Oxirgi pasayishni kutmoqdamizmi? Morgan Stanley: Bu raunddagi tuzatish yuqori sifatli aksiyalar tushishi bilan yakunlanishi mumkin

Ko‘pgina aksiyalar anchagina chuqur qayta tahlil qilingan, moliyaviy shartlar 2022-yildan beri eng yuqori darajaga kirib borgan, biroq S&P 500 ko‘rsatkichi umumiy hisobda hali ham barqarorligini saqlab turibdi. Morgan Stanley fikricha, aynan shunday tafovut ustidan risklar to‘planmoqda — bu bosqichdagi tuzatishlar, ehtimol, hozirgi kungacha “ohirgi g‘oliblar” ham pasayishni boshlaganidan so‘nggina, chinakamida yakunlanishi mumkin.

Morgan Stanley strategiyasi bo‘yicha Michael Wilson ta’kidlashicha, hozirgi bozor juda qiziqarli tuzilishga ega: yuqori sifatli faktorlar 52 xafta yuqori darajani yangiladi, ayni vaqtda ekvivalent og‘irlikka ega S&P 500 indeksi deyarli 4%ga pasaydi, ko‘pchilik oddiy aksiyalarning pasayishi esa sezilarli ko‘rsatkichga yetdi. Haqiqatan ham hozircha jiddiy zarba olmgan, indeksni tutib turgan asosiy og‘irlikka ega aksiyalar xolos.

Wilsonning fikricha, o‘rtacha muddatli tuzatishlar odatda yuqori sifatli aksiyalarning oxirgi pasayishi bilan yakunlanadi — bunday pasayish esa, aksincha, bozorga yangi sarmoya kiritish signali bo‘lishi mumkin, iqtisodiy sikl oxirining belgisi emas. O‘sha vaqtda, bardoshli S&P 500 va allaqachon kuchli zarba olgan oddiy aksiyalar orasidagi tafovut qisqarib, haqiqiy risklar oynasini yaratishi mumkin.

Yuqori sifatli faktorlar kuchli o‘sishda, bozor tafovuti ortmoqda

Morgan Stanley’ning yuqori sifatli faktor ko‘rsatkichi avgust o‘rtalaridan buyon qariyb 6% oshdi va 52 xaftalik rekordni yangiladi, shu bilan birga ekvivalent og‘irlikka ega S&P 500 o‘sish o‘rniga 4%ga pasaydi.

Bu tafovut ortida aniq sarmoya oqimi mantiqiy izohga ega: investorlar daromadliligi past siklik aksiyalarni tashlab, barqaror daromadga, yuqori foyda va naqd pul oqimi namoyon etuvchi kompaniyalarga yuzlanmoqda. Wilson bu tendensiyani bozor yetakchiligini o‘zgarishi deb, an’anaviy xavfsizlikka intilish emas deb hisoblaydi.

Yuqori sifatli va past sifatli kompaniyalar orasida daromad prognozi farqi deyarli 10 foiz punktiga yetib, 2010-yildan buyon ikkinchi eng yuqori darajani qayd etdi.

Tarixiy tajribalarga ko‘ra, bu kabi natijalar yuzaga kelgandan keyin, yuqori sifatli aksiyalar keyingi 12 oy ichida nisbatan taxminan 7.5%-8% ortiq daromad taqdim etadi. Qiziq jihati, hozir yuqori sifatli aksiyalarning nisbiy bahosi hamon tarixiy o‘rtacha atrofida turibdi — daromad ustunligi kengaygan, bozor esa hali maxsus premium bermagan, bu esa sarmoya oynasi ochiq qolganini anglatadi.

Moliyaviy shartlar aslida allaqachon toraygan, indeks ayrim aksiyalardagi pasayishni yashirmoqda

Morgan Stanley AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi, AQSh dollari va energetika narxlaridan olingan indeks asosida tuzilgan moliyaviy shartlar ko‘rsatkichi 2022-yildan buyon eng yuqori darajaga yetdi. Bu degani, moliyaviy bozorlar o‘zlari mustaqil tarzda pul-kredit siyosati qat’iylashuvi effektini his qilmoqda, Federal Reserve rasmiysi buni tan olsain yoki yo‘q.

Wilson hisobotida alohida qayd etilishicha, Warsh amaldagi moliyaviy shartlarning sezilarli tarzda torayganini tan oladimi — bu muhim o‘zgaruvchi bo‘ladi: agar tan olsa, foiz stavkalariga sezgir aksiyalar uchun ijobiy; e’tibor bermasa, tuzatishlar yana davom etishi mumkin.

S&P 500 indeksining umumiy natijalari, aslida aksiyalarning asosiy qismidagi jiddiy zararni yashirib turibdi. Morgan Stanley ma’lumotlariga ko‘ra, iqtisodga sezgir aksiyalar avgust o‘rtalaridan buyon deyarli 10% pasaydi, shu vaqt ichida keng ko‘lamli indeks esa deyarli o‘zgarmadi.

Boshqacha aytganda, ko‘plab aksiyalar uchun tuzatishlar yetarli darajada amalga oshgan. Endi savol shuki, indeksga og‘irlik berib turgan yirik aksiyalar ham, pasayishni boshdan kechirgan bozor o‘rtacha qiymatiga yaqinlashadimi-yo‘qmi.

So‘nggi pasayish — bozorga kirish imkoniyati

Wilsonning aytishicha, har bir o‘rta muddatli tuzatish aynan yuqori sifatli aksiyalarning oxirgi pasayishi bilan tugaydi — bu paytda ham ular nisbatan kuchli bo‘lib qoladi. Bu shuni bildiradiki, haqiqiy tuzatish yakuni, aynan hozirgacha “bozorni ushlab turgan” aksiyalarda yuzaga kelishi mumkin.

Morgan Stanley tahminiga ko‘ra, bu yaqinlashuv jarayoni tez va keskin pasayish bilan ham, noyabrga qadar davom etadigan asta-sekin harakat bilan ham yakunlanishi mumkin.

Biroq Wilsonning bosh xulosasi quyidagicha: bardoshli S&P 500 va chuqur zarba olgan oddiy aksiyalar tafovuti oxir-oqibat qisqarganda, aynan shunday paytda risklarni ko‘paytirish uchun imkon tug‘iladi, bu esa iqtisodiy sikl tugaganidan darak emas.