Búa ổn định Hyperliquid: Tại sao đội ngũ mới Native Markets lại đảm bảo USDH?

Gần đây, một cuộc chiến stablecoin rất được mong đợi đã diễn ra trên nền tảng giao dịch phái sinh phi tập trung Hyperliquid. Vào ngày 5 tháng 9, đội ngũ đã thông báo về cuộc đấu giá sắp tới cho Ticker của stablecoin gốc USDH, một quyết định đã ngay lập tức làm bùng nổ thị trường. Nhiều tổ chức, bao gồm Paxos, Ethena, Frax, Agora và Native Markets, đã nộp đề xuất để cạnh tranh quyền phát hành USDH. Là một nhân tố chủ chốt trong lĩnh vực perp DEX, Hyperliquid đã trở thành một cơ hội chiến lược mà các tổ chức phải tham gia, ngay cả khi họ “không kiếm được tiền”. Hiện tại, Native Markets đang dẫn đầu với lợi thế 97% fracture, gần như đảm bảo chiến thắng.

Chiến lược của Native Markets

Ý tưởng của Native Markets là để BlackRock (off-chain) và Superstate (on-chain) cùng quản lý dự trữ USDH nhằm đảm bảo tuân thủ quy định và duy trì tính trung lập của nhà phát hành. Cơ chế của họ rất độc đáo: lãi suất từ dự trữ được chia đôi—một nửa dùng để mua lại HYPE thông qua Quỹ Hỗ Trợ, nửa còn lại được đầu tư vào phát triển hệ sinh thái, bao gồm thị trường HIP-3 và ứng dụng HyperEVM.

Người dùng có thể mint hoặc đổi USDH thông qua Bridge và sẽ có thêm nhiều cổng fiat on-ramp được mở trong tương lai. Thành phần cốt lõi của giao thức, CoreRouter, đã được kiểm toán và mã nguồn mở, khuyến khích cộng đồng tham gia trực tiếp vào phát triển. Native Markets cũng cam kết rằng USDH sẽ tuân thủ tiêu chuẩn quy định GENIUS của Hoa Kỳ và kế thừa đủ điều kiện tuân thủ toàn cầu cũng như khả năng fiat on-ramp của nhà phát hành Bridge. Đáng chú ý, Bridge đã được Stripe—gã khổng lồ thanh toán—mua lại vào năm ngoái, và Native dự định tận dụng mạng lưới này để tích hợp sâu giữa stablecoin và fiat.

Mặc dù Native Markets là cái tên ít được biết đến nhất trong số các bên đấu giá lớn hiện tại, nhưng lại trở thành nhân tố được bàn luận nhiều nhất nhờ sự cống hiến lâu dài của đội ngũ cho chuỗi Hyperliquid và việc chiêu mộ nhiều nhân vật có tiếng trong ngành (từ Paradigm, Uniswap, v.v.).

Đọc thêm: “Cuộc chiến USDH bắt đầu, ai cũng ghen tị với concept Stablecoin + Hyperliquid”

Đội ngũ sáng lập

Trong năm qua, Max đã tham gia sâu vào hệ sinh thái Hyperliquid, thúc đẩy gần 25 tỷ USD staking HyperEVM và 150 tỷ USD khối lượng giao dịch HyperCore với vai trò nhà đầu tư và cố vấn. Trước đây, anh từng dẫn dắt sản phẩm và chiến lược tại Liquity và Barnbridge, tập trung vào stablecoin và các công cụ lãi suất cố định. Ngoài ra, với vai trò lãnh đạo cộng đồng tại Hyperion, anh đã dẫn đầu việc thành lập công ty Hyperliquid DAT-listed.

Mary-Catherine Lader từng là Chủ tịch và COO của Uniswap Labs (2021–2025), đã vận động cho việc BlackRock tham gia tài sản số từ năm 2015, từng giữ vị trí Giám đốc điều hành trong mảng công nghệ ngân hàng đầu tư tại Goldman Sachs, và hiện sẵn sàng định hướng cho USDH và Hyperliquid trong kỷ nguyên hậu-GENIUS.

Anish là một nhà nghiên cứu blockchain và kỹ sư phần mềm với hơn một thập kỷ kinh nghiệm. Anh là nhân viên đầu tiên tại Ritual, từng là nhà nghiên cứu trẻ nhất tại Paradigm, và từng là trader DeFi độc quyền tại Polychain. Ngoài ra, anh còn có nhiều đóng góp lâu dài và ảnh hưởng trong lĩnh vực MEV và các công cụ DeFi mã nguồn mở.

Tranh cãi trong cộng đồng

Tất nhiên, đã có nhiều câu hỏi xoay quanh cuộc bỏ phiếu cộng đồng này. Haseeb Qureshi, Đối tác quản lý tại quỹ VC nổi tiếng Dragonfly, đã viết vào thứ Ba rằng ông “bắt đầu cảm thấy có chút phi lý về RFP của USDH” và cho rằng các validator dường như không muốn xem xét nghiêm túc bất kỳ đội nào ngoài Native Markets.

Ông bổ sung rằng đề xuất của Native Markets xuất hiện gần như ngay lập tức sau khi RFP được công bố, “nghĩa là họ đã được thông báo trước”, trong khi các bên khác còn đang bận chuẩn bị đề xuất. Ông cho biết mặc dù các bên tham gia lâu năm như Paxos, Ethena và Agora đưa ra các đề xuất hấp dẫn hơn, nhưng quá trình này dường như “được thiết kế riêng cho Native Markets.”

Tuy nhiên, CEO của Nansen đã bác bỏ suy đoán này trong một bài đăng và cho biết rằng với tư cách là một trong những validator lớn nhất của Hyperliquid, họ đã dành nhiều nỗ lực cùng đội ngũ để xem xét đề xuất, trao đổi với các bên tham gia đấu giá, với mục tiêu tìm ra giải pháp stablecoin tối ưu. Cuối cùng, họ đã chọn ủng hộ Native Markets.

Khi nhận thấy tình thế đã thay đổi, Ethena Labs thông báo rút khỏi quá trình đấu giá USDH và cho biết mặc dù có người nghi ngờ độ tin cậy của Native Markets, họ tin rằng thành công của Native Markets đã thể hiện hoàn hảo tinh thần của Hyperliquid và cộng đồng: một sân chơi công bằng, nơi những người mới có thể giành được sự ủng hộ của cộng đồng và có cơ hội thành công công bằng.

Một KOL crypto nhận xét rằng việc lựa chọn Native Markets là điều không thể tránh khỏi, vì cơ chế niêm yết và định giá cốt lõi trên nền tảng giao dịch đã đáp ứng nhu cầu rõ ràng nhất của Hyperliquid mà các đội khác không thể đáp ứng.

Trên chuỗi Hyperliquid, sự ổn định của thanh khoản USD từ lâu đã phụ thuộc vào các stablecoin bên ngoài như USDC, với quy mô lưu hành có thời điểm đạt khoảng 5.7 tỷ USD, chiếm 7.8% tổng lượng phát hành USDC. Việc đội ngũ Hyperliquid lựa chọn thực chất đồng nghĩa với việc họ sẵn sàng chuyển trực tiếp hàng trăm triệu USD thu nhập lãi suất tiềm năng mỗi năm cho cộng đồng.

Chính vì vậy, quyền phát hành USDH không chỉ là về thị phần lớn mà còn là về việc ai có thể kiểm soát quyền thống trị nguồn thu tiềm năng khổng lồ này. Trong trường hợp của Hyperliquid, chúng ta thấy một nhà phát hành stablecoin sẵn sàng từ bỏ gần như toàn bộ thu nhập chỉ để đảm bảo cơ hội phân phối trong hệ sinh thái—một kịch bản gần như không thể tưởng tượng được trước đây. Có thể dự đoán rằng một khi USDH ra mắt thành công và chứng minh được logic chu kỳ tích cực “trả lại thu nhập cho cộng đồng, phản hồi giá trị cho hệ sinh thái”, các sàn giao dịch hoặc chuỗi công khai khác chắc chắn sẽ nhanh chóng làm theo, kích hoạt một sự chuyển đổi lớn trong chiến lược stablecoin của ngành. Khi đó, “kỷ nguyên Stablecoin 2.0” có thể thực sự bắt đầu.