20 milliard dollar mablag' TMTdan chiqib ketgach, Goldman Sachs savdo platformasi tanlab AI sohasida past bahodan sotib olishni tavsiya qiladi: To'rtta asosiy yo'nalishga e'tibor qarating

Goldman Sachs FICC va aksiya savdo stoli so‘nggi tahliliga ko‘ra, o‘tgan ikki haftada texnologiya aksiyalarining keskin tuzatilishi aslida xedj fondlar boshchiligidagi tayanch kapital qisqarishi (deyverajlash) hodisasi bo‘lib, AI talabi zaiflashayotganini anglatmaydi — bu hukm aynan hozir bozorga kirish kerakmi va qanday kirishni bevosita belgilaydi.

"Tegish-tranzaksiya" xabariga ko‘ra, Goldman Sachs FICC va aksiya savdo stoli 26-oktyabr kuni hisobotda ta’kidlashicha, o‘tgan ikki haftada butun bozorda TMT (texnologiya, media, telekom) sof sotuv hajmi taxminan 20 milliard dollarga yetdi va bu yil iyuldagi AI savdosi bo‘yicha ikki haftada qayd etilgan tarixiy maksimal 23 milliard dollarga yaqinlashdi. Shu bilan birga, Goldman Sachsning riskga moyillik indeksi bir kunda tarixiy past ko‘rsatkichlarga tushib, o‘tgan yil aprelidan beri eng past darajaga yetdi; Nasdaq 100 va S&P 500 indekslari uchun implitsit volatillik farqi so‘nggi besh yildagi eng yuqori 98 foizlik darajaga ko‘tarildi. Goldman Sachs savdo stoli shunday xulosa qiladi: bosim asosan investor pozitsiyalariga to‘plangan, asosiy makroiqtisodiy ko‘rsatkichlarga emas; haddan tashqari yuklangan pozitsiyalar ancha qisqardi va hozir AIga tanlab qayta joylash uchun yaxshi fursatdir.

Goldman Sachs AI risklarini ketma-ketlik bo‘yicha qayta tiklashni tavsiya qiladi: avvalo elektr energiya (Power), so‘ng mega-miqyosdagi bulut (Hyperscalers), keyin esa inferensiya (Inference) va kiberxavfsizlik (Cyber). Bundan tashqari, hisobotda "deverajlash, ya’ni tayanch qisqarishi" (va bozor talabi zaiflashmasligi) haqidagi hukmni tekshirish shartlari aniq ko‘rsatilgan bo‘lib, tasdiqlash oynasi 2026-yil 28-oktyabrdan 6-noyabrgacha bo‘lgan davrdan iborat; bu muddatga FOMC stavka uchrashuvi, Microsoft, Google, Amazon, Intel moliyaviy hisobot haftasi va Oracle tahlilchilar kuni kiradi.

Pozitsiya hodisasi, talab hodisasi emas

Goldman Sachs asosiy brokerlik biznesi ma’lumotlariga ko‘ra, Amerika aksiyalari ketma-ket uchinchi haftada ham sof sotilgan (so‘nggi besh haftada to‘rt haftada sof sotuv qayd etilgan), yakka-aksiyali deverajlash hajmi esa iyul oxiridan beri eng yuqori darajaga yetgan. Sanoat sektori xedj fondlar tomonidan so‘nggi olti oy ichida eng tez sotilgan bo‘lsa, zarur hayot ehtiyojlari va ko‘chmas mulk sohalari o‘tgan haftada eng ko‘p xarid qilingan sektor bo‘lib, mudofaa pozitsiyalari davom ettirilmoqda.

Tuzilmaviy bosqichda qaralganda, avvalgi tuzatish davrida o‘zaro AIdan mudofaa sektoriga kapital oqimining kuchaygani ko‘zga tashlangan; o‘tgan hafta esa, iste’mol, kommunal xizmatlar va ayrim moliyaviy aksiyalar ko‘tarilgan bo‘lsa-da, bu aylanma harakat deyarli yo‘qoldi. Goldman Sachs savdo stoli bu tuzilmadagi farq muhim signal ekanini ta’kidlaydi —kapital bozorga chiqib ketayotgani yo‘q, balki asosan AI bo‘yicha haddan tashqari yuklangan pozitsiyalar qisqarayotgani qayd etiladi.

AI savatchalarining natijalari bu hukmni tasdiqlaydi: Goldman Sachs TMT keng ko‘lamli AI savatchasi (GS TMT Broad AI Basket) o‘tgan hafta 4.1% pasaydi, momentum savatchasi (TMT Mo' Basket) esa 7.8% tushdi, Nasdaq 100 esa umumiy haftalik pasayish faqat 80 bazaviy punktni tashkil etdi. Savdo bosimi aynan AI bo‘yicha haddan tashqari yuklangan pozitsiyalarda kuchli, biroq butun bozorga tizimli sur’atda tarqalmadi.

Haddan tashqari yuklash bo‘shatildi, indeks darajasida cheklangan pasayish

Kvant ko‘rsatkichlarga qaraganda, Goldman Sachs AIga nisbatan AI risk juftligi indeksi (GSPUARTI) yil boshidan buyon 13% pasaydi, AI aktsiyalarisiz S&P indeksi (SPXXAI) esa yil boshidan buyon S&P 500dan ko‘proq daromadli bo‘ldi — bu o‘zgarishlardan barcha zarar asosan AI savatchasidagi yuqori yukli pozitsiyalarga tushdi, indeks ko‘rsatkichi esa past zararni ko‘rsatdi.

Volatillik tuzilmasi ham haddan tashqari yuklangan pozitsiyalarning bo‘shatilganini signal beradi. Nasdaq 100 va S&P 500 uchun implitsit volatillik farqi so‘nggi besh yildagi eng yuqori 98 foiz darajasiga yetib, volatillikning o‘zi (vol of vol) uch yildagi 83 foizlik nuqtada turibdi. Goldman Sachs savdo stoli ta’kidlaydi: o‘tgan payshanba haqiqatda panik deverajlash bo‘ldi, riskga moyillik indeksi bir kunda tarixiy past darajaga tushdi; shundan keyin volatillik VIX muddati tugashidan oldin tez pasaydi, lekin darhol yana ko‘tarilib, yanada barqaror o‘sish yo‘liga kirdi.

Goldman Sachs hisoblaydi: harakat kuchlari va AI baholashini tahlil qilish shuni ko‘rsatadiki, hozir pasayishda sotib olish vaqti keldi, garchi bozor "quyidan sotib olishdan charchash" kayfiyatida bo‘lsa ham.

Nega tartib zarur: Moliya manbai riskini qatlamlash

Goldman Sachs "elektr energiya→mega-miqyosli bulut→inferensiya va kiberxavfsizlik" tartibida AI risklarini qayta ochishni tavsiya qiladi, bu qarorning mantiqi esa moliyalashtirish manbalaridagi risk qatlamlanishiga asoslangan.

Musk o‘tgan hafta oxirida X ijtimoiy tarmog‘ida e’lon qilgani kabi, obligatsiya bozori hozirda deyarli barcha, AI data-markaz daromadidan mustaqil foydaga ega bo‘lmagan kompaniyalarga moliyalashtirish kanalini yopib qo‘ydi. SpaceX 40 milliard dollarlik GPU qarz moliyalashtirishini muvaffaqiyatli amalga oshirdi, sababi bu kompaniyaning reytingi yuqori va Starlink hamda uchish xizmatlaridan mustaqil daromadga ega. Musk ochiq aytadi: 200 dan ortiq yangi bulut (neocloud) kompaniyalari omon qololmaydi va yirik integratsiya yoki yo‘qolish xavfi ostida, tirik qoladiganlar juda oz bo‘ladi.

Bunga teskari misol sifatida, SK Hynix haqiqiy naqd pul daromadi asosida bozorga qarshi o‘sishga erishmoqda. Bloomberg xabariga ko‘ra, SK Hynix Kioxia’dagi ulushi uchun 20 trillion von (ya’ni, taxminan 120 mlrd dollar) olingan foydani taqsimlash maqsadida 16 trillion von maxsus dividend to‘lashni rejalashtirgan; kompaniya, shuningdek, umumiy qiymati 50-60 trillion von (potensial qayta xaridni ham o‘z ichiga olgan) aktsiyadorga qaytarish rejasini ko‘rib chiqmoqda. SK Hynix aksiyalari bozor yo‘nalishidan mustasno holda o‘sib, AI bilan bog‘liq aksiyalarning keng tarqalgan tushishi fonida ajralib turibdi.

Bu ikki haqiqat tartib orqasidagi risk tartiblash mantiqini aks ettiradi: chuqur naqd pul va mustaqil daromadga ega kompaniyalar (energie, mega-bulut, xotira liderlari) AI data markaz daromadiga bog‘langan yangi bulut firmalaridan avvalroqda tahlil qilinadi.

To‘rtta tasdiqlash sharti, 6-noyabrgacha oyna

Goldman Sachs savdo stoli "deverajlash, ya’ni tayanch qisqarishi, talab zaiflashmaslik" haqidagi hukmni tasdiqlash shartlarini aniq belgilagan, tasdiqlash oynasi 2026-yil 28-oktyabr — 6-noyabr oraliq:

① Pozitsiya yo‘nalishi: Kelgusi ikki hafta ichida TMT sof sotuv hajmi iyuldagi ulchovning yarimidan ham kichik bo‘lib, riskga moyillik indekslari to‘xtamay pasayishdan ko‘tarila oladimi?

② Volatillik yo‘nalishi: Nasdaq 100 va S&P 500 implitsit volatillik farqi 98 foizdan pasayadimi — agar bu farq ortib, tarixiy yuqori darajaga yetsa, buning asosiy sababini fundamental qayta baholashdan ko‘ra pozitsiya bo‘shatilishi bilan bog‘lash mumkin emas;

③ Natija yo‘nalishi: Mega-bulut kapital xarajatlari bo‘yicha prognozlar o‘z kuchida qoladimi — agar prognozlar pasaysa va yangi bulut kompaniyalari uchun moliyalashtirish yopiq bo‘lib qolsa, "deverajlash, talab pasaymaslik" haqidagi boshlang‘ich tasavvur bekor bo‘ladi;

④ Tasdiqlash oynasi: Joriy haftada S&P 500 umumiy bozor kapitallashuvining 44 foizi hisobot taqdim etadi, ular orasida Microsoft, Google, Amazon, Intel yetakchi. 10 yillik AQSh davlat obligatsiya rentabelligi 4,99%da, neft esa 2% pasaydi. Mega-bulut va xotira yarimo‘tkazgich kompaniyalari (SK Hynix, SNDK, STX) hamda Oracle tahlilchilar kuni keyingi tasdiq uchun xizmat qiladi.

Goldman Sachs global investitsiya tadqiqot departamenti shu bilan bir qatorda eslatadi: hozirda global o‘sishga risk pastga yo‘naltirilgan, Yaqin Sharqdagi vaziyat esa energiya narxlarini aprel-mart oylaridagi cho‘qqi darajaga ko‘tarayapti, bu iste’molchilar va energiya import qiluvchi iqtisodlarga salbiy bosim beradi; bu global makro fon yuqoridagi AI bo‘yicha savdo hukmlarining tashqi risk omilidir.