Euro: Xu hướng trung hạn khó thay đổi tình trạng suy yếu

Kể từ tháng 6, chứng khoán Mỹ đã kết thúc chuỗi tăng một chiều và trở lại trạng thái biến động, chênh lệch lợi nhuận tài sản cổ phiếu Mỹ - Âu thu hẹp. Tuy nhiên, đồng euro vẫn tiếp tục xu hướng yếu, không được thúc đẩy tăng mạnh do biến động của thị trường cổ phiếu.

Tại sao lại xuất hiện hiện tượng này, và triển vọng tiếp theo của đồng euro sẽ ra sao? Chúng tôi quan sát từ nhiều khía cạnh:

Trước tiên, xét từ góc độ dòng vốn, nhờ sức hấp dẫn của cổ phiếu AI đầu ngành Mỹ, tài sản bằng USD vẫn thu hút mạnh mẽ dòng tiền .

Từ ngày 26/6 đến ngày 2/7, tổng dòng tiền nước ngoài chảy vào ETF và quỹ mở chứng khoán Mỹ (3,8 tỷ USD) duy trì mức tăng trưởng dương; tính rộng hơn trong tháng 6, tổng vốn vào các quỹ này đạt 13,8 tỷ USD, là mức cao nhất kể từ 16,1 tỷ USD tháng 1/2025.

Bên cạnh đó, giao dịch chênh lệch lãi suất giữa Mỹ - Âu cũng là yếu tố hạn chế biến động ngắn hạn của EURUSD. Khi khẩu vị rủi ro thị trường được cải thiện, chỉ số VIX liên tục giảm; trong bối cảnh biến động thấp, các dòng tiền giao dịch chênh lệch lãi suất có xu hướng phân bổ mạnh, và khả năng chênh lệch này sẽ tiếp tục dẫn dắt xu hướng EURUSD trong một thời gian nhất định.

Sự phân hóa kinh tế kéo dài tiếp tục hỗ trợ “Mỹ mạnh - Âu yếu” trong trung và dài hạn. Dữ liệu kinh tế chính cho thấy Mỹ vừa có động lực tăng trưởng cao hơn, vừa có lạm phát dai dẳng hơn khu vực Eurozone; tính đến nay, sự phân hóa về nền tảng cơ bản giữa Mỹ và châu Âu vẫn tiếp tục gia tăng.

Trong thời gian tới, nhịp độ phát triển ngành AI khác biệt cũng có thể tiếp tục nới rộng chênh lệch nền tảng kinh tế Mỹ - Âu:

Là quốc gia đi đầu trong phát triển AI, biên bản họp FOMC vừa rồi cho thấy các quan chức Fed ngày càng lo ngại về xu hướng lạm phát trong tương lai. So với trước, nhiều quan chức lần đầu liệt kê làn sóng đầu tư vào hạ tầng AI như một nguồn mới gây lạm phát kéo dài.

Báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs phân tích sâu hơn từ góc độ dữ liệu: cho dù là phần cứng hay phần mềm lưu trữ, chỉ số PCE lạm phát của Mỹ hiện bao gồm nhiều hạng mục liên quan hơn so với các nước phát triển khác , tác động phát triển AI lên PCE của Mỹ vượt xa các quốc gia phát triển khác.

Bên châu Âu, như một bài luận của Ngân hàng Trung ương châu Âu chỉ ra, do bị giới hạn bởi đường cong J năng suất, hiệu ứng bùng nổ từ đầu tư số có tính trễ. Châu Âu thiếu hụt đầu tư tài sản vô hình, ICT viễn thông kéo dài, mất cân bằng cấu trúc đầu tư tiếp tục khuếch đại khoảng cách sản xuất Mỹ - Âu, gây sức ép trung dài hạn lên kinh tế châu Âu.

Tóm tắt chia sẻ hôm nay:

1. Dù chứng khoán Mỹ biến động, chênh lệch lợi suất tài sản Mỹ - Âu thu hẹp, tài sản liên quan AI vẫn rất hấp dẫn dòng vốn ngoại, ETF và quỹ mở Mỹ duy trì dòng vốn vào tích cực, EURUSD tiếp tục yếu;

2. Trong bối cảnh khẩu vị rủi ro phục hồi, chênh lệch lãi suất Mỹ - Âu là ràng buộc lớn với biến động ngắn hạn của EURUSD, còn nền tảng kinh tế phân hóa kéo dài là động lực trung, dài hạn củng cố thế “Mỹ mạnh - Âu yếu”;

3. Về sau, lo ngại của Mỹ với AI và lạm phát, cũng như thiếu hụt đầu tư lĩnh vực liên quan của Âu, sẽ càng khoét sâu sự phân hóa kinh tế Mỹ - Âu trong một thời gian tới.