Ngay cả khi CPI tối nay "vượt ngưỡng", liệu có khó cản quyết tâm cắt giảm lãi suất của Fed?

Vào lúc 8:30 tối thứ Sáu theo giờ Đông Á, Mỹ sẽ công bố dữ liệu CPI tháng 9 “đến muộn”, có thể cho thấy lạm phát vẫn cố chấp duy trì quanh mức 3%, điều này làm nổi bật việc thuế quan và sự dính chặt của ngành dịch vụ tiếp tục gây khó khăn cho Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trên con đường đạt mục tiêu 2%.

Đây cũng là dữ liệu kinh tế liên bang quan trọng đầu tiên được công bố kể từ khi chính phủ Mỹ đóng cửa — lần đóng cửa này đã trở thành lần đóng cửa chính phủ dài thứ hai trong lịch sử Mỹ, và hiện tại vẫn chưa có dấu hiệu kết thúc.

Các nhà kinh tế dự đoán CPI tổng thể tháng 9 sẽ tăng 0,4% so với tháng trước, bằng với tốc độ tăng của tháng 8, tốc độ tăng theo năm sẽ lên tới 3,1%, mức cao nhất kể từ tháng 5 và cao hơn mức trung bình 12 tháng là 2,7%.

Sau khi loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động mạnh, CPI lõi dự kiến sẽ tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước, đều bằng với tháng 8.

Nhà kinh tế Steven Juneau của Bank of America cho biết trong một báo cáo dự báo công bố hôm thứ Hai rằng, thuế quan vẫn là “nguồn gốc của lạm phát giá hàng hóa”, và ảnh hưởng này sẽ tiếp tục tồn tại “trong vài quý tới”, mặc dù giá xe đã qua sử dụng giảm đã phần nào bù đắp cho sự biến động mạnh từng gây nhiễu dữ liệu lạm phát vào đầu mùa hè năm nay.

Juneau bổ sung rằng, lạm phát ngành dịch vụ ngoài nhà ở dự kiến chỉ giảm nhẹ, đồng thời cảnh báo rằng, do giá các dịch vụ cốt lõi như y tế và giao thông vẫn còn dính chặt, nên nhóm này sẽ “ở mức cao đáng lo ngại”.

Áp lực thuế quan lúc ẩn lúc hiện

BNP Paribas gọi báo cáo CPI tháng 9 là “điểm then chốt để đánh giá dự báo cơ sở của chúng tôi”, đồng thời chỉ ra rằng “rủi ro khi công bố dữ liệu CPI tháng 9 nghiêng về phía giảm”, bởi chi phí nhà ở yếu hơn và việc truyền dẫn thuế quan ở lĩnh vực hàng hóa tương đối ôn hòa có thể bù đắp cho sự mạnh lên theo mùa của các nhóm dịch vụ khác. Công ty này bổ sung rằng, “CPI lõi tháng 9 thường thấp hơn một chút so với kỳ vọng chung của thị trường”.

Dù vậy, BNP Paribas dự đoán thuế quan sẽ có tác động lớn hơn trong tương lai, dự kiến “việc truyền dẫn thực chất hơn sẽ diễn ra vào tháng 9 và kéo dài đến quý I năm 2026”.

Ngân hàng này chỉ ra rằng, “các doanh nghiệp đã khá kiềm chế trong việc chuyển giao thuế quan, người tiêu dùng chỉ gánh chưa đến 20% chi phí”, nhưng dự kiến các công ty sẽ “tăng cường truyền dẫn thuế quan vào quý III và IV năm 2025, đến cuối quý I năm 2026 sẽ chuyển phần lớn chi phí cho người tiêu dùng”.

Sự chú ý đến thời điểm tác động của thuế quan này đã gây tiếng vang trên Phố Wall, Goldman Sachs cũng chỉ ra “cuộc giằng co” giữa giá hàng hóa yếu và ảnh hưởng kéo dài của thuế quan.

Nhóm kinh tế của Goldman Sachs do Jan Hatzius dẫn đầu dự đoán rằng, tác động thúc đẩy từ giá vé máy bay tăng trong tháng 9 sẽ suy yếu, cùng với giá xe đã qua sử dụng tiếp tục yếu, sẽ bù đắp cho sự tăng giá của thực phẩm và năng lượng. Dù vậy, Goldman Sachs cho biết, ngay cả khi “đóng góp của thị trường nhà ở và lao động vào lạm phát đang giảm, xu hướng lạm phát tiềm ẩn tiếp tục đi xuống”, nhưng thuế quan vẫn sẽ “tiếp tục đẩy lạm phát hàng tháng tăng lên cho đến đầu năm sau”.

Seema Shah, Giám đốc chiến lược toàn cầu của Principal Asset Management, cho biết ngoài dữ liệu tuần này, rủi ro lạm phát tổng thể vẫn nghiêng về phía tăng.

Bà nói: “Cho đến nay, việc truyền dẫn lạm phát nhẹ nhàng hơn dự kiến, có thể là kết quả của nhiều yếu tố như biên lợi nhuận bị thu hẹp, dự trữ hàng hóa trước và chuyển hướng thương mại. Dù những yếu tố này giúp giảm bớt cú sốc ban đầu, nhưng về bản chất chúng chỉ là tạm thời.”

Bà bổ sung: “Khi hàng tồn kho cạn kiệt, tuyến thương mại bị thu hẹp, biên lợi nhuận tiếp tục giảm, các doanh nghiệp có thể buộc phải chuyển chi phí cao hơn cho người tiêu dùng. Do đó, rủi ro tăng giá vẫn còn tồn tại.”

Tóm lại, báo cáo tuần này khó có thể thay đổi kỳ vọng của thị trường về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất một lần nữa vào cuối tháng này. Theo công cụ “FedWatch” của Chicago Mercantile Exchange, thị trường gần như chắc chắn 100% rằng Fed sẽ công bố cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách vào tuần tới.

Tyler, Giám đốc tình báo thị trường toàn cầu của JPMorgan, viết trong một báo cáo gửi khách hàng hôm thứ Tư: “Chúng tôi đồng ý với quan điểm của thị trường và cho rằng cần phải có rủi ro cực đoan ở phía đuôi mới khiến Fed giữ nguyên chính sách.”