Global fond menejerlari birgalikda yo‘nalishni o‘zgartirdi! Yuqori daromadlilik va taklif-talabning yaxshilanishi bir vaqtning o‘zida sodir bo‘lmoqda, Yaponiya davlat obligatsiyalari yana bir bor “maftunkor” bo‘ldi.

Zhihui Moliy Bozori APP xabariga ko‘ra, Yaponiya ichki talabining jonlanishi va yanada qulay siyosiy muhit yuqori daromadlilikni jozibador qilayotgan bir paytda, jahon fond menejerlari yana Yaponiyaning obligatsiya bozoriga qiziqish bildira boshladi.

T. Rowe Price Group Inc. joriy yil boshida Yaponiya hukumat obligatsiyalariga ochiqligini qisqartirgan bo‘lsa-da, hozirda esa uzoq muddatli obligatsiyalarni afzal ko‘rmoqda. Allianz Global Investors aynan o‘rta va uzoq muddatli obligatsiyalar ulushini tanlab ko‘paytirmoqda, BNP Paribas Asset Management esa juda uzoq muddatli obligatsiyalarga ochiqlik yaratdi.

Bu yondashuvdagi o‘zgarish, yil boshidagi kayfiyatdan ancha farq qilmoqda. Avval, daromadlilik o‘sganiga qaramasdan, bu investorlarning xavotirini bartaraf eta olishmadi: bozor Yaponiya markaziy bankining foiz stavkalarini asta-sekin ko‘tarishi, fiskal xarajatlarning davlat obligatsiyalarini ko‘paytirishi va mahalliy anʼanaviy xaridorlar tomoshabinligidan xavotirda edi. Endi esa, bozor Yaponiya markaziy banki foiz stavkalarini oshirishda davom etishini kutmoqda, sug‘urta tashkilotlari yana obligatsiya sotib olishga qaytmoqda, fond menejerlari esa hozirgi yuqori daromadlilikdan foydalanishga ko‘proq ishonchga ega.

“Yaponiya davlat obligatsiyalarining muddatiga nisbatan qarashimiz yanada ijobiylashdi va biz aynan o‘rta va uzoq muddatli segmentlarda ochiqligimizni imkoniyatga qarab oshiryapmiz,” — dedi Allianz Global Investors kompaniyasining Osiyo-Tinch okeani mintaqasi bo‘yicha fiksatsiyalangan daromadlar bo‘yicha bosh investitsiya mutaxassisi Mark Tay. Ushbu kompaniya 653 milliard yevro aktivni boshqaradi. “Haqiqiy daromadlilik tobora jozibador, ichki talab qaytayotganligi va xorijdan qiziqish oshayotganining dalillarini ko‘ryapmiz, bu bozorni qo‘llab-quvvatlashi kerak.”

Kayfiyatdagi bu o‘zgarish uzoq muddatli obligatsiyalar jonlanishi bilan mos tushdi. Yaponiyaning 30 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi shu oyning boshidagi 4,25% cho‘qqisidan deyarli 40 bazaviy punktga tushib ketdi, garchi global obligatsiya bozorlari beqarorligicha qolsa ham. Iyuldan beri 2 yillik va 30 yillik Yaponiya davlat obligatsiyalari daromadlilik farqi taxminan 70 bazaviy punktga toraygan.

Yaponiya payshanba kuni ikki yillik davlat obligatsiyalari auksionini o‘tkazadi, ehtimol, talab mustahkam bo‘lib qoladi.

Deutsche Securities bosh Yaponiya fiksatsiyalangan daromad strategisti Shoki Omori taʼkidlaydiki, yil boshida 10 yillik daromadlilik 3% dan, 30 yillik esa 4% ga ko‘tarilgani — bu so‘nggi o‘n yilliklarda kuzatilmagan darajalar — qiymatni yanada jozibador qildi.

U taʼkidlaydiki, ushbu daromadlilikning taxminan uchdan ikki qismi yirik muddat mukofotidan iborat, ya’ni investorlarning uzoq muddatli qarzlarni ushlab turishi uchun olinadigan qo‘shimcha kompensatsiya. Omorining fikricha, agar Yaponiya Markaziy banki monitar siyosatni qat’iylashtirish jarayonining oxiri yaqqolroq ko‘rina boshlasa, ushbu mukofot qisqarishi mumkin va bu uzoq muddatli obligatsiyalar boshqa muddatlilardan ko‘ra yaxshi natija ko‘rsatadi, hatto foiz stavkalari oshirilishda davom etsa ham.

Sotib olishga qaytish

Talabning tiklanayotganining belgisi allaqachon ko‘rinmoqda. So‘nggi to‘rt oy davomida Yaponiya hayot sug‘urta kompaniyalari juda uzoq muddatli hukumat obligatsiyalarini sof sotib olishda, ba’zi kompaniyalar bu trendni ushlab qolish yoki yiriklashtirish niyatlarini ochiq bildirib qo‘ygan. Yaponiya Qimmatli qog‘ozlar assotsiatsiyasi ma’lumotlariga ko‘ra, xorijiy investorlar ham ketma-ket uch oy davomida juda uzoq muddatli Yaponiya davlat obligatsiyalarini sof sotib olishga o‘tdi va aprel-iyun oylaridagi sof savdoni teskari aylantirdi.

T. Rowe Price portfel menejeri Vincent Chung hozirda uzoq muddati obligatsiyalarni ma’qul ko‘radi va Yaponiya markaziy bankining foiz stavkalarini oshirish sharoitida daromadlilik egri chizig‘i tekislanishiga pul tikmoqda. Bu yil boshidagi pozitsiyadan o‘zgarish: yanvarda Yaponiya davlat obligatsiyalarini qayta sotib olishgan (o‘tgan yil davomida past ulushda edi), lekin bir oydan so‘ng fiskal xavotir kuchaygani sabab ochiqligini qisqartirdi.

Chung endi yaqinda ommaviy xaridlar va agar soliq imtiyozi siyosati qabul qilinsa qo‘shimcha talab paydo bo‘lishi natijasida taklif va talab yil ohiriga borib yengil muvozanatga kelishiga ishonmoqda. Yaponiya Hukumat Pensiya Sarmoya Jamg‘armasi (GPIF) allokatsiyasida bo‘lishi mumkin bo‘lgan o‘zgartirish ham qo‘shimcha qo‘llov bo‘lishi mumkin, lekin ularning har bir qarori global bozorlarning natijalariga ham bog‘liq bo‘ladi deydi u.

BNP Paribas Asset Management ham ochiqligini oshiryapti. Butun jahon aralash va mutlaqo daromadlilik bo‘limi boshlig‘i James McAlevey ta’kidlashicha, kompaniya yil boshidagi “juda kichik” o‘lchamdan “o‘rta miqyos”gacha uzoq muddati Yaponiya davlat obligatsiyalari ulushini ko‘paytirgan, 20 va 30 yillik obligatsiyalarni afzal ko‘rmoqda.

Fiskal sinov

Fiskal siyosat haligacha obligatsiya bozorining to‘liq tiklanishidagi eng katta to‘siq bo‘lib qolmoqda, 2027 moliyaviy yilgi davlat obligatsiyalari chiqarish rejasi ham yangidan tiklangan bozor kayfiyatini sinovdan o‘tkazadi. Investorlar Yaponiya hukumatining oziq-ovqat solig‘i imtiyozi hamda mudofaa xarajatlarini moliyalashtirish uchun qanday choralar ko‘rishini diqqat bilan kuzatmoqda.

Prudential-ning Chung ta’kidlaydi: agar byudjet taklifi mablag‘ manbaini aniq ko‘rsatolmasa, u bilan daromadlilik egri chizig‘ini tekislanishiga tayanish xatarga duch keladi. Deutsche Securities’dan Omori, agarda yirik miqdordagi qo‘shimcha byudjet tasdiqlansa yoki davlat obligatsiyalari chiqarish rejasi uzoq muddatli obligatsiyalar taklifini yanada qisqartira olmasa, yaqinda uzoq muddatli obligatsiyalarda daromadlilik farqining qisqarishi orqaga qaytishi mumkin, deb ogohlantiradi.

Brandywine Global Investment Management yil boshida Yaponiya davlat obligatsiyalariga ochiqligini qisqartirib, 30 yillik pozitsiyalarni sotdi va hozircha qayta xarid qilmagan. Portfel menejeri Carol Lye ta’kidlashicha, Kishida Fumio hukumatining reflatsiyaga asosiy eʼtibor bermayotgani daromadlilikni barqarorlashtiradi, biroq investorlar hali ham ishonchli moliyalashtirish rejasi kutmoqda. 10 yillik daromadlilik 3% dan pastga tushishi bilan, u ham talab susayishi ehtimoli bor, deb hisoblaydi.

Yaponiya Markaziy banki juma kunidagi siyosiy yig‘ilishda yana bir sinovdan o‘tadi. Amaldorlar asosan foiz stavkalarini o‘zgartirmasligi kutilmoqda, investorlar esa rais Ueda Kazuo yuritayotgan siyosat bosqichi va foiz stavkasi yakuniy darajaga qanchalik uzoqda ekani yuzasidan yo‘riqnomaga e’tibor qaratadi.

BNP Paribas’dan McAlevey uchun ishonchni yanada kuchaytirish uchun hukumatning “nisbatan ehtiyotkor fiskal javobi” va Yaponiya markaziy bankining doimiy qat’iylashtirishi zarur. U ta’kidladi: Markaziy bank bu hafta foiz stavkasini oshirmasligi ham mumkin, biroq dekabrda harakat qilish va doimiy “nispatan qattiqqo‘l” kommunikatsiya kifoya qiladi.