Tính thanh khoản “bi thương” của kim loại quý

Từ đầu năm nay, xu hướng của kim loại quý đã suy yếu rõ rệt. Gần đây, sau khi phá vỡ đường trung bình năm, thậm chí có dấu hiệu giảm tốc độ càng nhanh hơn. Tác giả cùng với các đồng nghiệp trong thị trường đã từng cố gắng lý giải biến động giai đoạn của kim loại quý từ các yếu tố như ngân hàng trung ương mua vàng, sự đổ vỡ và trở lại của hệ thống tín dụng đô la Mỹ...

Quả thực, những yếu tố này có thể giải thích phần nào xu hướng giai đoạn của kim loại quý. Tuy nhiên, tác giả cũng nhận thấy những yếu tố này rõ ràng chưa đủ thuyết phục để giải thích cho sự suy yếu trong đường xu hướng của kim loại quý. Vì vậy, trong bài viết này, tác giả thử chia sẻ quan điểm về xu hướng kim loại quý từ góc độ tính thanh khoản.

Mở rộng tầm nhìn đến trung hạn, ví dụ như trong 2 năm gần đây, diễn biến của kim loại quý có mối tương quan mạnh với chênh lệch lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm và 2 năm. Đường cong lãi suất trái phiếu Mỹ dốc lên hoặc phẳng phản ánh được sự định giá xu hướng nới lỏng hay thắt chặt của chính sách tiền tệ. Việc điều chỉnh lãi suất ngắn hạn và chênh lệch nhằm khuyến khích hoặc hạn chế mở rộng tín dụng và đòn bẩy thị trường, cũng chính là logic điều tiết cơ bản của chính sách tiền tệ.

Quay trở lại nhìn nhận, từ đầu năm đến nay, dưới tác động của dữ liệu việc làm Mỹ được cải thiện, phát biểu ôn hòa của các quan chức liên bang thu hẹp lại, cùng với việc ứng viên chủ tịch Fed chuyển từ Milan sang Waller và các yếu tố khác, đường cong lãi suất trái phiếu Mỹ từ dốc chuyển sang phẳng, thực sự tạo thành bước ngoặt của đợt sóng kim loại quý lần này.

Nhưng tác giả cũng cho rằng, chỉ xét từ góc độ chính sách tiền tệ thì chưa đủ để giải thích đầy đủ ảnh hưởng của thanh khoản đối với diễn biến kim loại quý, đặc biệt là đợt giảm tốc giá mạnh sau quý 2/tranh chấp Iran.Tuy nhiên, khi xem xét các động lực giao dịch vĩ mô rộng hơn, sức thuyết phục sẽ được nâng lên rõ rệt.

Theo đánh giá của tác giả, hai chủ đề chính về vĩ mô trong quý 2, thứ nhất là sự dịch chuyển chính sách tiền tệ của Fed và câu chuyện về đồng đô la mạnh, thứ hai là diễn biến độc lập của nhóm cổ phiếu công nghệ “cứng”.

Một số đồng nghiệp trên thị trường có thể chưa chú ý rằng, phía sau diễn biến độc lập của nhóm cổ phiếu công nghệ “cứng”, tại các thị trường lớn toàn cầu,mức đòn bẩy tài chính gia tăng mạnh lên mức cao lịch sử. Điều này có nghĩa là, tính thanh khoản tổng thể vốn đã bị thu hẹp lại càng bị hút ra và chèn ép bởi đòn bẩy của nhóm cổ phiếu, dẫn tới việc hầu hết các loại tài sản vĩ mô đều bị chảy máu, ngoại trừ nhóm cổ phiếu công nghệ “cứng”.

Tính chất tài chính là yếu tố quyết định đến diễn biến của kim loại quý, đặc biệt với bạc – nơi yếu tố đầu cơ thể hiện rõ hơn, lý giải sự chèn ép thanh khoản càng có sức thuyết phục. Tiếp tục mở rộng, do ảnh hưởng bởi các yếu tố cơ bản yếu kém, chỉ số công nghệ Hang Seng và một số nhóm ngành truyền thống điều chỉnh mạnh trong bối cảnh Davis double kill cũng có thể được giải thích hợp lý.

Liệu trạng thái chèn ép thanh khoản có kéo dài?Theo quan điểm của tác giả, trước hết vẫn là hiện tượng hút thanh khoản bởi đòn bẩy sau đợt sóng công nghệ “cứng”, sau đó mới xét đến định hướng chính sách tiền tệ. Hiện nay, đầu tư vốn cho AI vẫn trong giai đoạn mở rộng nhanh, chưa bị ảnh hưởng nhiều bởi lãi suất cao, về trung hạn đòn bẩy công nghệ có thể vẫn chưa đạt đỉnh. Ngoài ra, hiệu ứng giàu có do thị trường cổ phiếu tăng trưởng cũng có thể gây ra áp lực lạm phát ngắn hạn, hạn chế dư địa nới lỏng của ngân hàng trung ương.

Vì vậy, theo tác giả, “nỗi đau” về thanh khoản của kim loại quý có lẽ sẽ còn tiếp diễn.