Xavfga moyillik nolga tushdi, aksiyalarni ko‘paytirish oynasi nihoyat ochildimi? Yarimo‘tkazgichlar qayta tiklanadigan tendensiyasi ostida Goldman Sachs "ortiqcha joylashtirilgan" aksiya aktivlarini mustahkamlashda davom etmoqda

Garchi global aksiya bozorining yarimo‘tkazgich sektori allaqachon yirik qayta tiklanish bosqichiga kirgan bo‘lsa-da, kredit bozori hanuz ayrim AI bilan bog‘liq texnologik kompaniyalarning moliyalashtirish talablarini oshirmoqda. 23 va 26 oktabr kunlari Philadelphia SOX indeksi mos ravishda 0.44% va 2.82% ko‘tarilib, ikki kun ichidagi umumiy tiklanish taxminan 3.27%ni tashkil etdi; Nasdaq 100 indeksi esa 23 oktabrga qadar bo‘lgan ikki hafta ichida taxminan 6.24% pasaydi — bu, Nasdaq 2025 yil aprelidan beri eng yomon ikki haftalik pasayishni qayd etib, 26 oktabrda nihoyat 1.09%ga sezilarli darajada ko‘tarilganini bildiradi. Shu bilan birga, 6 oktyabr yopilishdagi eng yuqori ko‘rsatkich bilan taqqoslaganda, Philadelphia SOX va Nasdaq 100 indeksi hali ham mos ravishda 16.15%, va 6.25% pastda. Qayta tiklanish pessimist narxlanishni tuzatyapti, yo‘qotilgan pozitsiyani to‘liq qoplash uchun esa hali anchagina masofa bor.

Global korporativ kredit obligatsiyalari bozori yanada ajralib turibdi. Ayniqsa, Morgan Stanley va Goldman Sachs kabi Wall Street moliya gigantlari aksiyalar bozoriga ijobiy munosabatda bo‘layotgan bir paytda, so‘nggi bozor harakati ushbu yarimo‘tkazgich sektorining boshchiligidagi texnologiya aksiyalari yirik tiklanish kuchi va korporativ kredit bozorida kapital oqimi hamda kelishmovchiliklarni aniq ko‘rsatmoqda.

25 sentyabrdan 26 oktabrgacha CoreWeave besh yillik kredit defolt almashinuvi (CDS) spredi 835 dan 1148 bazaviy punktgacha o‘sdi, Meta 98 dan 121 bazaviy punktgacha ko‘tarildi va Microsoft atigi 52 dan 55 bazaviy punktgacha oshdi. CoreWeave bo‘yicha 40% tiklanish normasi nazarda tutilganda, besh yillik umumiy yashirin defolt ehtimoli taxminan 62% ni tashkil qiladi — bu ko‘rsatkich risk premyasini o‘z ichiga oladi va real defolt ehtimoli sifatida talqin qilinmaydi. 26 oktabr savdo kunida, “AI hisoblash quvvatini sotish to‘lqini” va “AI pufagi yorilishi” asosiysi sifatida eng ko‘p sotilgan aksiyalar - CoreWeave (CRWV.US) besh yillik CDS spredi taxminan 1148 bazaviy punktni tashkil etdi; 40% tiklanish normasi asosida, model bu ko‘rsatkichni taxminan 62% besh yillik yashirin defolt ehtimoliga tenglashtiradi — lekin bu kredit risk premyasini ham o‘z ichiga oladi va kompaniyaning kelgusi besh yilda haqiqiy defolt qilish ehtimoli bilan bevosita tenglashtirib bo‘lmaydi.

Naqd obligatsiyalarda esa, 22 oktabrda matbuotda chiqarilgan xabarlarga ko‘ra, CoreWeave’ning 2031 yilda to‘lanadigan obligatsiyasi daromadliligi 15.76% ga yetdi; SoftBank 20 oktyabrda besh yillik CDS’i 432 bazaviy punktgacha ko‘tarilgan, sentyabrda chiqarilgan dollar obligatsiyalari kuponi eng ko‘pi bilan 9.75%. Bu turli sanalar va turli vositalar narxlari shuni bildiradiki: aksiyalar bozori daromadlarning tiklanishini avval harid qilishi mumkin, lekin kredit obligatsiyalari bozori qatnashchilari hali ham AI hisoblash infratuzilmasini kengaytirish to‘lqini uchun zarur bo‘lgan mablag‘lar geosiyosiy energiya inflyatsiyasi va AQSh xazina obligatsiyalari yuqori rentabelligi fonida AI moliyalashtirish qiymati oshishiga qaramay yetarlimi, deb so‘rashda davom etmoqda.

Uzbek Planet Moliya APP tomonidan o‘rganilishicha, Wall Street moliya giganti Goldman Sachs tomonidan so‘nggi e’lon qilingan moliya bozori risklarga moyillik hamda aksiyalar va obligatsiyalarni taqsimlash bo‘yicha GOAL Kickstart tahliliy hisobotda shunday deyilgan: texnologiya boshchiligidagi risklarni qayta baholash bozordagi haddan tashqari tiqilinchlikni ancha kamaytirdi, lekin kredit bosimi hali ham yechilmadi; daromadlar tayanchi, narxlarning pasayishi va pozitsiyalarning ozayishi Goldman Sachs moliya strateglari aksiyalar va davlat obligatsiyalari bozoriga ijobiy “mo‘tadil pro-risk” aktivlarni joylash bo‘yicha tavsiyalarini qo‘llab-quvvatlash uchun yetarli qolmoqda.

Hisobotda Goldman Sachs’ning o‘ziga xos riskga moyillik ko‘rsatkichi -0.5gacha tushirilgan, kredit ortiqcha daromadlilik pasaydi, asosiy davlat obligatsiyalari tiklandi, Yevropa aktivi bosim ostida va sifat hamda mudofaa uslubi yetakchilik qilmoqda; bularning barchasi qiymat, daromad o‘zgarishi, pul oqimi, o‘zgaruvchanlik, likvidlik va retsessiya modellari bilan qiyoslama qilib tushuntirilgan. Shu sababli, Goldman Sachs uch oy va 12 oylik muddatli aksiyalar aktivini “ortiqcha joylashtirish”ni, shu bilan birga kredit obligatsiyalari bozorida “kam joylashtirish”, qisqa muddatli “ortiqcha kesh”, 12 oylik muddatda esa “ortiqcha davlat obligatsiyalari”ni saqlashni davom ettiradi. Goldman Sachs’ning bu qarashlari va joylashtirish nuqtai nazari “aksiyalar portfeliga tanlab va qisqa muddatda ko‘proq kirib borishni” qat’iy tavsiya qiladi, lekin hisobot 2025 yil aprelidagi Amerikaning aksiyalar inqirozida bo‘lgani kabi, bozor tubiga yetdi yoki yangi o‘sish to‘lqini boshlandi deb e’lon qilmaydi.

Goldman Sachs tadqiqotiga ko‘ra, yarimo‘tkazgich sektori birinchi bo‘lib tiklana boshladi, ammo AI kredit bozori hali ham moliyalashtirish narxi va naqd oqimini amalga oshirish muddati uchun narxlarni qayta belgilamoqda, global kapital harakatlari natijasida “aksiyalar tiklanishga harakat qilmoqda, kredit esa tabaqalanishda davom etmoqda”. Goldman Sachs riskga moyillik ko‘rsatkichi minus koridoriga tushdi, hali tarixdagi kuchliroq teskari sotib olish darajalariga yetgani yo‘q, lekin texnologiyadagi daromad prognozi mustahkam, qiymat tushishi va portfel tiqilinchligining kamayishi aksiyalarning kutilgan daromadini yaxshiladi. Aynan mana shular Goldman Sachsning uch oy va 12 oyda aksiyalar portfelini ortiqcha joylashtirish mantiqiy asosi bo‘lib xizmat qiladi — pozitsiyani oshirish imkoniyati daromad va xarid narxi o‘rtasidagi bog‘liqlikka bog‘liq, va bozorning yanada barqaror harakat qilishi esa texnologiya gigantlarining hisobotlari, AI moliyalashtirishi va Markaziy bank siyosati bilan qanday ravishda yaxshilanadi, shunga bog‘liq.

Bundan tashqari, Meta Muse va OpenAI’ning GPT-6 Astra AI agentlarining yirik to‘lqini boshlangan bir paytda, “AI FOMO savdosi” (ya’ni investorlarning AI bilan bog‘liq aktivlar o‘sishini o‘tkazib yuborishidan qo‘rqib, ilgari kamaytirgan texnologik aksiyalar portfelini faol ko‘paytirishi) yana kuchaymoqda. AI hisoblash infratuzilmasi asosidan qaralganda, Muse va Astra AI agentlardan foydalanish doirasini kengaytirishi kutilmoqda; ularning keltirayotgan ulkan AI inference ish yuklari ham model ishlashiga, ham vositalar bajarilishi va holat menejmentiga ehtiyojni oshiradi, bu esa ayrim dasturiy kompaniyalarning raqobat bosimini kuchaytiradi. JPMorgan strateglarining AI investitsiya xarajatlari prognozlariga ko‘ra, yirik bulut xizmatlari kompaniyalarining investitsiya harajatlari 2026 yilda 950 milliard dollar, 2027 yilda 1.4 trillion dollar va 2030 yilda 3 trillion dollarga yetadi.

AI savdosi va texnologiya aksiyalari bozorining markazida bo‘lgan — ya’ni yaqinda katta yo‘qotish ko‘rgan xotira chiplar sektori bo‘yicha esa, bozor ijobiy kayfiyati va asosiy ko‘rsatkichlar bo‘yicha optimizm hali ham kuchli. KeyBanc Asia’da yaqinda o‘tkazilgan tadqiqot natijalariga ko‘ra, AI data markazlari hali ham keng ko‘lamda xotira kabi AI hisoblash resurslarini o‘zlashtirishda davom etmoqda va narxlarning ko‘tarilishini 2027 yilgacha uzaytirmoqda. Ushbu institut 2027 yil birinchi choragida HBM gibrid narxining 80%—100% ga ko‘tarilishini kutmoqda, DRAM xotira narxlari bo‘yicha 2026 yil to‘rtinchi choragida uchinchi chorakning kuchli o‘sishiga nisbatan 15%—20% ga, 2027 yil birinchi choragida esa yana 10%—15% ga oshishini prognoz qilmoqda; NAND narxlari kelajagi bo‘yicha, 2026 yil to‘rtinchi choragida uchinchi chorakning kuchli o‘sishidan so‘ng taxminan 20% oshadi, 2027 yil birinchi choragida esa yana 10%—15% ga oshadi deb prognoz qilinmoqda.

Riskga moyillik noldan pastga tushdi: Kredit bozori ijobiy kayfiyati birinchi bo‘lib chekinmoqda, yarimo‘tkazgich sektori global narxlashni qayta belgilayapti

Goldman Sachs tadqiqotiga ko‘ra, Goldman Sachs’ning o‘ziga xos riskga moyillik ko‘rsatkichi (Risk Appetite Indicator, RAI) taxminan “-0.5” gacha tushib, 2025 yil aprelidan beri eng past ko‘rsatkichni qayd etdi; tarixda -1dan past, ayniqsa -2ga juda yaqin raqamlar, kuchli teskari signal bo‘lib hisoblangan. Goldman strateglari qayd etishlaricha, hozir aniq ijobiy o‘zgarish yo‘li — riskli aktivlar yuksalishini portfel og‘irligi avvalgidan engilroq tutmoqda. Bu safargi ko‘rsatkichi pasayishining asosiy omili kredit bo‘yicha bo‘lib, “global o‘sish” omilini ham pastga tortdi; asosiy iqtisodlar davlat obligatsiyalari ko‘tarilishi esa, “pul-kredit siyosati” omilini yaxshilab, AI aksiyalarining sotilishi uchun ozgina zarba yengilroq bo‘ldi.

Fransiya va Germaniya davlat obligatsiyalari spredi kengayishi Yevropa aktivi natijalarini o‘sish va siyosat omili orqali izohlab bo‘lmaydigan past darajaga olib keldi; sifat, mudofaa va qiymat uslubi nisbiy kuchi esa texnologik momentum savdosining sustlashuvi katta bozor uchun zarbani yumshatdi. Krediti ortiqcha daromadlarning pasayishi esa mos davlat obligatsiyasidan ajratib ko‘rilganda sodir bo‘ldi va barcha korporativ obligatsiyalar narxlarining hammasi barobarda qulagani yo‘q.

Yarimo‘tkazgich sektori global texnologiya aksiyalar atributining aksariyat qismini (50%dan ortig‘ini) tashkil qilib, global aktivlar bo‘yicha narx belgilashda mutlaq markaziy o‘ringa ega bo‘ldi — ya’ni yarimo‘tkazgich sektori global kapital bozorining narxlarni belgilash tizimiga qayta ta’sir o‘tkazmoqda, xususan, makro kapital oqimi va ko‘p aktivli narx belgilash tizimida hammasi yarimo‘tkazgich “kayfiyatiga” qaram bo‘ldi. Goldman Sachs bu tendensiyaga juda aniq grafik dalillar taqdim etdi: RAI va “Nasdaq 100 nisbiy S&P 500 teng og‘irlik indeksi natijasi” o‘rtasidagi qisqa muddatli korrelyatsiya yaqinda 1ga yaqinlashdi; oxirgi uch haftada esa aktiv daromadlari va yarimo‘tkazgich bilan korrelyatsiya darajasi 54% atrofida bo‘ldi, neft narxining mos ko‘rsatkichi esa atigi 2% ni tashkil etdi. AQSh dollari ham yaqinda ko‘proq siklik xususiyat ko‘rsatmoqda.

Opsion bozori esa riskni kelasi ikki haftaga yig‘ib narxladi: texno aksiyalarda bu hafta Microsoft, Google’ning bosh kompaniyasi Alphabet va Amazon’ning hisobotlariga e’tibor katta, uzoq muddatli AQSh davlat obligatsiyalari va yuqori riskli kreditlar esa keyingi hafta bo‘lib o‘tadigan AQSh o‘rta muddatli saylovlariga qaratilgan; bu hafta Federal Rezerv, Yaponiya Markaziy banki va Yevropa Markaziy banki qarorlari ham juda muhim. Goldman Sachs iqtisodchilarining asosiy prognozi AQSh Federal Rezervi oktabrda tanaffus qiladi, dekabrda esa foiz stavkasini ko‘taradi, deb ko‘zda tutmoqda, shuning uchun global obligatsiya bozori, ayniqsa uzoq muddatli davlat obligatsiyalaridagi so‘nggi tiklanish ko‘proq neft narxining biroz yumshashi hamda yuqori obligatsiya rentabelligining yangi moliyaviy oqimlarni jalb qilishi bilan izohlanadi, to‘liq pasayuvchi foiz stavkalari bozori boshlangani deb esa emas.

Aksiyalar portfelini ortiqcha, kredit obligatsiyalarini kam joylashtirish: Goldman Sachs texnologiya daromadlari o‘sish barqarorligi hamda qiymat tiklanishiga tayanmoqda

Goldman Sachs strategiyasida aniq ierarxiya bor: aksiyalar aktivlari uchun 3 oy va 12 oylik muddatlarda ortiqcha joylashtirish eng ijobiy pozitsiya sifatida tanlangan, kredit obligatsiyalarida esa kam joylashtirish; qisqa muddatli kesh ortiqcha, 12 oylik muddatda davlat obligatsiyalari ortiqcha, butun tovarlar sektori neytral, oltin esa ortiqcha portfelde. Aksiyalar ichida AQSh, Yaponiya va Yaponiya tashqari Osiyo ustun ko‘rilmoqda, Yevropa esa kam joylashtirishda; kredit ichida esa, AQSh dollaridagi investitsion va yuqori riskli obligatsiyalar ustun, yevro kredit esa kam joylashtirilgan; bu umumiy kredit pozitsiyasi bilan zid emas.

Goldman Sachs strateglari S&P 500 indeksining 3, 6 va 12 oylik maqsadli ko‘rsatkichlarini mos ravishda 8000, 8300 va 8700 punkt qilib belgilashgan, kutilayotgan umumiy daromadlari esa mos ravishda 5.2%, 9.4% va 15.3% ni tashkil qiladi, shu jumladan dividendlar ham; Yaponiya tashqari Osiyo uchun 12 oylik umumiy kutilayotgan daromad 29.6%. Ko‘p aktivli prognozlar ichida 12 oylik AQSh 10 yillik davlat obligatsiyalari rentabelligi 4.44%, oltin 5235 dollar, Brent neft 75 dollar. Goldman Sachs portfel logikasi yarimo‘tkazgich sektori boshchiligidagi texnologiya aksiyalari daromadlarining uzluksiz o‘sishini davom ettirish, faol naqd pul va davlat obligatsiyalari, oltin esa xatarli hodisalardan himoya sifatida tutilishni nazarda tutadi.

Koreya xotira chiplari aksiyalari, xususan, SK Hynix va Samsung Electronics kabi yirik kompaniyalar KOSPI indeksining 50% vaznini tashkil etgani uchun bu prognoz farqining yorqin misolidir. Goldman Sachsning yana bir Koreya bozori strategik hisobotida KOSPI indeksi maqsadi 12000 punktdan 9000 punktgacha pasaytirilgan, lekin hafta oxiridagi hisobot vaqtiga mos ravishda 60% dan ortiq o‘sish potensiali saqlanmoqda; Goldman Korea strateglari, yarimo‘tkazgich sektorining qiymatiga kiritilgan 2027 yil daromad pasayishini yashirgan scenariy ortiqcha pessimist ekanini qayd qiladi, Samsung Electronics va SK Hynix hozirda atigi 3 baravarlik forward P/E koeffitsientida savdo qilinmoqda. KOSPI 6 iyundagi eng yuqori ko‘rsatkichdan 40% pasaydi, shu orada keyingi 12 oylik daromad prognozi 22% ko‘paygan.

Goldman Sachs Korea strategik hisobotida qayd etilishicha, Samsung Electronics va SK Hynix hozirda atigi taxminan 3 baravar forward P/E koeffitsientida savdo qilinmoqda, bu tarixan eng past darajadir. Goldman Sachs tomonidan 20 yil ichida yig‘ilgan oylik ma’lumotlar bo‘yicha price-to-book va return on equity o‘rtasida 72% moslik mavjudligi aniqlangan bo‘lib, hozirgi 2.6 baravarlik Korea xotira chiplar sektori price-to-booki 2027 yilda ROE atigi 23% ni ko‘rsatadi, holbuki, bozor konsensus RОEni 45% deb kutmoqda, bu esa Koreya xotira chiplari gigantlariga nisbatan jiddiy past baho berilayotganini isbotlaydi.

Bu farq indeks darajasida ham o‘ta sezilarli: KOSPI 6 iyundan buyon 40% pasaydi, ayni vaqtda, kelgusi 12 oylik daromad prognozi esa 22% ga oshdi; KOSPI indeksi deyarli 4 baravarlik rekord past forward P/Esi bilan, 18 ta trln dollarlik asosiy bozorlar orasida ekstremal darajada past ko‘rsatkichga ega. Biroq, xotira sanoatidagi past P/E qisqa muddatli daromad o‘sishi davomiy bo‘lmasligidan ham dalolat berishi mumkin. Goldman Sachs Korea ikki yirik xotira chipi kompaniyalari va KOSPI indeksining ko‘tarilishiga asosiy sabab, chinakam daromad qisqarishi aksiyaning pessimist narxlashidan kam bo‘lsa, risk premyasi tushsa, Korea aksiyalar bozori hamda Korea xotira chiplari ulkan bozor ulushiga ega kompaniyalar daromad sekinlashish davrida ham qiymatning jiddiy tiklanishini ko‘rsatishi mumkin.

Global kapital ham Korea aksiyalari va xotira chiplariga ko‘proq kirib kelmoqda, Goldman Sachsning kapital harakati hisobotlariga ko‘ra, 1 oktyabrdan 23 oktabrgacha Korea chakana investorlari ikki kompaniya bilan bog‘liq levered mahsulotlarni 315.4 mlrd Koreya voni qiymatida net sotib olishgan; 22 oktyabrgacha esa, Koreya investorlari SOXL’ni (ya’ni NASDAQ Philadelphia yarimo‘tkazgich ETF — kod “SOXL”li AQSh ETF) 3.548 mlrd dollar miqdorida net sotib olishgan, bu esa xuddi shu muddatda AQSh aksiyalaridagi umumiy net xaridning 73.9% ni tashkil qiladi. Goldman Sachsning Korea aksiyalari va xotira chiplari hamda yarimo‘tkazgich sektori bo‘yicha savdo imkoniyatlari logikasi — bu haqiqiy daromadlar aksiyalar narxiga singdirilgan pessimist senariydan yaxshi bo‘lsa, levered kapitalning bozorga qayta oqib kelishini tasdiqlaydi.

Morgan Stanley bosh aksiyalar bozor strategisti Wilson’ning so‘nggi tahlili esa tiklanishning vaqt chegaralaridan to‘ldiradi: AI kapitalining mavjudligi va bahosi, AI xavfsizligi va data markazlar qurilishi to‘siqlari, o‘rta muddatli saylovlar va Federal Rezerv likvidligi kelayotgan haftalarda hal qilinadigan asosiy uch omil bo‘ladi. U yil oxirida S&P maqsadini 8000 punktga qoldirib optimistik qarashda, “Amerika aksiyalar bozori iyundan boshlab ichki tuzatish jarayonining yakuniy bosqichiga kirdi, indeks esa so‘nggi bir pasayishni ko‘rishi mumkin” deydi. Shu bilan birga, u strategik nuqtai nazardan avval 7100-7200 punktga pasayishni saqlab, likvidlik eng katta xavf va eng past nuqtaga sabab bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatadi. Goldman Sachs “tuzatishdan keyin aksiyalar kutilgan daromadi yaxshilandi”ga urg‘u beradi, Wilson esa “qaysi voqealar tuzatishni yakunlaydi”ga e’tibor beradi — shunga qaramay, ikkalasi ham investorlarni yil oxiri uchun aksiyalar portfelini tayyorlashga chaqiradi, lekin Goldmanning “uch oy – 8000 nuqta”si va Wilsonning “yil oxiri – 8000 nuqta”si har xil prognoz muddatlarini bildiradi.

Nima uchun global moliya bozori “yarimo‘tkazgich sektori kayfiyati”ga qarab harakat qilmoqda: AI daromadlar, kapital ehtiyoji va moliyalashtirish narxini bog‘ladi

Sanoat mexanizmi nuqtai nazaridan qaraganda, texnologiya aksiyalari bozor “langari”ga aylanishining sababi — AI bir vaqtning o‘zida korporativ daromadlarni, real investitsiyalar va kapital taklifi/ talabini ta’sir etmoqda. Agentlar dasturlarining kengayishi natijasida GPU va ASIC modellar hisoblashini o‘z zimmasiga oladi, CPU esa vositalar va vazifalarni boshqaradi, HBM va server DRAM esa modellar va parallel muhitni qo‘llab-quvvatlaydi, korxona SSD’lari esa ortiqcha holatda malumotlarni saqlaydi, tarmoq, elektr, data markazlararo optik ulanish tizimlari, yuqori samarali CPU va data markazlarning asosiy elektr uskunalari, sovutish tizimlari kabi butun AI hisoblash infratuzilmasi zanjiri hisoblash resurslari yetkazib berishini kafolatlaydi.

Muse va Astra, shuningdek Meta tomonidan yaqinda ochiq manbali Muse Spark Open yasatilgani, birgalikda AI agentlardan foydalanish ko‘lamini kengaytirishi kutilyapti, ularning ulkan miqdordagi AI inference ish yuklari model inference, vositalar bajarilishi va holat menejmenti ehtiyojlarini ko‘paytiradi va ayrim dasturiy kompaniyalar uchun raqobat bosimini kuchaytiradi. GPU, TPU kabi tezlashtiruvchi qurilmalar model hisob-kitoblarini bajarish uchun kerak; yuqori samarali server CPUlari brauzer, virtual mashina, tovarlarni qidirish, ma’lumotlar bazasi so‘rovlari va tranzaksiyalar ketma-ketligini ishlatishda xizmat qiladi; HBM va server DRAM modellar ma’lumoti, kontekst va parallel ish muhitini ta’minlaydi; enterprize SSD’lar tovar indekslari, vazifa yozuvlari va saqlanadigan holatni majburiy qilar, yuqori tezlikdagi tarmoqlar va optik bog‘lanishlar esa taqsimlangan ma’lumotlar almashuvini qo‘llaydi.

Texnologiya gigantlarining xarid byudjetlari shuningdek, bir vaqtning o‘zida chiplar, xotira, uskuna va energiya kompaniyalarining daromadlariga hamda xarajatlar orqali naqd pul, obligatsiya, aksiya yoki ijara asosida moliyalashtirishni ta’minlaydi va ayni choqda kredit spreddari va kapital narxiga ham ta’sir qiladi. Bozor AI daromad kutishini tuzatib pastga tortganda, zarba mijozlar moliyalashtiri, uskuna buyurtmalari, yetkazib beruvchi daromadi va Osiyo eksporti zanjiri orqali hamda global aksiyalar, kredit va tovar bozori(tog‘lar)ga yetib boradi; AI moliyalashtirish xarajati va tijoratlashtirish istiqboli ancha yaxshilansa, bu zanjir aksincha ham tiklanish potensialiga ega. JPMorgan boshqaruv bo‘limi ham hozirda moliyalashtirishdagi nizo asosan kapital narxi va kutilayotgan daromad atrofida davom etayotganini, past reytingli yangi bulut operatorlari va yuqori reytingli bulut gigantlarining bosimga toqat qilish qobiliyati turlicha ekanini ko‘rsatmoqda.

Goldman Sachs hali ham aksiyalar riskini olishga tayyor, bunga uchta asosiy ko‘rsatkich sabab: S&P 500 indeksi kelgusi 12 oylik P/E koeffitsienti atigi 18.6 baravar, bu o‘tgan o‘n yillik o‘rtacha 19.2 dan past; Yaponiya tashqari Osiyo esa atigi 9.5 baravar; Goldman Sachs AQShda kelgusi yil retsessiya ehtimolini 15% ga baholayapti. Texnologiya daromadlari prognozi hali ham yuqorilashga moyil, garchi o‘sish sur’ati biroz pasaygan bo‘lsa-da. Taqqoslash uchun aytish mumkinki, AQSh investitsion darajasi va yuqori riskli obligatsiyalari spreddari mos ravishda 89 va 337 bazaviy punkt, bu o‘z o‘n yillik o‘rtachasidan (109 va 370 punkt) past — yuqori obligatsiyalar daromadliligi kredit risk premyasi yetarli darajada to‘langani degani emas. Shu boisdan ham, Goldman Sachs aksiyalarni pasayishda xarid qilish tavsiyasining asosi — daromadlarning mustahkam o‘sish barqarorligi, baholashlarning tushib ketishi va portfel tiqilinchligining kamayishi aksiyalar bozorining kutilayotgan daromadini birgalikda yaxshiladi; riskga moyillik noldan pastga tushgani esa atrof muhit, ammo mustaqil sotib olish signali emas.