Chìa khóa cho sự chuyển đổi BearWhale: Đường cong S tăng trưởng thứ hai

Tiêu đề gốc: Đường cong S thứ hai

Tác giả gốc: arndxt, Nhà phân tích Crypto

Dịch giả gốc: AididiaoJP, Foresight News

Mở rộng thanh khoản vẫn là câu chuyện vĩ mô chủ đạo.

Các tín hiệu suy thoái có độ trễ, lạm phát cơ cấu thể hiện sự dai dẳng.

Lãi suất chính sách trên mức trung tính nhưng dưới ngưỡng thắt chặt.

Thị trường đang định giá cho một hạ cánh mềm, nhưng sự điều chỉnh thực sự là ở cấp thể chế: từ thanh khoản rẻ sang năng suất bị kiềm chế.

Đường cong thứ hai không mang tính chu kỳ.

Đó là sự bình thường hóa cấu trúc của tài chính dưới các ràng buộc thực tế thông qua lợi suất, lao động và tín nhiệm.

Chuyển đổi chu kỳ

Hội nghị Token2049 Singapore đánh dấu bước ngoặt từ mở rộng đầu cơ sang củng cố cấu trúc.

Thị trường đang định giá lại rủi ro, chuyển từ thanh khoản dựa trên câu chuyện sang dữ liệu lợi suất có thu nhập hỗ trợ.

Các chuyển đổi chính:

· Các sàn giao dịch phi tập trung perpetual duy trì vị thế thống trị, với Hyperliquid đảm bảo thanh khoản quy mô mạng lưới.

· Thị trường dự đoán đang nổi lên như các phái sinh chức năng của dòng chảy thông tin.

· Các giao thức liên quan đến AI với các kịch bản ứng dụng Web2 thực tế đang âm thầm mở rộng doanh thu.

· Re-staking và DAT đã đạt đỉnh; phi tập trung hóa thanh khoản đã rõ rệt.

Thể chế vĩ mô: Phá giá tiền tệ, Cơ cấu dân số, Thanh khoản

Lạm phát tài sản phản ánh sự phá giá tiền tệ, không phải tăng trưởng tự nhiên.

Trong giai đoạn mở rộng thanh khoản, tài sản có kỳ hạn vượt trội so với thị trường chung.

Trong giai đoạn thu hẹp thanh khoản, đòn bẩy và định giá bị nén lại.

Ba yếu tố thúc đẩy cấu trúc:

· Phá giá tiền tệ: Việc trả nợ công đòi hỏi phải tiếp tục mở rộng bảng cân đối kế toán.

· Cơ cấu dân số: Dân số già hóa làm giảm năng suất và tăng sự phụ thuộc vào thanh khoản.

· Đường ống thanh khoản: Tổng thanh khoản toàn cầu, tức tổng dự trữ của ngân hàng trung ương và hệ thống ngân hàng, đã theo sát 90% hiệu suất tài sản rủi ro kể từ năm 2009.

Rủi ro suy thoái: Dữ liệu trễ, Tín hiệu dẫn dắt

Các chỉ báo suy thoái chính thống đều có độ trễ.

CPI, tỷ lệ thất nghiệp và Quy tắc Sam chỉ xác nhận suy thoái kinh tế sau khi nó đã bắt đầu.

Mỹ đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ kinh tế, chưa phải giai đoạn suy thoái.

Khả năng hạ cánh mềm vẫn cao hơn rủi ro hạ cánh cứng, nhưng thời điểm chính sách là yếu tố hạn chế.

Các chỉ báo dẫn dắt:

· Đảo ngược đường cong lợi suất vẫn là tín hiệu dẫn dắt rõ ràng nhất.

· Chênh lệch tín dụng được kiểm soát, cho thấy không có áp lực hệ thống sắp xảy ra.

· Thị trường lao động đang dần hạ nhiệt; việc làm vẫn chặt chẽ trong chu kỳ.

Động lực lạm phát: Vấn đề chặng cuối

Lạm phát hàng hóa đã hoàn thành; lạm phát dịch vụ và sự dai dẳng của tiền lương hiện đang giữ CPI tổng thể quanh mức 3%.

Chặng cuối này là giai đoạn chống lạm phát phức tạp nhất kể từ những năm 1980.

· Giảm phát hàng hóa hiện bù đắp một phần tác động lên CPI.

· Tăng trưởng tiền lương gần 4% giữ cho lạm phát dịch vụ ở mức cao.

· Lạm phát nhà ở đo lường có độ trễ; giá thuê thực tế trên thị trường đã hạ nhiệt.

Hàm ý chính sách:

· Fed đối mặt với sự đánh đổi giữa uy tín và tăng trưởng.

· Cắt giảm lãi suất quá sớm có nguy cơ tăng tốc trở lại; duy trì kéo dài có nguy cơ thắt chặt quá mức.

· Kết quả cân bằng là một mặt bằng lạm phát mới gần 3%, không phải 2%.

Cấu trúc kinh tế vĩ mô

Ba yếu tố neo lạm phát dài hạn vẫn tồn tại:

· Phi toàn cầu hóa: Đa dạng hóa chuỗi cung ứng đã làm tăng chi phí chuyển đổi.

· Chuyển đổi năng lượng: Các hoạt động ít carbon đòi hỏi vốn lớn đã làm tăng chi phí đầu tư ngắn hạn.

· Cơ cấu dân số: Thiếu hụt lao động mang tính cấu trúc đã dẫn đến sự cứng nhắc tiền lương kéo dài.

Những yếu tố này đã hạn chế khả năng bình thường hóa của Cục Dự trữ Liên bang mà không có tăng trưởng danh nghĩa cao hơn hoặc lạm phát kéo dài cao hơn.