm phát dịu lại, thời điểm mua trái phiếu Đức xuất hiện

Kevin Zhao, trưởng khối thu nhập cố định có chủ quyền toàn cầu và ngoại hối của UBS Asset Management, cho biết thị trường kỳ vọng ECB thắt chặt quá mức, lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm vượt mốc 3% tháng trước mở ra cơ hội mua tốt. Ông cho rằng: “Châu Âu không có vấn đề lạm phát, điều này khác biệt hoàn toàn với Anh và Mỹ. Về lâu dài, châu Âu tăng trưởng thấp, lạm phát thấp nhưng có một ngân hàng trung ương độc lập và đáng tin cậy cao.”

Tuần trước, thị trường tiền tệ thể hiện kỳ vọng ECB sẽ tăng lãi suất 70 điểm cơ bản từ nay đến giữa năm sau. Aviva Investors cho rằng diễn biến này là quá đà, nhấn mạnh vị thế tăng tỷ trọng trái phiếu khu vực đồng euro do đó trở nên hấp dẫn.

Khác biệt nội khu vực: Thận trọng với trái phiếu Ý, ưa thích trái phiếu Pháp

Tuy nhiên, đây hoàn toàn không phải là giao dịch trú ẩn đơn giản - nhu cầu vay và rủi ro chính trị giữa các nước châu Âu rất khác biệt. Khi nhà đầu tư chọn châu Âu thay cho các thị trường khác, bài toán quốc gia mua loại trái phiếu nào trở nên trọng tâm.

Kim Crawford từ JPMorgan Asset Management đã giảm nắm giữ trái phiếu Ý dài hạn khi cho rằng các cuộc đàm phán ngân sách tháng 9 là rủi ro, vì liên minh cầm quyền của Thủ tướng Giorgia Meloni xuất hiện rạn nứt. Ngược lại, bà cho rằng trái phiếu Pháp là cơ hội vào thị trường, khi lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn 10 năm cao hơn trái phiếu cùng kỳ hạn của Đức gần 80 điểm cơ bản.

Crawford cho biết: “Châu Âu hấp dẫn, dù mức tăng không bằng Anh. Chính sách châu Âu đã ở vùng trung lập, trong khi Anh vẫn còn đang trong giai đoạn thắt chặt.”