Moliyaviy hisobot oldi prognozi | AI savdo xavotirlari davom etmoqda, Seagate Technology (STX.US) natijalari "Hammasini Yengdi" bo‘lsa ham foydasi yo‘qmi?

Zhihui Moliya Ilovasi xabariga ko‘ra, Seagate Technology (STX.US) seshanba kuni AQSH fond birjasining savdo yopilishidan so‘ng (Pekin vaqti bilan 28-oktyabr ertalab) 2027-moliya yilining birinchi choragi natijalarini e’lon qiladi.

Bu moliyaviy hisobotga nisbatan eng ko‘p beriladigan savol endi “yana kutilganidan oshib ketadimi?” emas. O‘tgan besh chorakda Seagate daromad va GAAP bo‘yicha bo‘lmagan har bir aksiyaga to‘g‘ri keladigan foyda bo‘yicha uzluksiz kutilganidan yaxshiroq natijalarni ko‘rsatgan. Bu chorak uchun ko‘rsatmalar allaqachon 28-iyulda taqdim etilgan: daromad 4,1 milliard dollar atrofida 0,1 milliard dollar o‘zgarish bilan, GAAP bo‘yicha bo‘lmagan har bir aksiyaga to‘g‘ri keladigan foyda 7,30 dollar atrofida 0,20 dollar o‘zgarish bilan, FactSet bo‘yicha universal prognoz esa 4,14 milliard dollar, yiliga +57,5%. Muhimi, boshqaruv ma’muriyati yaqin tarmoqli xotira uchun EB darajasidagi quvvatning katta qismi 2028 yil oxirigacha allaqachon mahkamlanganini, ma’lumotlar markaziga yetkazib berish esa kompaniyaning umumiy EB darajasidagi mahsulot jo‘natmalarining 90%ga yetganini aytdi.

Agar bir kompaniyaning quvvati va narxi keyingi ikki yarim yilga uzoq muddatli shartnomalar bilan band bo‘lsa, daromadda katta kutilmagan holat yo‘q. Asl noaniqlik esa boshqa bir masalada: AI uchun mablag‘ yetadimi deb shubhalanayotgan bozorda bu moliyaviy hisobot xotira sohasining butun zanjiri bardosh bera oladimi, tekshiradi – ya’ni, bu natija muhim burilish emas, balki butun xotira sanoatining haqiqiy sinovi.

Daromad tomoni: talab - "shartnomadagi raqamlar", "prognozdagi tasavvurlar" emas

“Daromadda kutilmagan holat yo‘q” deb o‘ylashga sabab bo‘ladigan aniq raqamlar mavjud. 28-iyulda e’lon qilingan FY26Q4 (2026 yil 3-iyul holati) natijalar: daromad 3,629 milliard dollar, yiliga 48,5% o‘sish; GAAP yalpi foyda marjasi 52,3%, GAAP bo‘yicha bo‘lmagan yalpi foyda marjasi 52,7% (2019 yilgi mos muddatda 37,4% va 37,9%); GAAP bo‘yicha bo‘lmagan suyultirilgan EPS 5,71 dollar, bozordagi konsensusdan (5,09 dollar) yuqori; erkin pul oqimi 1,1 milliard dollar. Butun FY2026 bo‘yicha daromad 12,195 milliard dollar, yiliga 34,1% o‘sish, yillik erkin pul oqimi rekord darajaga 3,1 milliard dollarga etdi, GAAP bo‘yicha bo‘lmagan EPS 15,58 dollar, o‘tgan yilgiga nisbatan deyarli ikki barobar oshdi (8,10 dollar).

Koordinata tizimi oldinga siljiydi: bu chorakdagi universal prognozga mos keluvchi yillik o‘sish +57,5%, bu esa o‘tgan chorakdagi 48,5%dan ham yuqori. Bu shuni anglatadiki, bozor kutilganidan yaxshiroq natijani odatiy hol deb hisoblamoqda, sotuvchi modelini hamon yaxshilamoqda – so‘nggi 90 kun ichida Q1 GAAP bo‘yicha bo‘lmagan EPS konsensusi 5,88 dollardan 7,40 dollargacha ko‘tarildi.

Nega bunday? Chunki bu daromad tarkibida “AI hisoblash quvvatiga bo‘lgan ehtiyoj” real imzolangan shartnomalarga aylantirilgan. O‘tgan chorakda boshqaruvning telefoniy yig‘ilishida aytganlari juda aniq: allaqachon imzolangan uzoq muddatli yetkazib berish shartnomalariga asoslanib, yaqin chiziqli EB darajasidagi quvvatning aksariyati 2028 yil oxirigacha band qilingan, bulut biznesining EB darajasidagi jo‘natmasi sohaga qatorasiga uch yil davomida har chorakda o‘sishda davom etmoqda, endi pasayish belgilari yo‘q. Morgan Stanley tahlilchisi Erik Woodring dam olish kunlari HDD sanoati vakillari bilan so‘nggi ikki oyda HDDga talab tezlashganini, yangi xaridorlar neocloud xizmat ko‘rsatuvchilaridan va “fizik AI” kompaniyalaridan chiqqanini ogohlantirdi; agentlik AI orqali to‘plangan ma’lumotlarni saqlashga ehtiyoj an'anaviy chat botlarga qaraganda yuqori ekanini ham qayd etdi.

Bu juda muhim farqni hosil qiladi: tayyorlash tomonidagi kapital xarajatlar ritmda o‘zgarishi mumkin, lekin “ma’lumotlarni saqlash” harajati qat’iy – har bir model qatnashganida ma’lumot hosil bo‘ladi va ularni saqlash kerak. Shu sabab, bu daromad tomoni oddiy tsiklik mahsulotga o‘xshamaydi.

Haqiqiy o‘zgaruvchi Seagate hisobotida emas, mijozlarning kapital xarajatlarida

Boshqa tomondan qaralsa, Seagate daromadining yuqori aniqligi, aynan xavfining balansdan tashqariga chiqayotganida – mijozlar mablag‘ to‘lashda davom etadimi, bu o‘z navbatida ular o‘z moliyaviy ahvoliga bog‘liq. Bu esa bu hisobotdagi haqiqiy zaif nuqta.

O‘tgan hafta, moliyalashtirish zanjirida aniq yoriq paydo bo‘ldi. 22-oktyabrda, Meta 7% atrofida tushib, 648,85 dollar bo‘ldi, bir kunda bozor qiymati 124 milliard dollarga qisqardi. Sababi sifatida kompaniya 2026-yil kapital xarajatlar diapazonining past chegarasini 5 milliard dollarga ko‘tarib, 135-145 milliard dollar deb ko‘rsatdi, shartnoma va ijaraga bog‘liq majburiyatlarini 125 milliard dollarga ko‘paytirib, 825 milliard dollarga chiqardi hamda moliyalashtirishni tan olishda “getdikcha og‘irlashayotgan muhit” haqida ochiq gapirdi. Kredit bozoridan yanada sezgir signal chiqdi: Meta 5 yillik CDS (kredit anderraytingi) spreadi kun davomida 7,6 punktga oshib, 114,79 punktga yetdi va bu tarixiy rekord, AI bulut xizmat ko‘rsatuvchi CoreWeave ayrim obligatsiyalarining rentabelligi 15%dan oshib ketdi, narx yil boshidan buyon eng yuqori o‘zgarishga 50%dan ko‘proq tushdi.

Bozordagi tushkunlik darhol aks etdi: 22-oktyabrda Nasdaq indeksi 2,60%ga qulab, 6-iyundan beri eng katta kunlik pasayish, Filadelfiya yarimo‘tkazgichlar indeksi 6,7%ga tushdi, Nvidia 4%ga tushdi. Nasdaq rasmiy tadqiqot bo‘limi Chartstopper 23-oktyabrda qisqa va aniq xulosa berdi – katta kompaniyalar natijalari kutishlardan yuqori bo‘lsa ham Nasdaq 100 Q3 da 45% daromad o‘sishini ko‘rsatgan bo‘lsa-da, “AI xarajatlaridan qo‘rquv daromad o‘sishini bosib ketdi”.

Bu Seagate uchun nimani anglatadi? Demak, kompaniya hamma prognozlarini bajarsa ham, bozordagi haqiqiy baho, “bu kompaniya yaxshi yoki yomon” emas, balki “2028 yildan keyin yana kimdir shartnoma tuzadimi” degan savolga bog‘liq bo‘ladi.

Ta’minot tomoni esa texnik to‘siqlar bilan bog‘liq. Morgan Stanley, xarid qilish bilan birga Toshiba yuqori hajmli yangi liniyalarni va HAMR texnologiyasiga ega emasligini aytadi; Citi esa yanada qattiq cheklovni qo‘shadi: Toshiba magnit va zapiska vositasini ishlab chiqarmaydi, uning yuqori bo‘g‘indagi yetkazib beruvchilari ham kapasitetni ko‘paytirishi lozim, shunda “kapasitetni ikki barobar oshiramiz” degan gap real mahsulot chiqishiga aylanadi. Seagate ijrosiga kelsak, 44TBlik Mozaic 4 HAMR platformasi eng yirik ikki bulut xizmat ko‘rsatuvchi mijozda qanday sur’atda ko‘tarilishiga qarash kerak, kompaniya 2026-kalendar yilining oxiriga kelib Mozaic 4 ni HAMR EB darajasidagi jo‘natmalarning 50%i qilishni rejalashtirmoqda — mahsulot almashinuvi, albatta, sifat yomonlashish xavfi bilan birga bo‘ladi, shu bois deyarli 50%lik operatsion foyda marjasini yetkazib berish mumkinmi, aynan shuni tekshiradi.

Sohadagi aks sado: Western Digital yaqinda “mukammal hisobot, yomon aksiyalar” ssenariysini ko‘rsatdi

Qo‘shimcha dalil kerak bo‘lsa, soha vakillari bu ssenariyni allaqachon tashkil qildi. 22-oktyabr kuni savdo yopilgandan so‘ng Western Digital (WDC.US) FY27Q1 natijalarini e’lon qildi: daromad 4,381 milliard dollar, yiliga +55%, chorakdan chorakka +17%; GAAP yalpi marjasi 57,8%, GAAP bo‘yicha bo‘lmagan yalpi marjasi 58,1%, yiliga 1420 punktga o‘sish; GAAP bo‘yicha bo‘lmagan operatsion foyda marjasi 49,1%; GAAP bo‘yicha bo‘lmagan EPS 4,64 dollar, yiliga +161%; operatsion pul oqimi 1,604 milliard dollar, erkin pul oqimi 1,377 milliard dollar; choraklik dividend 17%ga oshib, aksiyaga 0,175 dollarga chiqdi. Eng muhimi - ko‘rsatmalar: CFO Kris Sennesaelning aytishicha, FY27Q2 o‘rtacha daromad 5,1 milliard dollar bo‘lishi (yiliga +66%dan +72%gacha), GAAP bo‘yicha bo‘lmagan marja 60,5%, GAAP bo‘yicha bo‘lmagan EPS 5,80 dollar – marja ko‘rsatkichi yana oshmoqda. Biroq, aksiya narxi 3,7%ga tushdi.

Micron (MU.US)da esa ahvol yanada keskin. FY26Q4 (30-sentyabr, savdo yopilgandan keyin e’lon qilingan) daromad 54,229 milliard dollar, o‘tgan yili shu davrda atigi 11,315 milliard dollar, yillik o‘sishi 379%; GAAP yalpi marjasi 86,8%, o‘tgan yili shu davrda 44,7%; FY27Q1 ko‘rsatmasi daromadi 61,5 milliard dollar atrofida 1,5 milliard dollar o‘zgaruvchilik bilan. Boshqaruv imzolangan 26 strategik mijozlar shartnomasi (SCA)ni, qoldiq majburiyatlar (RPO) taxminan 150 milliard dollarni, mijozlarning mablag‘ kiritish majburiyatlari 32 milliard dollarga yetganini va shartnomalar 2031 yilgacha uzaytirilganini aytdi; CEO Sanjay Mehrotra 2027 va 2028-yilda xotira bozorida talab taklifdan ko‘proq bo‘lishini va fizik AI’ni keyingi yirik o‘sish bozori deya aniq ko‘rsatdi.

Uch kompaniya har xil metodologiyada, turli siklda, biroq hammasi bir narsaga ishora qiladi: hajm va narx birga o‘smoqda, foyda marjasi yuqorilamoqda, ko‘rinish 2028 yoki hatto 2031 yilgacha kengaymoqda — asosiy ko‘rsatkichlar bu qadar yaxshi bo‘lishi hech qachon bo‘lmagan, lekin aksiyaning o‘sishi bundan qiyin bo‘lmagan. “Sinov toshi” bo‘lib turibdi: mavjud raqamlar bozordan o‘ta olmayapti, bozordagi ishonchni faqat bitta narsa oshirishi mumkin: “Ko‘rinishni yana bir yil oldinga sura olamizmi?”

Neft narxi, AQSH obligatsiyalari va AI vahimasi: Uchta omil qiymatga bosim qilmoqda

Ushbu hisobot makroiqtisodiy fonning juda siqilgan pallasi tusiga to‘g‘ri keldi. Neft narxlari bo‘yicha, Yaman xusiylarining Saudiya Arabistonining energetika obyektiga hujumi sababli Brent markali neft narxi 23-oktyabr, juma kuni (10-oy) 116,72 dollar/barrelga yetdi — bu 29-apreldan beri eng yuqori ko‘rsatkich; dushanba kuni esa (26-oktyabr) savdo paytida 114,51 dollargacha tushdi, WTI bahosi 101 dollar. Neft narxining yuqoriligi inflyatsion bosimini oshirib, Markaziy bankning foiz stavkalarini o‘zgartirmaslik sababini yana kuchaytirdi.

AQSH davlat obligatsiyalari bo‘yicha, 22-oktyabrda xavfsiz sarmoyalar AI aksiyalaridan davlat qimmatli qog‘ozlariga ko‘chdi, 10 yillik obligatsiyalar rentabelligi bir kunda 19,3 punktga kamayib, 4,953%ga tushdi va bu 2023 yil martdan buyon eng katta kundalik pasayish; 30 yillik rentabellik 15 punktga tushib, 5,287% bo‘ldi. Barclays AQSH inflyatsiya strategiyasi rahbari Jon Hill qisqa va aniq baho berdi: davlat obligatsiyalaridagi o‘sish “hech qanday asosiy ma’lumotlarga emas, balki AI bitimlarida muammo chiqishi ehtimoliga bog‘liq”. Joriy haftaning jumasi holatiga ko‘ra, 10 yillik rentabellik taxminan 5% atrofida.

Bu ikki chiziq jamlanib, Seagate kabi yuqori baholangan, uzoq muddatli aktivlar uchun juda noqulay: ular daromad barqarorligiga ega, lekin diskont stavkalari ham yuqori, va bozor bahosi allaqachon mukammal natijalardan kelib chiqadi. 23-oktyabr savdo yopilishida STX narxi 630,49 dollar edi (shu kuni 1,81%ga tushgan ), yil boshidan buyon 129,69% o‘sgan bo‘lsa-da, so‘nggi bir oyda deyarli 32% pasaygan — 52 haftalik oraliq 217,67 dan 1,145,00 dollar, siljiydigan P/E 45,36 marotaba. Diskont stavkasi 5%ga yetib, CDS bozori AI uchun moliyalashtirish zanjirini qayta baholayotgan bir paytda, “2028 yildan keyingi ko‘rinish” har yil oldinga surilsa, ulushi saqlanib qoladi; aksincha, “ko‘rinish yuqoriga yetdi” degan har qanday signal kuchayib bozorga tarqaladi.

Miller Tabak bosh bozor strategisti Matthew Maley qisqa shunday sharhladi: bozor tushkunligining asosi “juda yuqori sarmoya qaytimi haqidagi jiddiy shubhalar, endi hammaga aniq bo‘lib bormoqda - bu ko‘proq vaqt talab qiladi”.

Wall Street haligacha ijobiy qarashda, ammo AI bo‘yicha bitim xavotiri davom etmoqda

Morgan Stanley (Erik Woodring): Kengaytirishni davom ettiradi, STX uchun nishon narxi 1,187 dollar, WDC uchun nishon narxi 676 dollar, STX eng ustun tanlov deydi. 2-oktyabr Toshba haqida xabar “mavzuni o‘zgartirmaydi, lekin imkon yaratadi” deya, kanal ma’lumotlari bo‘yicha shartnoma yo‘q mijozlar chiziqli kvota uchun GBiga 3-5 sent, ba’zan undan ham yuqori to‘layotganini aytadi.

BofA Securities (Wamsi Mohan): 21-oktyabrda sotib olishni davom ettiradi, nishon narxi 1,150 dollardan 1,200 dollargacha ko‘tarildi.

Rosenblatt: Sotib olishni davom ettiradi, lekin Toshba kapasitetini kengaytirishni 2029-2031 yillardagi shartnomalar uchun real o‘rta muddatli xavf deb belgilaydi; Citi esa texnologik ta’minot cheklovlari bilan “kapasitet toshqini” haqidagi hikoyaga zid fikr bildiradi; Goldman Sachs STX uchun sotib olish, nishon narxi 960 dollar; Evercore ISI (Amit Daryanani) ikkala kompaniyani ham “yarim yil davomida eng yaxshi saqlashga arziydigan olti ta aksiyadan biri” sifatida belgilagan.

Shu paytda, optsion bozori esa unchalik optimistik emas: 247wallst ma’lumotlariga ko‘ra, butun zanjir bo‘yicha put/call nisbati 1,06, ya’ni ehtiyotkorlik mavjud; Seagate’ning o‘ziga xos birjasi ham ehtiyotkor kayfiyatni ko‘rsatmoqda.

Bularning barchasini qo‘shib, xulosa aniq: daromad va foyda marjasi deyarli shartnomada yozilgan bo‘lsa, 27-oktyabr savdo yopilishi bo‘yicha faqat bitta savol mavjud — boshqaruv “2028 yilgacha band” degan fikrni yana oldinga, 2029 yoki undan uzoq muddatga sura oladimi? Yechimga erishilsa, xotira AI infratuzilmasining eng chidamli qismi bo‘lib qolaveradi, hozirgi narx pasayishi esa qiymat qayta belgilanishi bo‘lib qoladi; bo‘lmasa, bozor uni “AIning strukturaviy aktivi” degan o‘rindan yana “tsiklik qattiq disk biznesi” deb qayta belgilaydi — bu chorak natijalari hamon yorqin bo‘lsa ham.

Hozirgi vaziyat Rosenblatt tasvirlagan “arqon ustida yurish” bilan hamohang: bu real o‘rta muddatli xavf ekanini tan olib, lekin sotib olishni tavsiya qiladi. Savol bu chorak natijalari haqida emas, balki AI sarmoya to‘lqini navbatdagi o‘n yillik uchun yo‘l ochishda davom etadimi yoki yo‘qmi.