"Bu modelni biz ko‘rganmiz!" Katta short trader batafsil tushuntiradi: Nima uchun AI yangi yulduz CoreWeave-ni short qilmoqda

"The Big Short" kitobi va filmi orqali mashhur bo‘lgan treyderlar, hozirda diqqatini AI quvvatini ijaraga beruvchi CoreWeave kompaniyasiga qaratmoqda.Uchta "Big Short" treyderlari tomonidan birgalikda asos solingan investitsiya instituti Seawolf Capital CoreWeave kompaniyasiga short pozitsiya ochganini ommaga e’lon qildi va kompaniya ustida qisqa sotuvi (short qilish) uchun sabablarini tizimli tarzda bayon etdi — kompaniyaning biznes modeli juda tanish ko‘rinadi, lekin aslida asosiy zaif jihati kapitalni jalb qilish qobiliyatidadir.

Seawolf hammuassisi Vincent Daniel Substack’daki maqolasida ta’kidladi, tashkilot CoreWeave’ga short pozitsiya o‘rnatdi va biznes modelini bir qancha aktivlarni ijaraga beruvchi kompaniyalar bilan taqqosladi. U qayd etdi: GPU’larning iqtisodiy umr ko‘rish muddati neft burg‘ulash platformalari, samolyot yoki dengiz uskunalariga qaraganda ancha qisqa bo‘lishi mumkin va raqobatchi chiplar ta’minoti juda tez sur’atda oshib bormoqda, bu esa CoreWeave’ning himoya qatlamiga jiddiy savollar tug‘diradi.

Daniel ta’kidladi: bu short pozitsiyaning asosi AI sanoati kelajagiga shubha emas, kapital mavjudligi va moliyalashtirish narxiga asoslangan. Uning fikricha, texnologik kompaniyalar ochiqchasiga hukumat bilan moliyalashtirish manbalarini olish uchun raqobatlashmoqda, pul-kredit siyosatini qattiqlashtirish davri esa davom etmoqda, CoreWeave arzon narxda kapitalni doimiy jalb qila olmasa, biznes modellarini saqlab qolishi qiyin bo‘ladi. CoreWeave aksiyalari yaqinda qarz muammolari tufayli bozorga xavotirlarni keltirib chiqardi va narxi ancha tushib ketdi.

Bir ijtimoiy media postidan tizimli short qilishgacha

Seawolf’ning CoreWeave short pozitsiyasiga kirishi ancha dramatik vaziyat natijasida boshlangan.

Danielning aytishicha, ilgari X platformasida kimdir CoreWeave’ni short qilib, lekin moliyaviy tahlilga asoslanmagan investorlarni masxara qildi, bu esa Seawolf jamoasini kompaniyani chuqur o‘rganishga undadi.

"Bu gaplarga qarshi chiqish qiyin, shuning uchun biz jiddiy tahlil qilishga qaror qildik", deb yozadi Daniel. "CoreWeave’ning hikoyasini chuqur o‘rganganimizda, biznes modeli juda tanish ko‘rinishini tushuna boshladik."

Daniel va Seawolf hammuassislari Danny Moses hamda Porter Collins birgalikda CoreWeave’ni batafsil o‘rganib chiqdilar. CoreWeave asosiy biznesi — NVIDIA GPU’lariga asoslangan yuqori samarali AI quvvatini ijaraga berish bo‘lib, u "neocloud" deb ataluvchi yangi yo‘nalishda faoliyat yuritadi.

"Bu modelni ko‘rganmiz": An’anaviy aktivlarni ijaraga beruvchi kompaniyalar bilan taqqoslash

Seawolf CoreWeave’ning biznes modelini bir nechta an’anaviy aktivlarni ijaraga beruvchi kompaniyalar, jumladan neft kompaniyalariga burg‘ulash platformalarini ijaraga beruvchi Transocean va aviamashina ijarasi bilan shug‘ullanuvchi AerCap Holdings kompaniyalari bilan taqqosladi.

Qiziq tomoni shundaki, Seawolf yuqorida tilga olingan ikki kompaniyaning ham pozitsiyalarini ushlab turadi, biroq aniq aytadiki, ularning tanlovi CoreWeave’dan ko‘ra afzal.

Sababi shunda: aktivlarning iqtisodiy umr muddati va ta’minot chegaralari tubdan farq qiladi. Daniel ta’kidlaydi: Seawolf asosiy resurslariga strukturaviy cheklovlar bo‘lgan, uzoq muddatli buyurtmalari cheklangan aktivlarni afzal ko‘radi. "Garchi quvvatga talab juda katta bo‘lsa ham, raqobatbardosh chiplarning kelajakdagi ta’minoti ajabtovur tezlikda o‘smoqda." Taqqoslaganda, GPU’larning iqtisodiy umr muddati ancha noaniq.

Kapital strukturasi — asosiy xavf

Moliyaviy jihatdan Seawolf’ning xavotirlari yanada aniq: Danielning ta’kidlashicha, CoreWeave faoliyati natijasida doimiy ravishda qimmatbaho AI chiplarini katta miqdorda sotib olishni talab qiladi va bu juda zich kapital sarfini yuzaga keltiradi.

"2027 yilga mo‘ljallangan erkin pul oqimining yoki cash flow’dagi salbiy farq, hozirgi balansdagi leverage (aniqroq aytganda, oddiy aksiyadorlik kapitalining jami aktivlarga nisbati) – bu juda xavotirli ahvol", deb yozadi Daniel. "Bu aksiyani ushlash uchun, investorlar CoreWeave qiymatli shartlarda o‘nlab milliard dollar qo‘shimcha kapital jalb qilolishiga ishonishi kerak — bu biz garovga qo‘yishni istamaydigan tavakkalchilik."

U tan oldiki, Seawolf hozircha CoreWeave bo‘yicha tahlilni "erta bosqichda" olib bormoqda.

WeWork bilan taqqoslash hamda AI bo‘yicha umumiy baho

Bu Seawolf uchun CoreWeave faoliyatini ochiqchasiga tanqid qilishning birinchi holati emas. Ushbu oy boshlarida Moses "The Real Eisman Playbook" ko‘rsatuvida yana bir "Big Short" investori Steve Eisman bilan birga qatnashdi va CoreWeave’ni ilgari Silikon vodiysining ofis maydoni startapi bo‘lgan, lekin endi texnologik kompaniyalar uchun saboq bo‘lib qolgan WeWork bilan taqqosladi.

Biroq, Daniel bu short pozitsiya va AI sohasiga umumiy munosabat o‘rtasidagi farqni aniq ko‘rsatdi. U aytdiki, Seawolf’ning CoreWeave bo‘yicha short pozitsiyasi mazmunan kapital mavjudligi va moliyalashtirish narxiga qaratilgan: texnologik kompaniyalar moliyalashtirish resurslari uchun hukumat bilan raqobatga kirgan, pul-kredit siyosati qattiqlashgani sababli arzon kapital olish imkoniyati qisqarib bormoqda.

"Agar u arzon narxda kapital topa olmasa, yoki umuman kapital topa olmasa, bu yo‘ldan yurish juda qiyin bo‘ladi — bu aynan CoreWeave bilan bog‘liq xulosam", dedi Daniel Business Insider’ga.